嘉年华2025财年第三季度盈利电话会议记录

谢谢贝丝。这是一个真正出色的季度，我们的业务继续全力以赴，表现出色，再次将我们推向新的高度。本季度我们实现了创纪录的收入、收益率、营业收入、EBITDA和客户存款。我们还实现了20亿美元的历史新高净利润，超过暂停前基准近10%。这是一个重要的里程碑，强大的运营执行力足以弥补净利息费用与2019年相比近600%的增长。营业收入和EBITDA均达到20年来的最高水平。与去年第三季度相比，这些创纪录的业绩是在产能下降2.5%的情况下实现的。这是我们成功交付同一艘船的另一个证据，证明了产量提高及其对利润的显着影响。事实上，收益率增加了4.6%，所有这些都是在同一船基础上实现的。由于近距离需求和船上支出的强劲，收益率也再次比指导高出一个百分点。在持续的成本纪律方面，单位成本比指导高出1.5个百分点。收入和成本的优异表现以及我们的再融资努力使我们今年第三次接受全年指引。这些出色的结果和我们团队一贯强劲的执行力在过去12个月内实现了13%的ROIC。这是自近20年前的2007年以来，回报率首次达到青少年，这又清楚地证明了我们运营绩效的根本改善。我们的杠杆率现已进一步下降，至净债务与EBITDA的3.6倍，接近投资级杠杆指标。这使我们更接近利用我们强大且不断增长的自由现金流，不仅继续负责任地撤资，而且还将资本返还给股东。事实上，就在今天，我们用大卫将涉及的5亿美元现金给剩下的皈依者打了电话，以推动这一进程。从长远来看，我们相信我们有更多的机会来提高同船的收益率，并进一步缩小与陆上替代品之间令人难以置信的价值差距，随着时间的推移，将利润率和回报推高。事实上，自上次更新以来，预订趋势持续改善，在价格上涨时远远超过了运力增长，并创下了航行预订纪录。两年后，2026年近一半的时间已经以更高的价格出售，我们对明年感觉非常好。我们刚刚迎来了星公主号加入舰队，它是非常成功的太阳公主号的妹妹，太阳公主号曾被授予康泰纳仕2024年年度大型船舶，这款新船舶现在将占公主号舰队的15%以上，这是该品牌明年的一个不错的顺风。当然，随着明年的进展，我们也充分受益于Celebration Key以及目的地发展战略的持续推出。Celebration Key正如我们预期的那样非凡，并且受到好评如潮。我为嘉年华邮轮公司和我们的目的地开发团队感到无比自豪，因为他们不仅按时按预算完成了这项出色的开发，而且从一开始就为客人提供了令人惊叹的体验。自7月下旬开业以来，近50万嘉年华游轮公司的客人已经穿过天堂广场的太阳形拱门，沉浸在加勒比海最大的淡水泻湖中，前往世界上最大的沙堡顶部，沿着我们的赛车水滑梯拉下拉链或在世界上最大的游泳酒吧享用清凉鸡尾酒。虽然Celebration Key的早期客人反馈非常出色，但我们正在密切关注客人的建议，并将继续微调运营并努力持续改进，为客人提供更好的体验。正如您可能已经看到的那样，媒体对我们新目的地的报道非常积极。甚至在开业之前我们就 是搜索次数最多的游轮目的地之一，我们已经做到了。显然建立在这一成功的基础上。我们的营销团队一直在夜以继日地工作，让Celebration Key家喻户晓。仅盛大的开幕式就产生了近15亿次媒体曝光，从那时起，我们就在社交媒体等上激活了大量来自目的地的现场镜头。Celebration Key肯定会增加新游轮的考虑，同时为我们的回头客提供另一个很快回来的理由。事实上，我们预计明年将有280万游客乘坐从12个不同母港出发的20艘嘉年华游轮参观Celebration Key。这使得港口的利用率很高，一年中几乎每天都有一艘船，而且85%的时间至少有两艘船。为此，我们的码头扩建正在进行中，到明年秋天，将一次容纳最多四艘船舶，使我们能够最大限度地利用现有的陆地容量。因为我知道我会立即被邀请，所以我只会在前几局说。我们的Celebration Key投资的回报确实符合预期，所有这些都包含在我们的预测中，并且我们已经超出了预期。切换到我们的另一个加勒比瑰宝明年年中，我们还将开放我们原始的加勒比绿洲Relax Away Half Moon Cay的码头扩建。这个壮观的热带天堂已跻身加勒比地区最好的私人岛屿之列，邀请我们的客人放松身心，享受我们白色的新月形沙滩和清澈的碧绿海水。一旦两个码头都投入运营，嘉年华邮轮加勒比航线中的五分之一将前往这些完美配对的目的地，为客人在一次假期中享受终极和田园诗般的海滩时光。总体而言，绝大多数加勒比客人都会享受我们七处专门建造的加勒比瑰宝之一，其中一半的客人参观了不止一处。由于海滩是美国人度假的首要目的地，我们绵延数英里的世界上一些最美丽的海滩就是完美的解决方案。通过进行有针对性的增量投资并加大营销力度来支持这一广泛的目的地投资组合，我们相信我们有进一步的机会通过利用这些战略资产来推动消费者的考虑和转化，从基于土地的替代品中夺取份额来将这些战略资产货币化。总体而言，明年我们的加勒比海独家目的地将吸引超过800万名游客，几乎相当于其他邮轮行业的总和。我们不要忘记我们的品牌和资产战略组合远远超出了加勒比海地区。迄今为止，我们在阿拉斯加拥有最多的资产和能力，今年的表现非常强劲，也是进入欧洲最大的影响力，我们的表现也非常好。我们的品牌和土地资产组合显然是行业中规模最大、最多元化的，并且每天都在变得更好。虽然如此迅速地达到13%的ROIC是一项重大成就，但这肯定不是上限。我们在向回报率最高的品牌部署资本方面受到了严格的约束，为嘉年华和阿伊达总共订购了七艘船。但请记住，我们还有许多其他品牌正在迅速跻身内部排行榜。今年，绝大多数产能将集中在实现两位数回报的品牌上。是的，这已经远远高于我们的资本成本，但我们的品牌还有更大的空间来显着改进。事实上，我们的几个品牌尚未回到2019年的水平或过去二十年来创下的历史新高。所以我们知道它们的潜在潜力。即使是目前位居内部排行榜榜首的两位明星，阿伊达和嘉年华邮轮也有前进的路线图。阿伊达将继续从其巨大的利润中受益有价值的进化计划加上新的船舶订单将使其现有船队现代化。下个月，Aida Luna将进入干船，这是七艘获得这一经过验证的升级的船只中的第二艘。嘉年华还将在波浪季节之前推出一项精彩的新营销活动，这是一项增强的忠诚度计划，当然，鉴于加勒比目的地全年在加勒比地区的业务，我们将从我们在加勒比目的地的努力中受益匪浅。因此，虽然看到我们的团队在如此短的时间内取得的巨大进步令人难以置信，但我对未来的机会同样感到兴奋，因为我们通过盈利能力和回报的持续进步创造股东价值。与此同时，资产负债表的进一步改善应该继续下去。企业价值从债券持有人转移回股东。我想再次感谢我们的团队成员船岸他们的奉献精神和执行力，使我们能够在过去的一个季度为近400万客人带来幸福，为他们提供非凡的游轮假期，同时尊重我们航行的每一个海洋的完整性，我们访问的地方和我们接触的生活。特别感谢我们的旅行社合作伙伴、目的地合作伙伴、投资者，当然还有我们忠实的客人的持续支持。说完，我就把电话转给大卫。

