天风证券-食品饮料行业周报：高端酒批价上行，短期或提振市场信心-250930

（来源：研报虎）

市场表现复盘

　　9月22日-9月26日，食品饮料板块涨跌幅为-2.49%，上证综指涨跌幅为+0.21%，沪深300指数涨跌幅为+1.07%，具体来看，软饮料(申万)+0.86%、肉制品(申万)-0.02%、啤酒(申万)-0.77%、零食(申万)-1.33%、调味发酵品III(申万)-1.50%、乳品(申万)-1.79%、其他酒类(申万)-1.83%、烘焙食品(申万)-2.98%、白酒III(申万)-3.03%、预加工食品(申万)-3.52%、保健品(申万)-3.90%.。

周观点更新

　　白酒：本周白酒板块-3.03%，表现弱于食品饮料整体（-2.49%）、上证指数（0.21%）及沪深300（1.07%），其中舍得酒业、泸州老窖、酒鬼酒等跌幅靠前。双节前高端白酒批价回升，飞天茅台五日累计上涨90元/瓶，普五、国窖1573等亦有涨幅，或主因性价比凸显叠加公司主动调控，虽本周白酒消费端表现仍略承压，但高端酒批价上行或短期提振市场信心，我们认为高端酒受益于其一定刚需属性，批价仍具备韧性。当前（2025-09-26）申万白酒指数PE-TTM为18.66X，处于近10年维度3.13%的合理偏低位置,龙头酒企股息回报已较为可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会。

　　黄酒：本周会稽山（-5.80%）、古越龙山（-2.24%）。我们认为，目前黄酒单品铺货&动销已进入验证期，建议持续关注两大龙头会稽山、古越龙山。

　　低酒精：本周啤酒板块-0.77%，青岛啤酒股份+0.2%、燕京啤酒+1.7%、青岛啤酒-1.3%、珠江啤酒-0.4%、华润啤酒-4.6%、重庆啤酒-1.1%、百威亚太-1.3%。9月23日，华润啤酒宣布，赵伟因其他工作安排而辞任华润啤酒执行董事及首席财务官，且不再担任董事会辖下财务委员会成员，即日起生效。同日，华润置地公告，赵伟获委任为该公司执行董事、执行委员会成员、首席财务官、董事会秘书及授权代表；华润万象生活也公告，赵伟获委任为非执行董事及审核委员会成员。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复，关注燕京啤酒、华润啤酒。

　　软饮料涨幅居前，关注大众品三大投资主线。本周软饮料涨幅居前，个股看，A—养元饮品/金字火腿涨幅居前（+32.49%/+11.93%），H—中国食品/澳优涨幅居前（+3.76%/+1.99%），其中金字火腿涨幅居前主因其公告显示或投资光模块赛道。子板块看，当前软饮料&零食赛道景气度仍居前（延续Q2趋势），我们仍重点关注。我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。推荐三大主线：①景气度延续条线（月度数据验证）；②H2潜在业绩弹性条线（成本红利）；③品类空间条线。

板块投资建议

　　【白酒板块】推荐三大主线：①强β标的：酒鬼酒/水井坊/舍得酒业/泸州老窖/珍酒李渡等；②大众酒价位带修复概念标的：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等；③强α标的：山西汾酒/贵州茅台等。

　　【大众品（啤酒）】建议关注三大主线：①景气度延续条线（月度数据验证）：东鹏饮料/农夫山泉/卫龙美味/盐津铺子/新乳业/巴比食品/燕京啤酒等；②H2潜在业绩弹性条线（成本红利）：

安琪酵母/西麦食品/洽洽食品/万洲国际等；③品类空间条线：会稽山/百润股份/锅圈等。

　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。