【国金机械·满在朋团队】一图看懂燃气轮机

（来源：满仓机械）

【国金机械·满在朋团队】

一图看懂燃气轮机

2024年12月，我们全市场率先发布《燃气轮机全球景气度上行，国产化持续推进》行业深度，全市场首次提出AIDC催化燃机需求上行。

2025年2月，我们再发一篇长达101页的燃机行业深度报告《AI催化燃气轮机需求上行，关注国内产业链投资机会》，对产业链深度剖析，强调了全球零部件环节产能紧张，建议重点关注涡轮叶片环节，推荐应流股份，同时建议关注万泽股份，以及缸体环节的豪迈科技；压气机叶片环节的航亚科技；燃烧室环节的鹰普精密；燃机铸件环节的联德股份，还有整机厂杰瑞股份、杭汽轮B、东方电气、哈尔滨电气、上海电气等。

24年底至今，我们围绕燃气轮机，共发布3篇深度报告，召开20次电话会议，组织19次产业链调研，深度构建行业研究标杆，持续引领市场对燃气轮机赛道的价值挖掘。

燃气轮机投资逻辑

燃气轮机是以连续流动的气体为工质、把热能转换为机械功的旋转式动力机械，在电力、能源开采与输送、舰船以及分布式能源方面应用广泛，被誉为工业领域“皇冠上的明珠”，是展现一个国家先进科技水平、强大军事实力和综合国力的重要标志。

目前全球为实现生成式AI而新建的大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。2023-27年全球AI服务器用电量将从195太瓦时提升到500太瓦时。伴随着北美科技公司逐步使用燃机为AIDC供电，全球燃机需求加速提升。据三菱重工预测，2019-2023年全球燃机销量从39.98GW提升到44.1GW，CAGR为2.49%，预计2024-2026年全球燃机年均销量为60GW，较23年的44.1GW提升36%，增长加速。

2024年开始，受益AIDC投资扩张，全球燃气轮机需求加速上行，GEV、西门子能源、三菱重工等燃机龙头订单高增。截至1H25，头部厂商订单覆盖年限已超4年，行业景气度高。

2024年开始，主机厂为应对需求爆发，纷纷提出扩产计划，主机厂扩产有望带动上游核心零部件需求上行。

相对主机厂，零部件公司资产更重，扩产的意愿和进度显著慢于主机厂。PCC和HWM是全球两大燃机零部件龙头，PCC在2020年裁员40%，直到2024年收入才刚恢复2019年水平，1H25收入也无明显增长；HWM近年来固定资产净额，资本开支也维持低位，海外叶片龙头扩产缓慢，产能紧张，国内燃机零部件龙头迎来份额快速提升机会。