谢谢乔什。今天我将首先总结2025年第三季度业绩。接下来，我将提供一些关于我们改进的全年9月指导的内容，以及对第四季度的一些关键见解。然后我将为您提供2026年需要考虑的一些事情，并最后介绍我们通过再融资和去杠杆化重建金融堡垒的最新努力。转向我们第三季度业绩摘要，净利润超出6月份指引1.82亿美元，即每股0.13美元，我们再次表现出色，实现了本季度有史以来最高的净利润。这种优异表现主要由三件事驱动。首先，收益率较上年增长4.6%，高于去年近9%的强劲增长，每股收益为0.04美元。由于需求持续强劲，导致票价上涨和船上支出持续强劲，这比6月份的指引高出1.1个百分点。产量的增加是由大西洋两岸的改善推动的。其次，每个可用下铺日或ALBD（可用下铺日）的无燃油游轮成本比上年上涨了5.5%。这比6月份的指引高出1.5个百分点，每股价值0.03美元。这种可预见性是由我们在本季度实施的成本节约计划推动的。这些将贯穿到我们的全年9月指导和第三次可预见性以及燃油消耗和燃油组合每股价值0.02美元，因为我们为不断提高运营能源效率、利用技术和最佳实践所做的努力和投资再次得到了回报。每股0.04美元的可转让性余额是改进的折旧费用和更好的燃料价格以及有利的利息收入和费用的结合。由于机票定价上涨和游轮前船上收入项目销售增加，第三季度末的客户存款创历史新高，达到71亿美元，比上年增加3亿美元。接下来，我将为我们改进的全年九月指南提供一些颜色。我们的净利润指引约为29亿美元，即每股2.14美元，比6月份的指引增加了2.35亿美元，即每股17%。全年每股收益0.17美元是由三件事推动的。首先，将第三季度每股0.13美元的可变现性持续到全年。其次，第四季度利息费用每股额外0.03美元的可预见性，因为影响第三季度利息费用的行动也在第四季度创造了可预见性，第四季度燃油价格的改善使第三季度利息费用每股增加0.01美元。第四季度的收益率指引与之前的指引相同。第四季度不含燃油的邮轮成本与6月份的指导持平。然而，我们第四季度的邮轮成本确实受益于我们在第三季度巩固的一些成本节省，但被经营业绩改善所推动的更高可变薪酬所抵消。所有这些都带来了超过70亿美元的EBITDA，比2024年增长了15%，几乎所有这些都是由同一艘船舶收益率的提高推动的，因为我们的运力仅同比增长约1%。现在有几件事供您考虑。我们预测2026年的产能与2025年相比仅增加0.8%。正如Josh所指出的那样，自上次更新以来，预订趋势持续改善，现在2026年近一半的时间都在以更高的价格预订。正如我们在上次电话会议中强调的那样，嘉年华邮轮公司的新忠诚度计划嘉年华奖励将于2026年6月启动，并影响今年下半年的业绩。值得提醒的是，虽然该计划从第一天起现金流就会为正值，但它确实会影响我们2026年的收益率。预计同比影响约为半个百分点。还应该指出的是，我们预计不会有任何 与当前计划相比，新的忠诚度计划对成本产生了重大影响。我们的改变游戏规则的目的地Celebration Quay于2025年7月开业，并于2026年全年运营，并于2026年中期开业，为客人带来了令人惊叹的体验。Relax Away Half Moon Cay的新码头也开业。我们预计2026年这些目的地的运营费用将对我们的整体同比成本比较产生约0.5个百分点的影响。虽然目前还处于规划过程的早期阶段，但我们预计在2026年干码头期间将做更多工作。额外费用将对我们的总体同比假设产生高达1个百分点的影响。现在我将最后介绍一下我们的再融资和去杠杆化工作的最新情况。在本季度，我们继续实施再融资策略，以减少利息支出并管理我们的到期债券，同时将担保债务减少近25亿美元，只剩下31亿美元。我们发行了两份优先无担保票据并完成了一笔银行贷款。这些融资的46亿美元收益加上手头现金用于偿还超过50亿美元的债务。继续我们的去杠杆化努力，我们全年都在积极努力，以降低并简化和加强我们的资本结构。重建我们的投资级资产负债表自1月份以来，我们以优惠利率为超过110亿美元的债务进行了再融资，并预付了另外10亿美元，加速了我们的投资之路。GR我们很高兴我们的努力得到了穆迪最近信用评级升级并维持了积极前景的认可。根据9月份的指引，我们预计年底净债务与EBITDA的比率将显着改善，从2024年底的4.3倍提高到2025年底的3.6倍。展望未来，我们的目标是将净债务与EBITDA之比控制在三倍以下。鉴于我们已经取得的进展，虽然仍然是首要任务，但很高兴能够说削减债务不再是优先事项1、2和3。我们很快就可以转向将部分努力转移到向股东返还资本上。事实上，就在今天，我们为所有未偿还的可转换票据提供了赎回通知，这些票据如果转换，将在我们继续重建金融堡垒的过程中使用5亿美元现金和股权的组合进行结算。Convert Redemption将于12月5日（即年底后五天）结算，将导致Convert Redemption的净债务预计增加6亿美元，即净债务与EBITDA的比率预计将在2026财年初期达到3.5倍。此次交易还将导致计算我们2026年完全稀释每股收益时使用的股数减少约1300万股，股价为30澳元。随着我们即将完成当前的再融资战略，并且2026年没有计划交付船舶，此后几年每年只有一次交付，展望未来，我们预计我们的杠杆指标将继续改善，因为我们的EBITDA继续增长和债务水平继续缩小。随着我们未来的投资等级指标强大，升级到投资等级应该不会太远，这将导致我们剩余的有担保债务的安全释放。所有这一切继续让我们在道路上走得更远，重建我们的金融堡垒，同时继续将价值从债务持有人转移回股东的过程。现在，运营商让我们开始提问。

