【券商聚焦】兴业证券首予德昌电机控股(00179)“增持”评级 公司 AIDC服务器冷却泵业务商业化落地

金吾财讯 | 兴业证券发研报指，德昌电机控股(00179)FY2024/25，公司收入、毛利、归母净利润依次为36.48、8.43、2.63亿美元，毛利率23.1%、归母净利润率7.2%。从产品结构来看，FY2024/25公司汽车产品收入占比84.2%，包括各类电机、驱动器、开关及驱动子系统产品；工商业产品收入占比15.8%，包括为家用电器、动力工具、商业设备、个人护理用品、多媒体、视听产品等领域供应的电机、螺线管等零部件。

该机构表示，冷却是数据中心正常运行的关键，公司 2024年推出用于冷板液冷的先进直流泵，并进行改进升级。其CDU液冷水泵及服务器液冷水泵可根据设备发热情况和散热需求自动调节、精准控制冷却液流量，以达到更好散热效果，具备高冷却效率、低能耗、高可靠性、长寿命优势，已被科技巨头的数据中心采用。

凭借在电机领域的技术积累，公司切入人形机器人零部件赛道，与海内外知名人形机器人主机厂合作；同时与上海机电成立合资公司动界智控，以服务中国人形机器人市场，开发关节模组(腰部关节、胯部关节、膝关节、踝关节)、灵巧手执行器和传感器等产品。德昌电机与上海机电合作历史悠久，产品设计、制造、销售渠道等优势互补，合资公司有望推动后续人形机器人零部件业务爆发式增长。

德昌电机控股是全球头部微型电机企业，产品用于汽车、家电、动力工具等多个领域，产能全球布局，触达核心客户，业绩基本盘稳固。公司 AIDC服务器冷却泵业务商业化落地，利润有望逐步释放；同时以电机为切入点，布局关节模组、灵巧手执行器和传感器等人形机器人零部件，拓展长期空间。该机构预计公司FY2024/25、FY2025/26、FY2026/27(FY2024/25是截至2025/3/31止12个月，以此类推，下同)的归母净利润分别为2.85、3.24、3.70亿美元，分别同比+8.3%、+13.7%、+14.3%，截至2025年9月26日收盘对应PE各为17.6x、15.4x、13.5x。首次覆盖该机构给予公司“增持”评级，建议投资者关注。