创新药企成并购“香饽饽”，医药行业格局重塑正当时

在国家政策鼓励下，医药行业并购潮起。自2024年9月“并购六条”发布的一年来，A股市场医药行业并购重组活跃度持续提升，包括康缘药业、羚锐制药、华润三九等企业纷纷发起并购，其中创新药企成为资本竞逐的焦点。

在这其中，2024年11月，康缘药业宣布拟以2.7亿元收购中新医药100%股权，意在构建中药、化药和生物药协同发展的完整产业布局；2025年1月，中药贴膏剂龙头羚锐制药宣布拟以自有资金7.04亿元收购银谷制药90%股权。此外，2025年3月底，天士力正式迎来华润三九的入主，此次交易历时约半年，是国内医药行业一项重要的“A收A”并购案例。华润三九以逾62亿元的总价，从天士力原控股股东手中协议受让4.18亿股股份，占天士力总股本的28%，成为天士力的控股股东。

值得注意的是，这些收购的标的企业均为创新药企业，中新医药专注代谢性疾病及神经系统疾病领域的创新药研发，已获取4个创新药的6个临床批件，均已进入临床阶段；银谷制药旗下的苯环喹溴铵鼻喷雾剂（必立汀）是国内唯一获批适用于变应性鼻炎的鼻用抗胆碱能药物，市场前景广阔。

引发市场关注的天士力则是国内中药创新药龙头企业，拥有强大的研发创新能力、丰富的产品矩阵，在“中药现代化”“创新中药”拥有超过20年的实践经验。天士力2025年半年报披露，该公司持续加大研发创新力度，聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大核心领域，一方面推进现代中药创制全国重点实验室建设，加快创新中药研发进程；另一方面重点布局CGT、抗体药物等生物药。截至目前，天士力拥有在研管线项目83项，其中创新药项目数量为31项。

不难看出，医药巨头们正通过并购整合加码布局创新药领域，同时，与并购标的协同效应的持续释放，也在重塑医药行业当前的格局。

一名接近华润三九的人士表示，华润三九的并购都是战略性并购，收购一家企业并不是简单的营收与净利润的增加，而是要互相补充、彼此赋能。随着华润三九与天士力创新管线的逐步兑现、协同效应进一步释放，其长期增长潜力值得期待。未来，在华润三九的赋能之下，天士力将成为中药创新药的引领者、医疗端头部品牌的有力竞争者，而收购天士力也有助于华润三九实现中药产业链的补链强链延链，建立在中药领域的引领优势。

2025年上半年，天士力并表赋能华润三九的处方药业务版图——处方药业务实现收入48.4亿元，同比增长100.2%。随着与并购整合企业的协同效能逐步释放，在华润三九的2025年半年报中，管理层预计2025年公司营业收入将超越行业平均增速，努力实现两位数增长。

前述羚锐制药并购的银谷制药同样取得了不错的效果，后者在2025年上半年带来营业收入9877余万元，净利润1322余万元；康缘药业通过收购中新医药则进一步完善了公司在生物药领域的研发布局，有望顺利切入代谢领域千亿赛道。

在政策支持与市场驱动的双重作用下，医药行业并购整合浪潮仍将持续。随着优质创新药企资产与产业巨头相互赋能，中国医药产业正从“单点突破”走向“系统整合”，从“规模扩张”迈向“价值重构”。一批通过并购整合强化创新布局的企业，有望在行业转型升级中占据先机，推动中国医药产业整体竞争力的提升。