嘉年华公司（纽约证券交易所代码：CCL）在周一开盘前公布了第三季度财务业绩。

以下是第三季度财报电话会议的记录。

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操作者

欢迎来到嘉年华公司和PLC 2025年第三季度财报、电话会议和网络广播。此时，所有参与者都处于仅听模式。正式演示结束后将进行问答环节。按下电话键盘上的星号1，您可能会随时进入问题队列，我们要求您提出一个问题，一个跟进，然后返回队列。提醒您，本次会议正在录制中。现在我很高兴将电话转给贝丝·罗伯茨。请继续，贝丝。

贝丝·罗伯茨

谢谢早上好，欢迎参加我们的2025年第三季度财报电话会议。今天，我们的首席执行官乔什·韦恩斯坦、首席财务官大卫·伯恩斯坦和董事长米奇·阿里森也加入了我的行列。在我们开始之前，请注意，我们在这次电话会议上的一些言论将具有前瞻性。因此，我将建议您参阅今天的新闻稿和我们向SEC提交的文件，以了解有关可能导致实际结果与我们预期不同的因素和风险的更多信息。除非另有说明，否则我们将参考某些非GAAP财务指标，包括收益率、不含燃油的邮轮成本、EBITDA净利润、ROIC和相关统计数据，所有这些指标均按净额计算或按定义进行调整。与美国公认会计原则的对账包含在我们的盈利新闻稿和投资者演示中，这些内容可在我们的公司网站上获取。提及的票价、收益率和不含燃油的游轮成本均以固定货币计价。除非我们另有了解，请访问我们的公司网站，在那里可以找到我们的盈利新闻稿和投资者演示文稿。就此，我想将电话转给乔什。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

大卫·伯恩斯坦（首席财务官）

操作者

谢谢，我将进行问答环节。如果您想进入问题队列，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。我们要求您提出一个问题和一个后续问题，然后返回队列，并将星问题放入问题队列中。我们今天的第一个问题来自瑞银集团的罗宾·法利（Robin Farley）。您的线路现已上线。

瑞银股票分析师

太好了非常感谢当你谈到他的历史价格水平时，我想澄清一下非常积极的远期预订评论，这是否意味着与他的历史价格水平一致，或者实际上是暗示价格高于他的历史价格水平？我也认为这是有趣的评论中说，现在欧洲和北美的采购品牌都在这个历史性的价格。那么，这是否意味着，也许一个季度前，北美的账面价格还没有达到创纪录的水平？就像在一个组合的基础上，它是，但现在北美更好。所以只是想得到澄清。谢谢.

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

嘿，早上好，罗宾。因此，我们想要传达的是，北美和欧洲的定价都处于历史最高水平，这很高兴看到。就四分之一前的回顾而言，我没有。一路上没有发生任何戏剧性的事情。因此，我们可能只是想提供更多而不是更少的信息。因此大西洋两岸各品牌的情况看起来都很好。

瑞银股票分析师

谢谢然后就像后续行动一样，当您考虑对远期预订的影响时，您可以使用Celebration Key量化任何可以量化的事情，您可以说，这导致停靠该岛屿的船只与其他不停靠的船只的票价溢价X %，或者任何方式来帮助我们思考这如何推动您的收益率。谢谢

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

我们对Celebration Key及其已经开始对业务产生的影响感到欣喜若狂。你知道，这有点难，因为这是一项庞大的业务。它实际上刚刚发生了变化，现在包含了庆祝钥匙。但它肯定会像我们很久以前提出它时预期的那样获得回报。随着我们越来越接近成果。其中很大一部分显然是我们在前往庆典岛的任何行程的机票方面获得的溢价。所以，你知道，还有六周。你知道，实际上我想已经投入运营两个月了，也就是说，你知道，我们已经开始投入运营，并且对它的未来潜力还处于早期阶段。但它的跟踪完全正如我们预期的那样。正如我在准备好的笔记中所说，我知道我们会得到这个问题。我现在要告诉你的最好的就是它。这当然符合我们的期望，我们不能更高兴了。

