华泰通信 | 2025阿里云栖大会启示录

（来源：华泰证券科技研究）

本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数下降0.28%，同期上证综指上涨0.21%，深证成指上涨1.06%。上周，阿里云栖大会在杭州召开，我们观察到：1）算力层面：AI基础设施底层正在收敛，国内以“超节点”形态应对单卡算力不足的现实，互联上CPC/NPC成为兼顾性能与成本的务实选择，液冷技术已全面渗透；2）生态层面：阿里致力于全面开放，继华为开放UB-mesh协议后本次阿里开放Alink互联协议，持续构建开放高速卡间互联系统；3）模型层面：以ASI为“终局”，阿里发布旗舰模型Qwen3-Max，性能再度跃升，同时推出下一代Qwen3-Next，拓展了视觉、音视频等全模态能力。

投资建议

我们看好2025年通信行业AI算力链、核心资产价值重估、新质生产力（卫星互联网、低空经济、深海科技等）及自主可控（上游芯片）赛道。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。

本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数下降0.28%，同期上证综指上涨0.21%，深证成指上涨1.06%。上周，阿里云栖大会在杭州召开，我们观察到：1）算力层面：AI基础设施底层正在收敛，国内以“超节点”形态应对单卡算力不足的现实，互联上CPC/NPC成为兼顾性能与成本的务实选择，液冷技术已全面渗透；2）生态层面：阿里致力于全面开放，继华为开放UB-mesh协议后本次阿里开放Alink互联协议，持续构建开放高速卡间互联系统；3）模型层面：以ASI为“终局”，阿里发布旗舰模型Qwen3-Max，性能再度跃升，同时推出下一代Qwen3-Next，拓展了视觉、音视频等全模态能力。

周专题：2025阿里云栖大会启示录

#1、算力层面：超节点、新互联、全液冷，重塑AI基础设施

超节点：国内算力基础设施统一转向超节点形态，通过高度集成化设计，在机柜层面实现算力、网络、存储与供电的最优化。我们观察到，国内算力底层技术路径上开始收敛。在算力机柜/节点形式上，国内统一转向了超节点。阿里云发布全新一代磐久128超节点AI服务器，由阿里云自主研发设计，可支持多种AI芯片，单柜支持128个AI计算芯片。磐久超节点集成阿里自研CIPU 2.0芯片和EIC/MOC高性能网卡，采用开放架构，可实现Pb/s级别Scale-Up带宽和百ns极低延迟，相对于传统架构，同等AI算力下推理性能还可提升50%。从华为的CM384、阿里的磐久128、沐熙、腾讯、移动等超节点样机中，我们观察到明确的超节点趋势：国内在单卡能力不足的现实下，通过通信网络、供电、存储等工程方面的优化，实现超节点形式来补齐单卡的短板。我们认为，未来超节点的批量出货或将为国内节点代工、铜缆、光模块、液冷等板块带来新的增长机遇。

CPC/NPC：或为中短期更易落地的高速互联方案。本届云栖大会中，在阿里云与华为的生态展区，CPC/NPC+pluggable光模块的方案占据了主导位。这种方案在当前阶段兼顾了性能、成本与可维护性，通过将CPC连接器尽可能地靠近交换芯片来缩短电信号传输距离，同时保留了光模块的可插拔特性，便于升级和维护。紫光、锐捷等厂商也在大会中展示了CPO方案。我们认为，CPO和CPC/NPC路线并不矛盾，CPC/NPC或可在中短期内成为更易落地的方案。

液冷：全面渗透进行时。我们观察到，当前液冷的应用不再局限于GPU，CPU也开始普遍采用液冷散热，后续在交换机等网络设备中液冷方案也有望成为标配，这标志着数据中心正全面进入“液冷时代”。

#2、生态层面：开源开放，构建AI时代的“Android”

阿里云正致力于通过开源开放，构建一个AI时代的“Android”系统。阿里巴巴集团CEO吴泳铭明确指出，通义千问将选择开放路线，其战略基石在于坚信开源模型将比闭源模型创造更大的价值并渗透到更广泛的场景中。为践行这一战略，阿里云率先推动了核心技术的开源。继华为开源其UB互联协议后，阿里此次也公开了其Alink协议及HPN8.0高性能网络。此举旨在打破英伟达凭借NVLink和IB协议构建的技术壁垒，吸引更多第三方GPU和交换机厂商加入，共同构建一个支持异构计算的开放算力体系，从而在整体性能上实现超越。

