10月个股风险提示

（来源：招商证券智远理财）

风险一：A股行业的高低切换为何未出现？

在2025年4月8日以来的上升行情中，科技股表现一枝独秀，而房地产、周期和老消费等传统行业涨幅远远落后，宽基指数中，科创板和创业板指数涨幅也远远高于主板。对于这种极致的结构性行情，很多投资者仍难以适应，部分投资者一直期待市场出现全面性的上涨行情，A股行业和板块出现相应的高低切换，但这种情况迟迟并未出现。

例如在9月4日、9月18日、9月23日的几次大盘调整中，年内涨幅较大的通信、电子、电力设备等科技行业的股价普遍较为坚挺，而低位的食品饮料、社会服务、建材建筑、商贸零售等行业反而调整幅度较大。

图1：A股申万一级行业2025年4月8日以来的涨跌幅排序（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富管理部（数据截至2025年9月24日）

我们认为高低切换未出现的原因主要还是来自行业基本面走势的巨大差异。股价涨幅高的行业往往由高景气预期所支撑，科技领域如人工智能（CPO/PCB/算力）、半导体、机器人、新能源（储能/固态电池）等正处于快速发展的阶段，需求爆发，技术创新不断涌现，为相关企业带来了巨大的发展机遇，具有较高的成长性和盈利预期，吸引了大量资金持续流入，使得其盈利上升的同时估值不断抬高，迎来戴维斯双击。

而房地产和老消费等与传统经济相关度较高的行业，股价一直处于低位，这些行业增长前景相对有限。从今年7—8月份的最新月度经济数据来看，房地产、基建等固定资产投资增速持续下行，代表消费景气度的社会消费品零售总额增速也明显回落，说明这些行业的基本面并没有改善迹象，资金对这些盈利回升不明显的行业依然缺乏热情。

图2：固定资产投资增速在2025年下半年继续下行（左右滑动查看）

图3：社会消费品零售总额增速在2025年下半年明显回落（左右滑动查看）

风险二：上市公司涉嫌财务作假被查处的风险

2025年9月，复旦复华、创意信息、绝味食品、思科瑞4家上市公司因为披露的年度报告财务指标存在虚假记载，被交易所对其股票实施其他风险警示，虚假财务指标包括营业收入、利润总额、净利润、资产负债表中的资产或者负债科目。4家A股公司股票于9月22日停牌1天，9月23日起实施其他风险警示并复牌，复牌后股价都遭遇重挫。

创业板上市公司*ST东通（维权）（300379）9月12日发布公告称，收到证监会行政处罚事先告知书，因在2019—2022年连续四年虚增收入与利润，并被认定在2022年向特定对象发行股票中编造重大虚假内容，证监会拟对公司罚款2.29亿元，并对实际控制人等相关责任人采取严厉措施，深交所依法启动重大违法强制退市程序。

北交所上市公司*ST广道（839680）9月19日收到北交所送达的《关于拟终止公司股票上市的事先告知书》。这意味着，*ST广道将成为北交所设立以来首例因重大违法被强制退市的公司。根据之前中国证监会下达的《行政处罚决定书》的认定，*ST广道（维权）披露的2018年至2023年年度报告、2024年半年度报告及《2024年度向特定对象发行股票募集说明书（草案）》存在虚假记载，公司制作虚假购销合同、发票、银行回单、发货通知单及入库单等方式虚构销售和采购业务，从而虚增营业收入及营业成本14.65亿元，各期占比均超85%，其中2020年虚增比例高达98.96%，虚增营业成本7.54亿元，占各期报告记载金额的83.30%至99.13%不等。高比例的财务数据失真，严重扭曲了公司真实经营状况，极大损害了投资者知情权。对于上述违法事实，监管部门对上市公司主体、实际控制人、董事长和董秘等高管在内的责任主体作出了强制退市、罚款、公开谴责、市场禁入等严厉处罚手段。

表1：A股上市公司2025年9月相关风险事件（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富管理部（数据截至2025年9月24日）

财务造假会导致股价扭曲，不能真实反映公司的价值。监管打击财务造假后，股价能够更加真实地反映公司的基本面，增强市场的定价功能。财务造假严重损害了投资者的利益，使投资者对市场产生不信任感，严厉打击财务造假行为，能够让投资者看到监管层维护市场秩序的决心，增强其对市场的信心，从而更愿意参与市场交易。一个健康、透明、可信的资本市场环境是吸引长期资金和促进市场稳定发展的基础，监管打击财务造假有利于构建这样的市场环境，为市场的长期稳定发展奠定坚实基础。

风险三：可转债强制赎回

随着可转债正股股价的上涨，批量可转债触及了赎回条款。截至2025年9月24日，沪深两市已100%触及赎回条款的可转债数量为93家，其中已发布公告将要强赎但还未完成赎回的可转债有16家。

按照赎回登记日排序，在10月强赎的可转债有永和转债、铜陵定02、豪24转债、雪榕转债、领益转债、九洲转2、三羊转债、中辰转债、景兴转债，另外还有春秋转债、鹿山转债、科达转债未确定赎回登记日。若投资者忘记卖出或转股而被按照债券面值加当期应计利息的价格强制赎回，按照2025年9月24日可转债的收盘价计算，这些转债持有者将分别面临16.29%—65.71%的投资损失。

表2：当前已发布强制赎回公告还未实施的可转债列表（左右滑动查看）

风险四：解禁风险

2025年10月A股共有97家公司面临限售股解禁，整体解禁市值为2389亿元，解禁公司家数和解禁市值规模相比上月均明显下降。

图4：A股2025年1月—2025年12月月度公司股票解禁数量统计（左右滑动查看）

从公司限售股解禁比例来看，2025年10月解禁比例最高的三家上市公司分别是箭牌家居、欧圣电气和三柏硕。招商港口、恒帅股份、美好医疗三家公司解禁市值超过100亿元。

表3：2025年10月解禁市值超过100亿元或解禁占比超过50%的上市公司列表（左右滑动查看）

风险五：减持风险

从公司最近发布的股东减持计划情况看，截至2025年9月24日，2025年9月共有超250家公司发布了股东通过竞价交易或大宗交易方式减持股份的计划，拟减持股份数量上限占总股本比例最高的公司为诚达药业（7.11%）、盟科药业-U（6.00%）和博睿数据（5.40%）。

表4：2025年9月发布的公司股东拟减持计划（减持比例不低于3.00%）（左右滑动查看）

从公司高管减持股份情况看，截至2025年9月24日，2025年9月共有270家公司出现高管净减持行为，其中交大思诺、中熔电气和金马游乐的减持股份比例最高，净减持股份占总股本比例分别为2.81%、2.68%和2.66%。

表5：2025年9月公司管理层完成减持股份行为列表（减持占比不低于1.00%）（左右滑动查看）

所列示的投资标的仅作为举例说明，不构成投资建议。

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