瑞银股票分析师

太好了非常感谢

操作者

谢谢今天的下一个问题来自巴克莱银行的Brant Montor。您的线路现已上线。太好了感谢回答我的问题。

巴克莱股票分析师

所以我想问问。消费者，你的消费者，乔什。我们看到低端消费者在其他几个垂直旅游领域感到疲惫和受伤。你似乎没有看到它，也许这就是你没有看到它的原因，因为你谈论的价值主张。但您是否在您的忠诚度范围内看到了任何形式的行为变化。人们可能在海岸之间进行交易。您的核心消费者的出行或任何类型的行为变化？

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

你知道，一个又一个季度地继续说同样的话，那就是我们拥有一个令人惊叹的业务，拥有令人惊叹的品牌，这些品牌每天都在做着惊人的工作和改进。所以我真的为他们所有人感到自豪，无论这是否是当代高级奢侈品。我想说，如果你回顾一下，我们说第三季度我们的13周预订量相当不错。我们的预订量同比超过2024年第三季度。事实上，你知道，以嘉年华为例，它25第三季度的预订量比24第三季度多了8%。所以我们感觉我们正在努力，我们感觉我们正在很好地前进。正如您和大多数其他人所知，您知道，我们的产能并没有真正增长。因此，当你想到2026年没有新船，然后在接下来的几年里只有一艘新船时，这一切都会增加对我们运力非常有限的供应方面的需求。所以它为我们做得非常好。

巴克莱股票分析师

好吧，太好了，这很有帮助。然后只是跟进。预订评论，你知道，你是一半。预定了26人，听起来像是你的。语气那是你想去的地方。但只要想想过去几个月预订策略的起伏。四月和三月的预订量不稳定，你有点恢复过来了。当您展望未来并思考您的策略在26岁时可能会如何改变时，您是否觉得自己想加入类似的游戏。去年你在哪里？或者有去年的教训。在哪里这可能不是完美的最佳选择？

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

是的，这是一个很好的问题。我的意思是，你知道，在某种程度上，我们需要一点水晶球，事后诸葛亮是很棒的，但在年底时知道我们去年的位置，然后我们吸收和开始的东西仍然以一种相当好的方式表现出来。正如我们在过去几个季度一直在谈论的那样，它让我们思考了如何确保根据去年的波动性进行优化。你知道，这是一个问号，对吧？总有一些事情，但是，你知道，这不是一个选举周期年，这是去年这个时候的情况。你知道，敲木头。我认为，你知道，波动性现在肯定已经大大降低了。我们，你知道的，我正在敲，这张桌子周围的每个人现在都在敲木头。但知道这发生在去年，它不应该以类似的方式重建，它确实给了我们一些信心，我们如何接近这一点，我们能够做什么，尽管过去一年的波动。

巴克莱股票分析师

好极了

操作者

谢谢大家。谢谢谢谢下一个问题来自史蒂夫·威辛斯基，来自史蒂夫·希尔。您的线路现已上线。

股票分析师

嘿伙计们，早上好。祝贺第三季度的强劲表现和前景。乔什，我想问更多关于你对2026年与三个月前的看法。完全理解你们还无法为明年提供指导，但我想说，根据你们的定性评论，预订趋势似乎实际上已经加速，而市场上可能存在的担忧需求正在减速。只是想知道从更大的角度来看，也许您对明年与六月的感觉如何。然后在幻灯片中，您提到，用您的话来说，2027年的预订将迎来前所未有的开始。也许如果你能帮助我们多思考一下，也许这句话意味着什么。谢谢.

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

好的当然只是因为我记性不好，让我从那个开始。所以2027年，我的意思是，在第三季度的13周窗口期内，我们从未有过如此多的预订量。所以这是我们2027年的记录。所以这正是它的初衷。2026年史无前例。是的，不，我们对2026年感觉很好。我们显然是。你知道，我有一种感觉，我会在这次电话中做很多这样的事情。我们还没有给出指导。我们并不是真正谈论2026年。我们只是想对我们所坐的位置有一点了解。但我认为，我们一季度又一季度围绕我们的品牌谈论的所有事情，真正试图在度假市场上拥有自己的空间，并在更好的基础上进行商业执行，正在得到回报。

股票分析师

好吧，明白了。那么谢谢你了，乔什。这是2026年的另一个问题。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

感谢您提前警告我。

股票分析师

没错大卫确实提到，看，明年开始时会遇到阻力，奖励计划的收益率将受到50个基点的影响，干码头将受到100个基点的影响，我想他说的是，岛上其他地区的建设将受到50个基点的影响。基本上，从2026年开始，你们面临200个基点的逆风。但我想问题是，乔什，有没有什么你没有提到的事情可能是你们在幕后努力来帮助缓解一些阻力？

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

是的，是的，当然。我的意思是，听着，让我给你一些关于2026年的优点。你知道，正如你所说，你知道，我们大约有50%的预订。这是我们有记录以来最长的预订曲线。我们的第三季度预订期比去年更好、更好。正如我所说，没有选举周期。我们从庆祝活动中获得了全年收益，关键半年的放松OBR实力持续存在，我们预计随着我们展望未来，这种情况将继续下去。

