万兴VS广联达：AI热潮下，软件公司依旧挑战重重

（来源：浩海投研Pro）

作者/星空下的锅包肉

排版/星空下的乌梅

这两年，#AI技术 正加速渗透软件行业的每一个细分领域：#万兴科技（300624）将Kimi大模型接入万兴喵影，让AI写文案剪视频成为常态；#广联达（002410）则在数字建筑领域多点突破，AI驱动的产品升级频繁出现在财报中。

但剥离概念光环，两家企业在业绩端的增长压力仍未完全消解。万兴科技受流量红利消退与行业内卷影响，营收增长疲软且陷入亏损；广联达深耕B端建筑数字化赛道，受制于建筑业整体疲软，营收连续三年下滑。

一边是AI赛道的烈火烹油，一边是软件企业的业绩承压。技术迭代催生了行业估值的重构热潮，但热潮之下，AI驱动的增长故事仍需时间验证。

一、万兴科技，高销售费用拖垮盈利

万兴科技与广联达虽同属软件行业，但赛道属性、客户结构与盈利模式存在明显差异。

万兴科技主要提供视频创意、实用工具、文档创意、绘图创意类软件产品与服务。2025年上半年，各类产品收入分别占总营收67.43%、19.03%、7.34%、5.82%，视频创意类为主要收入来源。

从历史数据来看，2023年是万兴科技的高光时刻，全年营收同比增长25.49%，主要系外部AIGC技术快速发展，生成式AI技术不断革新。万兴科技全面拥抱AIGC，一方面大力推进AI新技术的研发探索，另一方面加快产品AI功能的优化、新增和AIGC创新产品的落地。

然而这个短暂的高光时刻并没有持续多久，2024年、2025年上半年，万兴科技营收分别同比增长-2.78%、7.77%，同比2023年，营收增长明显疲软。

万兴科技的核心症结在于C端市场的流量红利消退与竞争加剧，导致营销获客难度不断增加。2024年、2025年上半年，万兴科技销售费用分别同比增长17.42%、26.72%，投入逐年加大。但这种程度的销售费用投入，并没有换来营收的明显增长，反过来，还成了盈利的最大负担。

2025年上半年，万兴科技毛利率达92.42%，相当可观，但奈何赚的多花的更多。从数据来看，近几年，万兴科技销售费用率逐年增加，截至2025年上半年，销售费用已占总营收60.8%。

综合下来，万兴科技上半年实现净利率-7.2%，已经陷入亏损境地。

二、广联达，市场疲软收入三连降

综上，万兴科技至少还吃到了一轮AI红利，与之相比，广联达则更显疲软。

广联达是一家数字建筑平台服务商，围绕工程项目的全生命周期和价值链，为客户提供以软件为主的各类产品和服务，包括数字成本、数字施工、数字设计业务等。2025年上半年，上述业务收入分别占总营收81.64%、11.14%、1.1%。

下游来看，广联达主要面向全球建设方、设计方、中介咨询方、施工方、制造厂商、材料供应商、建筑运营方等产业链全参与方。

在建筑业整体面临增速下降的大背景下，2023年-2025年上半年，广联达营收分别同比增长-0.42%、-4.93%、-5.37%，已出现三连降。

2023年，广联达也曾积极拥抱AI技术，在产研、销售、技术平台、人工智能等方面投入比较大，人力成本快速增加。但从事后来看，营收增长依旧疲软，相反销售费用率、研发费用率在2023年大增。

不过，不同于万兴科技，toB的广联达并没有那么大的销售费用压力，即便增加费用投入后依旧盈利，只是利润水平不高，2023年净利率只有1.83%，同比减少了十几个百分点。

值得一提的是，近两年，广联达营收虽未见起色，但2024年、2025年上半年，分别实现净利率4.36%、9.20%，盈利水平逐年回升。其背后，一方面得益于费用压降，另一方面，2025年上半年广联达主动调整产品结构，减少非核心、低毛利产品的销售，毛利率达到87.79%，较2024年增加了3.46个百分点。

三、AI难破经营本质，研发亦是一把双刃剑

整体来看，万兴科技和广联达虽然面向的下游市场并不相同，但都面临一定的业绩压力。万兴科技的问题是市场端的流量与竞争压力，源于C端行业的内卷化；广联达的问题是下游市场的需求压力，源于B端客户所在行业的下行。

近几年，万兴科技和广联达都在积极拥抱AI，但AI技术或许能优化产品功能，却无法解决底层经营问题。

反过来，在整个行业都在借AI转型升级的当下，研发也成了一笔必不可少的投入。

数据显示，近几年，万兴科技和广联达的研发投入均保持逐年增长的趋势。截至2025年上半年，二者研发投入均已占总营收30%以上。

如前所说，如今广联达和万兴科技的利润水平并不高，尤其是万兴科技，还处于亏损状态。其背后，研发显然也成了一大重担。

或许正是出于盈利的压力，2025年上半年，万兴科技将研发投入做了部分资本化处理，资本化规模约2300万，占比9.88%。同期，万兴科技归母净利润为-5280.91万，显然，如果研发没有资本化，实际的亏损规模更大。

总的来说，万兴科技与广联达的经营困局，也给热捧AI概念的市场敲响了警钟，软件企业的价值终究要回归业绩，而拥抱AI带来的不只有转型动力，还有投入压力。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。