国元证券-美护商社行业周报：TOPTOY递交港股招股书，双十一预售启幕在即-250930

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（来源：研报虎）

报告要点：

市场表现

　　本周(2025.09.22-2025.09.26)，商贸零售/社会服务/美容护理分别4.32%/-5.92%/-2.25%，在31个一级行业中排名第29/31/25，同期上证综指+0.21%，深证成指+1.06%，沪深300+1.07%。

　　细分子板块来看，本周重点消费子板块普跌，旅游景区/酒店餐饮/一般零售板块跌幅居前，分别-11.65%/-8.38%/-4.97%。

本周行业重点事件及资讯

　　商务部等8部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》。政策首次将“即时零售、社交电商、直播电商”并列纳入支持范畴，并要求电商平台“加大数智供应链和偏远地区物流投入”。

　　(1)美护：中检院发布《化妆品新原料注册备案资料技术通则(征求意见稿)》。珀莱雅推出红宝石面膜3.0。爱美客控股子公司REGEN与达透公司之间的经销合同纠纷提出的反请求获深圳国际仲裁院受理。巨子生物控股股东Juzi Holding自2025年6月9日发布增持计划至9月24日，共增持金额合计约为105.6百万港元，持股比例达54.45%。华熙生物发布关于控股股东增持股份进展暨权益变动触5%整数倍的提示性公告。

　　(2)出行链：2025年第38周(09月15日至09月21日)全国民航执行客运航班量近10.6万架次。日均航班量15218架次，同比2024年上升5.6%，同比2019年上升3.7%。其中国内航班量91001架次，同比2019年上升7.9%；国际航线航班量13019架次，同比2024年上升9.1%，同比2019年下降14%。

　　(3)IP衍生品：名创优品公告，公司拟以TOPTOY股份于香港联交所主板独立上市的方式分拆附属公司TOPTOY。9月26日TOPTOY在港交所递交招股书。2025宝可梦北京大师赛举办。

　　(4)零售：天猫双11将于10月15日开启预售。淘宝今年双11境外12个站点将支持跨境包邮、包退服务。Lazada与天猫完成系统打通。高德地图宣布为所有餐饮商家免一年入驻费。盒马旗下平价社区超市超盒算NB将进入广州、合肥等市场。

投资建议

　　维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面推荐：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等。

风险提示

　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。