我们的产能没有增长，你知道，我应该说，非常非常少，这是一个非常好的兆头。我认为，我们多元化投资组合的优势在过去几年中确实发挥了作用，这是对我们八个品牌各地正在进行的工作的补充，以真正推动业务发展。我们在忠诚度方面得到了好处，但现金流，正如你所知。所以抛开这个不谈，你知道，我们总是在努力弄清楚如何在我们所做的事情上变得更有效率以及我们如何做。事实上，大卫和我将从下周开始，我们将与我们的每个品牌会面，讨论2026年运营计划，并真正了解我们如何提高竞争力以减轻每年发生的成本阻力，我们将尽我们所能减轻影响。

股票分析师

好吧，颜色很棒。谢谢，乔什。感激

操作者

谢谢，史蒂夫。谢谢下一个问题来自纽约市的詹姆斯·哈迪曼。您的线路现已上线。

股票分析师

嘿，早上好。感谢接听我的电话。所以，也许这是一个吹毛求疵的问题，也许这是一个愚蠢的问题。但当我想到你的远期预订评论时，我认为从第二季度开始，你说你在负荷因素方面是一致的。但我想在你采访的新闻稿中，自5月以来，预订量逐年增加，我认为这意味着你现在的预订量领先，但我认为你仍然在排队。所以也许就整体数字而言，这太接近了。但只是想澄清一下。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

詹姆斯，我想你可能会。我正在努力回忆第二节的经历。我认为第二季度我们在今年剩余时间谈论的是2025年，这次的评论是2026年。也许您可以仔细检查评论。

股票分析师

好的，我会的。然后当我想到这个季度，实际上是过去几个季度，有机增长是相当惊人的，对。特别是你没有任何新的船舶上线，我认为你有最好的收益率在行业中，至少在海洋方面的行业。所以也许可以将两者之间的点联系起来。

Aida Evolutions计划以及嘉年华正在发生的一些事情、新的营销以及加勒比目的地的加强。也许可以将这些点与如何转化为定价联系起来，然后当我们思考未来时，其他悬而未决的水果以及我们应该如何在正在进行的品牌层面举措的背景下思考未来的定价。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

是的，看，从哪里开始？我的意思是，当你想到像Aida Evolution计划这样的事情时，你会知道这是一艘2000年的停泊船，已经运行了四五个月，进展顺利，它正在消灭新冠病毒。菲利克斯·艾希霍恩应该为他与阿伊达所做的一切鞠躬。但从大局来看，仅此一项就相当小了。随着未来几年越来越多的船只通过该计划，情况将会变得越来越好。我预计实际上我们的其他一些品牌也会开始类似的练习和举措，以真正提升他们可能已经15年左右的船只的水平，但就我而言，他们将与我们一起工作超过15年。因此有很多机会实现这一目标。庆祝关键，你知道我们谈论过，我认为很多。我们为那里的团队感到无比自豪，他们为我们提供了出色的体验，并在我们展望2026年及以后时为我们带来了巨大的支持。但实际上，这是相当广泛的。我的意思是，我们的大多数品牌已经很长一段时间没有增长了，而且它们的产量正在逐年提高，而且相当不小。这是因为他们实际上可以在更高的水平上执行，这就是他们一直在做的事情。这种情况将继续下去。我们已经进行了投资，我们在广告方面进行了投资。我们已经对收入管理系统进行了投资。我们对员工进行了投资，以确保我们拥有正确的能力和正确的领导者来做正确的事情。

很长一段时间了。当我们推出SeaChange时，我们讨论了我们需要做什么，那是在2023年6月。事实上，在执行改进的速度方面，它超出了我的预期。但好消息是，还有更多事情在等待中。

股票分析师

明白了。这真的很有帮助。

操作者

谢谢，乔什。谢谢.谢谢下一个问题来自瑞穗保安公司的Ben Chaikin，线路现已上线。

瑞穗股票分析师

嘿，早上好。我想首先是关于资本回报，我想，你如何考虑时机、杠杆、柏忌，然后股息和回购之间是否有任何偏好？然后有点像单独地，更长。期限，您如何看待资本回报占自由现金流的百分比？如果你喜欢这样的话。谢谢。然后一个跟进。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

是啊嘿，本。你听到大卫在他准备好的演讲中说的了。我的意思是，就像我刚才说的，你知道，加速是全面的，这当然包括我们开始向股东返还现金的能力。当我们达到3.5倍的杠杆率指标时，我们将在本财年结束时非常接近这一水平。正如大卫指出的那样，我们在皈依者方面所做的事情应该会让我们在2026年初处于有利地位，以实现这一目标。我认为，当我与任何问这个问题的人交谈时，我已经相当清楚了，我想说清楚。这是董事会的对话和决定，但尚未发生。二、股息对我们来说非常重要。我们看到了建立、重新建立股息计划的好处。因此，我预计，除了我们对转换者所做的事情之外，由于我们正在使用现金，这有点像果汁回购，它实际上将恢复股息，但这并不意味着随着时间的推移，它会排除回购。你知道，我们，我们以前已经非常有效地做到了这两点，我们可以在未来再次做到这一点。但对于我们来说，现在试图传达我们将做什么、何时以及具体如何做到这一点，以及我们将使用的任何类型的指标来调节现金数量还为时过早。在账本的好消息方面，我可以再说一遍，明年我们的产能没有增长。我们没有任何新船即将上市，并且在未来几年内每年都会有一艘，这应该使我们能够获得大量自由现金流，并随着时间的推移以股息和回购的形式将其返还给股东。因此，一旦我们完全扭转了这个局面并开始谈论它，我们将尝试为人们提供更多关于我们如何思考它的路线图。我想说已经很接近了。很接近了。我期待着能够谈论这件事。

瑞穗股票分析师

短期来看，我认为之前第三季度和第四季度收益率之间存在相当健康的加速。显然，3Q表现得更好。也许可以谈谈您所看到的需求接近的情况以及您对今年剩余时间的看法。谢谢.

