财信证券-海思科-002653-创新转型成效显著，多款新药上市放量-250929

（来源：研报虎）

　　公司简介：公司已成功转型为创新药研发企业，在研管线覆盖的疾病领域主要在麻醉镇痛、呼吸、慢病、肿瘤和自身免疫等领域，处于临床试验阶段及商业化阶段的1类新药共有17个。目前，公司创新药研发正迎来“收获期”，已有4款创新药获批上市。其中，核心产品环泊酚注射液呈现快速放量以及美国上市申请已获FDA受理，初步验证公司具备良好的差异化创新能力、商业化能力以及全球临床研究注册能力。

　　产品管线丰富，差异化优势明显，研究进度靠前。(1)环泊酚：丙泊酚的“Me-better”药物，具有起效迅速、苏醒快速、不良反应小等比较优势，面临的市场竞争格局较好，美国上市申请已于2025年7月获得FDA受理。(2)克利加巴林：美洛加巴林的“me better”药物，具有无需滴定、快速起效、持续有效、耐受良好等比较优势，已获批“成人糖尿病性周围神经病理性疼痛”和“带状疱疹后神经痛”适应症症，“中枢神经痛”适应症处于临床III阶段。(3)安瑞克芬：稀缺的白处方、非成瘾性阿片类镇痛新药，已获批“腹部手术术后镇痛”和“慢性肾病骚痒”适应症，“骨科手术术后镇痛”适应症已启动III期临床研究。(4)考格列汀片：全球首个双周口服降糖药，患者依从性高，血糖波动更小，安全性高。(5)HSK31858：DPP-1抑制剂，非囊性纤维化支气管扩张症(NCFB)适应症处于临床III期，临床研究进度领先，海外同靶点药物已获批。(6)HSK31679：国内领先的用于治疗MASH的THR-β激动剂，“成人原发性高胆固醇血症”适应症已完成Ⅱ期临床研究，“非酒精性脂肪性肝炎”适应症Ⅱ期临床已完成全部受试者招募。(7)HSK39297：CFB抑制剂，阵发性睡眠性血红蛋白尿症(PNH)适应症处于临床III期，“原发性IgA肾病”适应症处于Ⅱ期临床阶段。(8)HSK44459：PDE4B抑制剂，靶点已获验证，研发进度全球领先。

　　盈利预测与投资建议：2025-2027年，预计公司实现归母净利润3.57/7.00/9.74亿元，EPS分别为0.32/0.62/0.87元，当前股价对应的PE分别为168.52/86.02/61.85倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。