基于这一开放的底层架构，一个繁荣的Agent生态与开发者社区正迅速形成。阿里云的百炼一站式模型服务平台在过去一年模型日均调用量激增了15倍，已汇聚超过20万开发者，累计创造了80多万个Agent。为了进一步赋能开发者，大会全新发布了Agent开发框架ModelStudio-ADK，旨在帮助企业高效开发具备自主决策和多轮反思能力的复杂Agent。同时，作为Agent运行的重要基础设施，无影AgentBay这一“大脑”也迎来重大升级，它能够动态调用云上无限的算力、存储和工具链资源，彻底打破了Agent在本地设备上的运行限制。这一系列举措的成果是显著的，大会现场就展示了超过200个AI Agent在金融、游戏、制造、医疗、电商、教育等千行百业的广泛应用和落地实例。

#3、模型层面：通义“七连发”，Qwen3-Max性能领跑

AGI只是起点，ASI才是终极目标。阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭在会上发表主旨演讲，他认为实现通用人工智能（AGI）已是确定性事件，但这只是起点，终极目标是发展出能自我迭代、全面超越人类的超级人工智能（ASI）。吴泳铭指出：AGI的目标是将人类从80%的日常工作中解放出来，让我们专注于创造与探索。而ASI作为全面超越人类智能的系统，将可能创造出一批“超级科学家”和“全栈超级工程师”。ASI将以难以想象的速度，解决现在未被解决的科学和工程问题，比如攻克医学难题、发明新材料、解决可持续能源和气候问题，甚至星际旅行等等。ASI将以指数级的速度推动科技的飞跃，引领人类进入一个前所未有的智能时代。

阿里通义旗舰模型Qwen3-Max重磅亮相，性能跻身全球顶尖。Qwen3-Max包括指令（Instruct）和推理（Thinking）两大版本，其预览版已在 Chatbot Arena 排行榜上位列第三，正式版性能有望再度实现突破。即日起，用户可在通义千问QwenChat上免费体验Qwen3-Max，也可通过阿里云百炼平台调用API服务。Qwen3-Max为通义千问家族中最大、最强的基础模型。该模型预训练数据量达36T tokens，总参数超过万亿，拥有极强的Coding编程能力和Agent工具调用能力。在大模型用Coding解决真实世界问题的SWE-Bench Verified测试中，Instruct版本斩获69.6分，位列全球第一梯队；在聚焦Agent工具调用能力的Tau2-Bench测试中，Qwen3-Max取得突破性的74.8分，超过Claude Opus4和DeepSeek-V3.1。目前，通义千问系列模型已经实现从0.5B到超万亿的全尺寸覆盖，包含三百多个大模型，可满足不同场景的需求。

阿里云推出下一代架构Qwen3-Next，极大地拓展了模型的全模态能力。Qwen3-Next系列模型采用高稀疏度MoE结构和混合注意力机制，实现了计算效率的重大突破。其80B版本仅需激活3B参数，性能便可媲美235B的密集模型，同时训练成本降低超过90%，长文本推理吞吐量提升10倍以上。在这一强大架构之上，阿里云的全模态能力也得到全面展示：视觉理解模型Qwen3-VL重磅开源，其性能在32项核心能力测评中超越了Gemini-2.5-Pro和GPT-5；Qwen3-Omni全模态模型则在音视频能力上于32项开源评测中取得最佳性能，能像人类一样听说写，未来可部署于车载、智能眼镜等终端；通义万相Wan2.5-preview在文生视频方面首次实现了音画同步，可生成匹配人声、音效和背景音乐的10秒1080P高清视频；而新成员语音大模型通义百聆，则通过其Fun-ASR和Fun-CosyVoice模型，为客服、直播、有声书等场景提供了强大的技术支持。

5G产业链

中兴通讯发布二合一5G云电脑“逍遥20”，AI赋能全场景体验

据C114通信网9月26日报道，9月25日，第33届中国国际信息通信展览会上，中兴通讯推出新一代二合一5G云电脑“逍遥20”，中国移动、中国电信、中国联通相关代表及中兴通讯副总裁华新海等出席发布活动。此前中兴“逍遥10”销量破200万台，“逍遥20”延续其核心优势：承袭云端/本地孪生模式实现双系统无缝协作，搭载6nm制程ARM八核国产芯片，支持5G全网通、WiFi 6与eSIM，内置星云AIOS系统。外观更轻薄，478克重、6.9毫米厚，配备11英寸2.1K护眼大屏、磁吸键盘及立体四扬声器。其深度融合AI大模型，提供语音助手、翻译、辅助写作等多元功能。中兴称将持续研发投入，秉持“臻AI致网，强云优端”理念，打造新形态终端，赋能数字生活与经济发展。