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

是的，听着，第三季度以强劲的势头结束，正如大卫在他的笔记中所说，这是商数需求强于我们的预测和船上支出持续强劲的结合。你知道，第四季度，你看到我们自今年年初以来一直保持相当一致，实际上我们对下半年的看法。考虑到我们在春季受到的波动性影响，正如我之前所说，这确实限制了我们的上行空间。你知道，我们设法从第三季度得到了一些。和往常一样，我们将尽我们所能努力工作，以超越每个季度，包括第四季度。但你知道，我想我上次说过，你知道，虽然我们在上半年的收益率方面表现出色，但下半年将很难，你看到了我们在第三季度所做的事情。本你还在吗

操作者

谢谢下一个问题来自摩根大通的马修·博斯。您的线路现已上线。

摩根大通股票分析师

感谢并祝贺又一个美好的季度。

那么，乔什，您能否详细说明您在新闻稿中提到的净收益率、利润率和回报率剩余的充足机会？

也许有一种方法可以思考您今天在哪一局中看到的整体故事，或者您如何对您指出的持续领域进行排名以获得充分改进。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

你知道，回报率刚刚达到13%，我不明白为什么这不能在长期内取得显着改善。我们从未考虑过，我从未考虑过13%作为终点。

从未将12%视为终点，这是我们的巨变目标。现在我们的比例是13%。你知道，我们正在计划，你知道，在我们的第二财年，希望在第二季度初能够给出更长期的目标，这可能会帮助您清楚我们如何思考事情。但从利润率的角度来看，从收益率的改善角度来看，我认为你应该期望我们随着时间的推移保持持续的改善记录。这就是我们所展示的，我们希望这种情况能够继续下去。然后，大卫，对于明年的成本有帮助的颜色是否有我们认为的限制。

关于交付您的算法，让成本增长到低于收益率，因为我们考虑26年的看跌和买入以及多年？

David Bernstein（首席财务官）

所以，正如乔希所说，我们将在明年初考虑目标，我们确实希望看到回报率和利润率的提高。所以这意味着从长期来看，你知道，随着时间的推移，收益率的增长速度将超过成本，在任何一年，显然，你知道，这是一个困难的指标，但在困难的情况下，我们可以做一些事情，我们会努力工作。我们有很多节省的机会来利用我们的规模。正如我们所说，我们在第三季度看到了一些事情，数百个项目利用了我们在各个运营领域的规模，我们预计这种情况将持续到2026年。其中一些是乔希之前所说的，是抵消我在准备好的发言中提到的成本增加。

摩根大通股票分析师

这是很棒的颜色。祝你好运。

操作者

谢谢下一个问题今天是来自康纳坎宁安从梅利乌斯研究员线现在直播。

股票分析师

大家好谢谢在准备好的演讲中，您谈到了一些落后品牌的崛起。我只是希望你能深入探讨一下这一点，并谈谈那里实际上正在改善的地方。然后，我的意思是，过去你只是谈论品牌合理化之类的。因此，我想需要某种投资才能让这些品牌回到2019年及以后的水平。因此，如果你能谈谈落后者，那会很有帮助。谢谢

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

是的，你知道，这很有趣，但我们真的不，我不会打开和服，只是告诉你你可能想知道的一切。但我要说的是，例如，一些落后于2019年的品牌，嗯，它们在2019年的排行榜上名列前茅，而且已经达到了两位数。他们只是没有达到2019年的水平，因为他们真的打开了所有气缸，他们已经表现出了进步，良好的进步。但我知道还有很长的路要走。同样，有几个品牌已经比2019年有所改善，但他们2019年的起点并没有什么值得称赞的。所以我知道他们在过去的20年里已经达到了更高的高度，我们看到了一条能够帮助他们到达那里的道路。因此，当我们谈论重大投资时，这是一个混合体，但是，为了能够帮助品牌真正达到排行榜的顶端。我不认为实际上有什么特别的是一个明显的漏洞，任何这些品牌，我们必须填补。我们已经合理化，我们已经对许多需要适当规模的品牌进行了适当的规模，进展良好，我们将继续支持那些比其他品牌需要更多帮助以继续提升队伍的品牌。令我欣喜若狂的是，尽管嘉年华和阿伊达在过去几年里所做的令人惊讶的是，他们必须警惕，因为有些事情正在迅速发生。

股票分析师

好吧，这很有帮助。然后我知道你被问到了26，所以也许我可以问27。因此，在干码头评论中，似乎存在一些问题。我的意思是，你已经经历了好几年的阻力了，对吧？在27年，我认为我们会再次开始下降。比如说，是什么支撑着它？是什么阻碍了这一点？喜欢的是你的，是你的舰队回。如果你只是谈论干码头机会并来到27岁，它真的会再次开始弯腰吗？这会很有帮助，谢谢。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

所以2027年，我的意思是，目前，你知道，当我们计划事情时，这些事情不断地移动。但目前的计划是2027年码头干天数少于2026年。但我警告你，你知道，事情可能会发生变化，就像它们一直在发生的那样。因此，另一方面可能有一些机会，但现在还为时过早。

操作者

好的谢谢谢谢下一个问题来自高盛资产管理公司的Lizzy Dove。您的线路现已上线。

高盛股票分析师

你好感谢您回答这个问题。因此，恭喜又一个伟大的季度。显然，同一艘船的产量确实很强。我很好奇，当你前进时，你知道，感觉就像你从《艾达进化》等项目中获得了非常强劲的回报。当你考虑建造新船时，你会如何评估，你知道，也许将这种改装型计划扩展到其他品牌，你知道，那里的相对回报。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

