光大证券-有色金属行业稳增长工作方案点评：加工冶炼端盈利有望修复，高端产品持续创新发展-250930

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（来源：研报虎）

　　事件：2025年9月28日工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，其中提到，2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨，高端产品供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平持续提升。

　　点评：科学合理布局产能有望修复加工冶炼端盈利，促进高端产品创新发展。文中提及有序推进项目建设，科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设，提高投资的精准性和有效性，我们认为该举措有望修复加工冶炼端的盈利能力。围绕新一代信息技术、新能源汽车等重点产业链需求，推动超高纯金属等高品质原料、铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料、高端稀土新材料等攻关突破，提升铝合金及镁合金结构材料、硬质合金及制品等产品综合性能，我们认为该举措将推动有色金属行业在新质生产力中的应用，产品将持续向高端化以及创新化转型。

　　铜：强调找矿、废铜综合利用，促进铜冶炼科学合理布局。促进资源高效利用，提高资源保障水平。着重强调资源勘查、实施新一轮找矿突破战略行动，和强化废铜综合应用。扩大有效投资，促进行业转型升级，着重强调科学合理布局铜冶炼项目，后续铜冶炼项目的投资审核或较为严格，不排除出台存量项目规范发展。

　　铝：“新一轮”找矿行动完善资源保障，绿色产业升级助力绿电铝再生铝。针对氧化铝提及“科学合理布局产能”，针对铝土矿将实施新一轮找矿突破战略行动，形成一批找矿新成果，有望缓解国外铝土矿进口依赖。推动建设一批数字化能碳管理中心，推进碳足迹管理体系建设，开展绿电铝等低碳产品评价，支持企业积极参与碳排放权交易市场，绿电铝及再生铝有望受益。

　　锂：类比铜铝，碳酸锂冶炼盈利有望修复，固态电池等新应用有望提振需求。根据百川盈孚，截至2025年9月26日，国内碳酸锂开工率仅为49.72%，类比铜铝，科学合理布局产能后，冶炼盈利有望修复。此外，针对航空航天、低空经济、人形机器人、固态电池等新兴产业推进，将有望进一步提振电池以及锂的需求。

　　锡：进一步丰富锡资源储备，巩固全球行业地位。方案提到加强锡资源勘查与利用，将进一步巩固中国在全球锡行业的地位。2024年中国锡产量6.9万吨，占全球锡产量的比例是23%，中国是全球第一大锡矿生产国。国家出台稳增长方案，将进一步丰富我国锡资源储备，巩固中国在全球锡行业的地位。

　　稀土&钨：废旧有色金属综合利用、提升稀有金属应用水平以及稳定外贸基本盘。稀土及钨的回收行业发展将得到国家政策的大力支持，相关部门还通过总量控制、规范开采等政策，保障稀土回收行业的原料来源和市场秩序；稀土新材料的高端应用主要关注人形机器人、低空经济领域，而钨主要关注可控核聚变领域；今年上半年我国稀土以及钨的出口量均受到出口管制政策影响出现一定比例下滑，进入7月8月以来，随着海关审批正常节奏的逐渐通过，上述两品种的出口情况出现回暖。

　　投资建议：建议关注铜：资源方面，勘探能力强的紫金矿业，废铜优化利用建议关注金田股份；铜冶炼产能优化关注铜陵有色、江西铜业。铝：高股息标的中国宏桥、中孚实业等。锂：“固态电池+”布局的赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团等。钴：华友钴业等。锡：兴业银锡、华锡有色、锡业股份等。稀土：中国稀土、北方稀土等。钨：厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际资源等。回收：格林美。

　　风险提示：需求不及预期风险；新国内外政策以及地缘政治不确定因素等。