行情催生“补血”需求 年内券商发债规模超万亿元

　　随着A股市场行情持续走强，证券行业资本补充需求显著升温。截至9月28日，券商年内发债规模已突破万亿元大关。业内人士认为，今年以来，券商发债热情高涨，显示出行业资本补充需求旺盛，主要源于市场活跃度提升、重资本业务扩容及低利率环境下的融资成本优势。

发债规模超万亿元 头部效应凸显

　　今年以来，券商发债融资热情显著升温。Choice数据显示，截至9月28日，年内券商累计发债规模达11812.13亿元，同比增长83.27%；数量共616只，较去年同期的366只增加68.31%。

　　从月度数据来看，前6个月单月发行规模维持在590亿元至1200亿元，进入7月后则开启井喷模式：7月发行1429.92亿元，8月进一步飙升至2755亿元，单月发行125只债券，创下年内月度发行量与规模的“双新高”。进入9月，发债势头未减，国泰海通不超过300亿元的次级公司债注册申请获批复，中信证券则拿到不超过600亿元公司债的监管批文。

　　头部券商在此次“融资潮”中占据主导地位。数据显示，7家券商年内发债规模突破500亿元，形成鲜明的头部效应，其中，中国银河发行规模超过千亿元，位居榜首；华泰证券、国泰海通、广发证券、招商证券、国信证券、中信证券等券商发债规模均超过500亿元。

　　从资金用途看，券商发债呈现“偿债+补流+专项投资”的多元格局。一方面，“借新还旧”成为重要投向，头部机构普遍将资金用于置换高息旧债，通过优化债务结构，进一步降低成本；另一方面，补充营运资金直接投向业务扩张，尤其聚焦于两融、衍生品交易等核心领域。此外，券商响应政策号召发行的科创债，募集资金主要用于支持科技创新领域业务。

　　中航证券非银金融行业分析师薄晓旭认为，从结构来看，公司债占比过半，短融工具维持高位，次级债稳步增长，反映券商在优化负债结构的同时，持续强化资本实力以支撑业务发展。公司债占据主导位置，反映低成本优势突出，适合中长期资金需求。

多重因素共同推升券商融资需求

　　在业内人士看来，此次券商发债规模激增，是市场行情、融资成本与监管环境多重因素共振的结果。国信证券非银分析师孔祥认为，证券行业已进入“资本驱动增长”时代，资本规模直接影响券商的业务资质、风险承受能力和市场竞争力。

　　今年以来，A股行情的持续走强进一步放大了资本补充需求。从市场端看，7月至8月，A股上证指数接连突破3500点、3800点关口，市场交投活跃度显著提升，直接带动券商自营与两融业务的爆发式增长。9月24日，A股两融余额单日大增超140亿元，达2.43万亿元，再创历史新高。

　　两融、自营等重资本业务的扩张需求，成为券商积极“补血”的核心驱动力。今年以来，券商争相“提额”抢占两融市场份额。近日，浙商证券发布公告称，为促进信用业务发展及做好融资类业务规模管控，董事会同意调增融资类业务规模，由400亿元提高至500亿元。此前，华林证券也将信用业务总规模上限提升至80亿元。

　　从发行成本来看，券商年内债券发行利率较去年同期进一步降低。Wind数据显示，今年以来，券商发行证券公司债的平均利率为1.89%，低于去年同期的2.42%；发行证券公司次级债的平均利率为2.25%，低于去年同期的2.64%；发行证券公司短期融资券的平均利率为1.77%，低于去年同期的2.1%。

　　“相较于股权融资等其他方式，债券融资凭借其显著优势成为券商业务扩张期资金补充的核心渠道：一是债券融资能够提供更大规模的资金支持，且当前低利率环境下的融资成本较股权融资减少，可有效控制财务支出；二是其灵活的期限结构设计可精准适配不同业务线的资金需求周期，同时，能避免股权稀释问题，保障公司治理结构稳定。”薄晓旭说。

　　随着市场行情持续演绎，券商资本补充需求仍将保持旺盛。业内人士预计，四季度券商发债规模有望继续维持高位，而头部机构凭借资本与成本优势，将在业务竞争中进一步巩固领先地位，“马太效应”或持续加剧。（记者 孙越）