所以实际上我不会告诉你是哪一个，但上周我与我们的另一个品牌进行了一次会议，他们正在做一些与AID考虑他们的中年船舶翻新计划类似的事情。所以我们正在积极参与其中。我们的大多数品牌都没有新的订单，因此确保我们最大限度地利用现有资产，并在回报有意义时投资它们是我们思考未来世界的一部分。这是我们的干码头成本比过去更高的原因之一，但他们正在给我们带来回报。所以我们确实研究了它。我会将它视为非常非常类似于新版本。对的他们想花的增量是多少？增加到让船只按照正常航线运行的正常水平，我们会得到什么？Aida向我们展示了一个从此类投资中获得巨额回报的模板。所以我想说，请继续关注，这个领域将会有更多内容。

高盛股票分析师

明白了。这很有帮助。然后在加尔维斯顿转变方向，我认为就容量、船只数量等而言，你们仍然是那里领先的游轮公司。但我想，你们确实有一位同行，主要是在未来几年内试图在该领域更加活跃。这如何影响或是否影响您对进入那里市场的看法？东加勒比海的岛屿进行了大量扩张，我知道你可以从加尔维斯顿到达这些岛屿。但你知道，无论是西加勒比海还是墨西哥、玛雅港的更多开发，你有热带岛，你如何考虑在加尔维斯顿保持竞争优势呢？

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

是的，几十年来，加尔维斯顿一直是我们的一个巨大市场，我们预计这种情况将继续下去。我们在德克萨斯州各地都有一些相当忠诚的客人基地，这一点始终受到赞赏。所以肯定会更加拥挤。我的意思是，我们到处都能发现这一点。对的人们看到成功的运营，他们想要效仿它，当我从其他人那里看到它时也会这样做。因此，我们将尝试不断提升我们的游戏和我们拥有的客人体验、我们放置在那里的船只以及我们可以将它们带到哪里。莉齐，我们一直在寻找机会，如何为我们的客人提供多样化的产品，我们将继续这样做。每个市场都很重要，每个母港都很重要。但我们从我们的规模和规模以及多元化的投资组合中得到的一件事是，很多事情对我们来说都很好。对的我的意思是，加勒比海约占我们业务的三分之一，这是重要的三分之一。但我认为，欧洲业务占我们业务的近30%。阿拉斯加州正慢慢接近两位数，主要是在第三季度。所以我们确实有一个多元化的投资组合，我想说，就我的主旨而言，它并没有在很多人眼中视为积极的。这是一个拖累，因为当我们从停顿中走出来时，北美很快就开始了大门。但我可以告诉你，多元化和该投资组合在世界各地的优势对我们来说是一个巨大的好处，我们将继续享受结果。

高盛股票分析师

太好了，谢谢。

操作者

谢谢下一个问题来自Jefferies的David Katz。您的线路现已上线。

杰富瑞股票分析师

大家早上好。感谢回答我的问题。大卫，在你之前关于资本配置的一些评论中，有些提到了，你知道，向资本返还的一点过渡。我们是否应该考虑一下，你知道，必须在之前进入三次杠杆，你知道，无论我们想在上面添加什么形容词，都会有更实质性的反复出现。我们如何看待之前从这里开始的进展？你知道，我们可能会看到回购，或者，你知道，你知道，其他形式。

David Bernstein（首席财务官）

谢谢嗯，我想首先要说的是，我认为我们进行这次对话真是太好了。那就是我们有一个强大的，你知道，有一个强大的资产负债表，每天都在变得更强大。但正如乔希所说，这是董事会的决定，我们必须与董事会进行一些对话。我们正在考虑，你知道，鉴于我们的情况，正如我所说，我们可以开始考虑将资本返还给股东，我们会这样做。在整个2026年，我们将决定在何时、何地和如何使用多少。因此，你知道，现在就任何事物的大小或幅度发表任何声明都为时过早。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

是的，有一件事，大卫，我认为你说错了或误读了，因为在我们开始进行股东资本回报之前，我们不希望进行三次发布。因为我们的视线已经超过了三倍半，所以我们可以开始转向并做更多事情。尽管我们的长期目标低于三个，但一旦我们达到三次半，我们就可以走路和嚼口香糖，并且我们可以两者兼而有之。

杰富瑞股票分析师

明白这就是我的意图。但只是为了跟进，你知道，思考其他潜力，你知道，大资本，你知道，我们可能会出现的项目或投资，你知道，有没有。我知道这并不总是假设的最佳场所，但是，你知道，只是想想什么可能会阻碍，或者，你知道，推迟任何杠杆下降，有什么我们应该考虑或意识到的吗？

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

正如我们在这次电话会议上谈到的那样，我们所做的一部分就是在资本方面投资自己。因此，如果我们看到中年船舶有机会进行重大翻新，就像我们对Aida所做的那样，那肯定会生效。正如我们所谈论的那样，Celebration Key的第二阶段有机会，但这些实际上都没有接近新建筑的价格。因此，我们谈论的是未来几年我们认为对业务有增值作用的事情，但总体而言，这些事情远小于单个新建筑让我们进行的投资类型。明白

操作者

谢谢当然.谢谢下一个问题来自莎朗·扎克皮尔。来自威廉·布莱尔。您的线路现已上线。

股票分析师

感谢您回答这个问题。我想一开始你谈到了关于庆祝关键的早期学习，也许你可以放大和/或改进。所以我很好奇你从那里的客人那里听到了什么。其次是忠诚度对明年收益率的影响。我假设这是所有的下半加权刚刚给出的时候，忠诚度种推出。如果你能澄清这一点。谢谢.

