【券商聚焦】国泰海通：2025Q2就是基本面的拐点 煤炭行业下行风险充分释放

金吾财讯 | 国泰海通发研报指，国企改革带来的投资机会需要重视，有望形成板块效应。中国神华7月公布千亿资产收购方案后，本周平煤股份、神马股份、易成新能、硅烷科技和大有能源5家上市公司同步发布公告，宣布接到控股股东通知，河南省委、省政府决定对河南能源和中国平煤神马控股集团实施战略重组。

该机构认为中国神华的千亿资产收购，大概率是自上而下，从国资委到集团再到上市公司层面，反映了顶层意志。而此次河南省国资委超过市场预期的快速的能源体系大合并，也是深化国企改革的重要落地。我们认为此次收购是国企改革在煤电行业的重大突破，有望带动A股国企改革的新一轮热潮。1）需求端：8月全社会用电总量累计增长已经回至4.6%，相较Q1的仅2.5%增长快速大幅回升，预计全年增速回升至5%以上，需求侧已经完全证伪市场悲观预期。）供给端：8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，环比7月增加1000万吨产量，随着7月国家能源局插手煤炭“反内卷”，7-8月煤炭全国产量为3.8亿、3.9亿吨，明显弱于过去1年半的月均产量（约4亿吨），实际煤炭产量收缩在所有反内卷行业内领跑。

展望全年产量，预计H2受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计产量在23.5-24亿吨，全年产量47.5-48亿吨，同比基本持平，叠加进口的确定性下降，总供给呈现下降趋势。我们认为2025Q2就是基本面的拐点，煤炭行业下行风险充分释放。