上海电信联合中兴通讯5G-A车地方案获大奖，落地赋能智慧交通

据C114通信网9月24日报道，9月23日，2025中国无线电大会在武汉开幕，同期举办的无线电频谱资源开发利用与技术创新大赛颁奖仪式上，上海电信与中兴通讯联合打造的“高低频协同驱动的5G-A车地覆盖创新方案”，斩获无线电与重要产业融合发展赛道优胜奖。该方案针对地铁场景突破传统漏缆模式，利用26GHz毫米波大带宽、低时延特性，以毫米波AAU替代光纤，车头车尾装CPE实现高速回传，整车下行达15Gbps；采用中兴首创BBU+Qcell架构搭建车厢5G室分系统，规避信号损耗。目前其已在上海地铁4号线商用，车厢峰值速率破2.1Gbps，可支撑全车乘客同时流畅看高清视频。方案还使隧道网络建设周期缩50%、投资降20%，年节电370万度，适配90%+轨交车厢，将助力城轨高质量发展与毫米波产业链进步。

华为F5G-A全光峰会举办，“光+AI”赋能千行万业

据C114通信网9月22日报道，2025年华为全联接大会期间，主题为“无光，不AI：全光网加速AI普惠千行万业”的全光峰会成功举办，全球300余位行业专家、客户及生态伙伴齐聚，深入探讨“光+AI”融合驱动行业升级的路径与实践。ETSI ISG F5G副主席Marcus Brunner表示，F5G-A为AI提供可靠联接与高精度感知基础，AI则提升网络能力，二者形成“网络化智能与智能化网络”的融合效应。华为光产品线副总裁金志国称，全光网已助力全球2,000余家企业落地AI应用，正从数据中心互联延伸至多场景。峰会发布覆盖政府、电力等领域的十大F5G-A全光网样板点，还联合发布金融光网络白皮书。中国科学院国家授时中心、上海交大医学院等分享实践，光网络在多领域发挥关键作用。

运营商集采

中国联通通用服务器集采结果出炉，超60亿大单中国产占比近九成

据C114通信网9月27日报道，中国联通2025年通用服务器集采结果公示，中标总额超60亿元。此次集采分两标包，共采购87,020台通用服务器，采购预算79.63亿元（不含税）。其中，标包1为8,625台Intel CPU服务器，预算8.95亿元，由紫光华山、浪潮电子信息、超聚变数字中标；标包2为国产算力服务器，含30,245台海光服务器与48,150台鲲鹏服务器，预算70.68亿元，新华三信息、联想开天等8家企业中标。此次集采呈现两大特点：国产服务器出货量占比超90%，金额占比达88.8%，彰显对国产化生态的拉动；通用服务器市场竞争激烈，Intel CPU服务器投标价与预算比低至60%。根据中国联通24年报业绩推介会，联通25年算力领域投资预计超180亿元，同比增28%。

中国联通公示2025年集成式磷酸铁锂电池集采中标候选人

据C114通信网9月26日报道，9月24日，中国联合网络通信有限公司公示《2025年中国联通集成式磷酸铁锂电池集中采购项目》中标候选人。该项目9月1日发布公告，9月24日开标、评标。此次共有7家供应商入围。其中，深圳市科信通信技术股份有限公司以1.295亿元（不含税）报价位列第一；安徽理士新能源发展有限公司报价1.33亿元（不含税）；山东圣阳电源股份有限公司报价1.26亿元（不含税）。另外，深圳昆宇电源科技有限公司、浙江南都电源动力股份有限公司等4家企业也成功入围。本次集采的是48V（50Ah、100Ah、150Ah、200Ah）集成式磷酸铁锂电池，规模达35,000万Wh，要求自下单日起28天到货。该项目设置3-7个中标人，并设有最高投标限价。

云&IDC&AI

阿里发布通义千问最强模型 Qwen3-Max

据C114通信网9月24日报道，2025云栖大会开幕，阿里重磅推出通义旗舰模型Qwen3-Max。它是通义千问家族中最大、最强的基础模型，总参数超万亿，预训练数据量达36Ttokens。Qwen3-Max包含指令（Instruct）和推理（Thinking）两大版本。其预览版已在Chatbot Arena排行榜位列第三，正式版性能更值得期待。在SWE-Bench Verified测试中，Instruct版本凭借强大的Coding编程能力，拿下69.6分，跻身全球第一梯队；聚焦Agent工具调用能力的Tau2-Bench测试里，它以74.8分超越Claude Opus4和DeepSeek-V3.1。目前，用户能在通义千问QwenChat免费体验Qwen3-Max，也可通过阿里云百炼平台调用API服务。通义千问系列模型已实现全尺寸覆盖，可满足不同场景需求。