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

嘿，所以在庆祝活动的关键方面，其中一些是当我们有多艘船只在港口时，我们更加深思熟虑地具体如何安排船只的抵达和离开，以确保每个人都有时间和空间度过一段美好的时光。因为有这么多人上岸，这太神奇了。我们需要更多的遮阳休息室和更多的雨伞，就是这样。我真的很高兴，很高兴能在岛上做更多的遮阳。我们正在进行一些结构性的工作。海滩上有一片岩石区域，我们希望随着时间的推移减少岩石。我们只需要看看环境的自然流动如何在更长的时间内发挥作用，以做出这些类型的决定。但是，你知道，我们对F和B产品、我们提供的东西类型、我们提供的地方进行了全面调整。我的意思是，这一切都会在起作用。我的意思是，我怀着对嘉年华公司全球团队的热爱说道，他们一直参与其中。事实上，我们已经像从开放到几乎满员一样努力地投入工作，这是相当惊人的。我们会边学，然后把它融入其中，真的。与新船没什么不同，与新功能没什么不同。你只需要倾听、获得反馈并继续前进。至于忠诚度的打击。

David Bernstein（首席财务官）

是的，忠诚度是2026年6月该计划实施后的下半年。

股票分析师

谢谢

操作者

谢谢下一个问题来自Susquehanna国际的Chris Steffalopoulos。你的线路开通了。

股票分析师

大家早上好所以我将只讨论一个问题，实际上更多的是战略观点。乔什，我知道你不是在谈论26岁，但当我们思考这个行业以及嘉年华的能力时，这更是一个高水平。我想说，保护定价、权力、品牌。加勒比地区的公平。因此，你有一个竞争对手，他将添加大量新硬件并转向资助一些航线，还有另一个竞争对手，他最近宣布了超越其图标的新船舶类别。所以当我们想到加勒比海时。市场，也许你想善良。从保费组合的角度来考虑这一点，比如阳台和套房等等。

我猜这一数字将逐年增长，明年将保持在个位数的低水平，到十年末可能会保持同一水平。嘉年华的计划是什么？保护其推动收益率以维持份额的能力。我知道您有两个私人目的地即将上线，所以也许您可以根据该行程与非行程的溢价来考虑这一情况。

但想了解您对加勒比地区的看法，特别是当市场正在发展，产能可能会以一段时间未见的速度增长时。

谢谢.

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

是的，不，谢谢你的问题。你知道，我希望我们可以说我们已经很长一段时间没有看到这种增长了，但事实并非如此。我的意思是，事实是，加勒比市场20年来一直以人们认为不可持续的速度增长。瞧，它就是这样。而且我们的增长确实在减少。我们的增长速度低于一些竞争对手。但你知道，归根结底，我认为我们要考虑的第一件事是，我们都在争夺土地、替代假期和原本会去其他地方的客人。无论那是奥兰多，无论那是一个海滩度假村，无论那是去欧洲，无论那是什么，这就是我们要竞争的人。在这种情况下，我们都很渺小。我的意思是，我们在度假市场的宏伟计划中微不足道，这实际上是一个优点，因为我们越能进入主流，那些不游轮的人给予更多的考虑，我们的情况就越好。现在，请记住，这并不意味着我们静止不动。所以嘉年华有两个Excel姐妹加入。27分之一，28分之一。所以我们正在为嘉年华建设。我们还宣布了我们自己的新舱位--ACE舱位，该舱位将容纳比当今世界上任何舱位都多的客人。这也是为了嘉年华，并帮助保护这一地位。但它永远是加勒比海的中流砥柱。所以这在宏伟的计划中并不是什么新鲜事。我们只需要继续做我们正在做的事情，投资于我们认为有影响的事情，倾向于目的地战略，当然是庆祝关键，放松一下，半月。这些事情会有帮助。我们总是在寻找不同的机会。

另一件事是，最终我们看到的是，我们的许多竞争对手对加勒比地区的看法不同。他们认为它本质上比我们更短暂。你知道，加勒比嘉年华。这就是他们的本质，这就是他们所做的，而且他们对此非常出色。我不会从我们的竞争对手那里夺走任何东西。他们中的一些人已经取得了很好的成绩，他们正在做类似的事情，但他们也认为加勒比地区已经足够好了，直到更好的事情出现。从长远来看，我们为自己定位得非常好。所以谢谢你的问题。我们还有时间再请一名接线员。

操作者

谢谢我们今天的最后一个问题来自克利夫兰研究中心的文斯·赫博（Vince Hebo）。她的思想现在活跃了。谢谢.

股票分析师

只是想思考一下。从长远来看，机会。我知道在多年目标中，你们的目标是低至中等个位数的人均增长。当我们看看这里的入住率时。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

是的，听着，没什么，我的意思是，当我这么说时，我们今年与2019年的入住人数并没有什么神奇的地方。你知道，我们鼓励我们的品牌在他们可以实现的价格和我们知道我们可以获得的入住率之间进行优化。它真的很容易卖，完全满了。这只是一个你可以收取多少费用的问题。我们希望确保我们的品牌专注于总收入，而不仅仅是通过入住率来实现它。机会是存在的。我们的品牌有机会改善我们在第三季度末发现的入住率，这距离2019年不远，2019年是一个高水位，并且高于历史范围。但在总体计划中，我们会逐个品牌做一些渐进的事情，以在价格和入住率之间做出权衡，并让更多人以合适的价格入住。

股票分析师

太好了，谢谢。

乔什·韦恩斯坦（首席执行官）

非常感谢就这样，我要说非常感谢。期待在12月谈论，届时我们可能会更多地谈论2026年。谢谢大家祝你愉快

操作者

谢谢今天的电话会议网络广播到此结束。此时您可以断开线路。祝你度过美好的一天。我们感谢您参加今天的派对。

此成绩单仅供参考。尽管Beninga认为内容在实质上和方向上是正确的，但Beninga不能也不保证本文内容的100%准确性。音频质量、口音和技术问题可能会影响准确性，我们建议您在根据上述情况做出任何决定之前参考源音频文件。

照片由嘉年华公司提供