DeepSeek线上模型升级至V3.1-Terminus版本，体验升级

据C114通信网9月23日报道，9月22日晚，DeepSeek宣布线上模型升级为DeepSeek-V3.1-Terminus版本，含思考、非思考两种模式，上下文长度均为128k，用户可在线体验。此次升级针对用户反馈进行优化。语言方面，借助语义层降噪技术，缓解了中英文混杂、偶发异常字符等情况，在编程、写作场景表现更好；Agent能力上，深度重构执行框架，Code Agent语法解析更精准，Search Agent信息检索召回率更高。输出长度也有调整，非思考模式默认4K、最大8K，思考模式默认32K、最大64K。价格保持不变，百万tokens输入（缓存命中）0.5元、未命中4元，输出12元。目前官方App、网页端等均已同步更新，模型还在HuggingFace和ModelScope开源。在“人类终极测试”中，该版本得分大幅提升，超越Gemini 2.5 Pro，综合实力进一步增强。

英伟达豪掷千亿，携手OpenAI打造AI数据中心

据C114通信网9月23日报道，当地时间9月22日，英伟达和OpenAI宣布建立战略合作伙伴关系。英伟达承诺，随着每GW数据中心的部署，逐步向OpenAI投资最高1000亿美元。这是英伟达史上最大手笔的投资。根据协议，OpenAI将利用英伟达硬件，打造和部署至少10GW的AI数据中心，使用数百万块英伟达GPU训练、部署下一代AI模型，推动通用人工智能发展。该项目首阶段预计2026年下半年上线，基于英伟达Rubin平台。

英伟达CEO黄仁勋表示，这一合作是新的飞跃，10GW容量相当于400万至500万块GPU。OpenAI首席执行官萨姆・奥尔特曼强调，算力基础设施是未来经济核心。此次合作，OpenAI能获得算力支持，英伟达则巩固了在AI芯片市场的主导地位。双方还将共同优化软硬件路线图，补充OpenAI现有合作，共建全球先进AI基础设施。

昇腾“1卡1专家”方案，赋能六大行业AI推理

据C114通信网9月22日报道，在2025年华为全联接大会期间，昇腾AI人工智能产业峰会发布大规模专家并行（大EP）技术在六大行业的实践成果。当下，MoE模型成为大模型落地的重要方向，企业部署却困难重重，如搭建推理系统周期长、成本高，现有方案难以平衡性能与资源利用率等。为此，昇腾联合伙伴打造大EP解决方案。硬件上，以昇腾384超节点为核心，通信带宽提升15倍、时延降至200ns内；架构上，首创“1卡1专家”模式，系统推理吞吐提升4倍以上；软件上，内置MindIE Motor推理服务加速库，降低开发部署维护门槛。目前，该方案已在运营商、政务、教育、金融、大模型、电力六大行业规模化应用，在降本增效、业务响应等方面成效显著。未来，昇腾还将继续携手伙伴，推动大模型与行业深度融合，加速AI应用落地。

物联网&车联网&卫星&低空经济&量子科技

全球首款低空无人机感知基站亮相PT展

据C114通信网9月26日报道，9月24到26日，以“数实融合新引擎，智启未来新动能”为主题的2025中国国际信息通信展在北京举行。在低空经济备受关注的当下，上海特金于展会低空经济专区，展示了全球首款低空无人机感知基站S1A。S1A是基于TDOA技术的低空感知设备，适用于城市级低空安全管理，能守护低空航道、保护重要设施。它可与通信基站共址架设，不干扰公众及低空通信。目前已在多地试点，开展低空监测验证。上海特金董事长姜化京表示，“通感融合”将支撑新型数字基础设施，共享集约是低空智联网建设趋势。当下，上海特金已联合多家通信企业，在多地建设城市级网格化无人机管控系统，并与设备制造企业探索低空数字基建新形态，助力低空经济安全健康发展。

5G RedCap网络质量评测，中国移动优势显著

据C114通信网9月26日报道，近日，中国信通院发布《2025年重点交通场景移动网络质量专项评测（物联场景）》报告。在5G RedCap网络质量评测中，国内三大运营商表现亮眼，中国移动更是独占鳌头，在十个测评城市的网络质量排名中占据前八席。此次测评依据工信部相关通知，在10个重点城市的多条道路展开，围绕上下行体验速率、开通覆盖率等指标评估网络性能。中国移动在5G RedCap部署上优势突出，已实现全国县城及以上连续覆盖，采用700MHz+2.6GHz连片覆盖策略，业务体验好。在重庆，其车联业务实测体验优于4G Cat4。目前，5G RedCap产业迈向规模商用，中国移动的领先优势不仅体现在测评排名，在工业互联网、智慧交通等领域也备受认可，成为众多企业的首选连接方案。

行情回顾

1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。

2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。

3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。

研报：《2025阿里云栖大会启示录》2025年9月29日

王兴 分析师 S0570523070003 | BUC499

高名垚 分析师 S0570523080006 | BUP971

王珂 分析师 S0570524080005 | BWA966

陈越兮 分析师 S0570525070005

唐攀尧 联系人 S0570124040002