减肥神药核心专利明年到期，中国药企围剿全球药王

来源：腾讯财经
作者：顾翎羽

2025年，在一场北上广深的饭局上，你很容易会遇见这样一位朋友：他也许曾经大腹便便，如今却身材瘦削，即使顶着一张凹陷的脸也挡不住重拾自信的容光。而纵使对方宣称全靠节食和运动，一个名字也几乎不可避免地在你心头盘旋：司美格鲁肽。

这款由丹麦药企$诺和诺德 (NVO.US)$研制的降糖药，凭借颠覆性的减肥效果，成为一种全球现象级的“生活方式药物” 。2025年上半年，它以165亿美元的销售额，登顶全球“药王” 。

市场教育已经完成，就像曾经的肉毒素和近视手术，使用它的人群正在迅速“平民化” 。当你被朋友的变化所刺激，打开社交平台搜索时，却又发现一个新世界：依苏帕格鲁肽、玛仕度肽、利拉鲁肽……一大批名字拗口，但看起来药效更长、价格更便宜，且同样由正规厂商生产的“同款”药物正在涌现 。

一座金矿里不可能只有一个淘金者，一场围绕“减肥神药”的围剿已在看不见的地方布局。司美格鲁肽核心化合物专利将在2026年后在等多个国家到期，这意味着届时一大批价格便宜得多的类似药将迎来上市潮。

中国将是第一个专利到期的国家。内卷大战看起来不可避免。根据腾讯新闻《潜望》的不完全统计，仅在国内申请上市的司美格鲁肽类似药就已多达八家，另有十几家同类药物处于关键的II/III期临床试验阶段 。

不难预见，接下来，就像曾经的中国智能手机，电动车或者是模拟芯片，本土玩家会用最中国化的规模化生产和价格战，冲击外资用专利和品牌建立的护城河。

这不是一场简单的商业竞争，这是一场千亿财富分配。发令枪的倒计时已经开启，谁能率先冲线，谁就能在这场竞争中，分得最肥美的一杯羹 。

GLP-1，一座金矿

要理解这场争夺的重要程度，首先需要理解司美格鲁肽属于的GLP-1类药物究竟是怎样一座巨大的金矿。

GLP-1（胰高糖素样肽-1）最初作为一种新型的降糖药靶点进入人们视野。它是一种肠促胰素，能在进食后促进胰岛素分泌，从而控制血糖，且引发低血糖的风险极低。更重要的是，它还能通过抑制食欲和延缓胃排空，带来显著的减重效果。

诺和诺德以生产胰岛素起家，在糖尿病治疗上拥有超过百年历史。2017年和2021年，司美格鲁肽的2型糖尿病和减重适应证先后在美获批，从此销售额接近每年翻倍。2024年，司美格鲁肽系列产品的总销售额达到292.96亿美元，与当年的全球“药王”——$默沙东 (MRK.US)$的K药（Keytruda）294.82亿美元的销售额已是近在咫尺 。

诺和诺德的股价也在强劲的业绩助推下一路飙涨，并在2024年7月跻身全球市值最高的药企前三，一度超越法国奢侈品巨头LVMH成为欧洲市值最高企业。

驱动这一飙升的，已不再是单一的降糖市场。2025年上半年的销售数据显示：司美格鲁肽产品矩阵里的诺和泰 (Ozempic)：用于2型糖尿病，销售额为96.46亿美元，同比增长15% 。诺和忻 (Rybelsus)：口服糖尿病药物，销售额为16.79亿美元，同比增长5% 。诺和盈 (Wegovy)：用于肥胖症，销售额54.58亿美元，同比实现了惊人的78%增长率 。

Wegovy的狂飙表明，司美格鲁肽的增长驱动力已经从糖尿病市场，转向了对更广阔的肥胖症市场的开拓。

随着全球肥胖人口的激增，减重早已从一个关乎“美”的消费级需求，升级为一个关乎健康的公共卫生议题。司美格鲁肽切中了这个从“可选”到“刚需”的痛点，也就打开了百倍于糖尿病市场的商业想象空间 。

这还不是终点。从脂肪肝、阿尔茨海默症、心血管获益到肾病、睡眠呼吸暂停，GLP-1药物的临床研究不断拓宽其应用边界，每隔一段时间就有新的积极数据公布。市场普遍预测，GLP-1将不仅仅是一种“生活方式神药”，更有可能成为一种覆盖多种代谢类疾病的药物。

各大投行纷纷上调预期，高盛预测，到2030年，全球GLP-1市场规模将突破1000亿美元。巴克莱银行认为2030年市场规模有望增至1500亿美元。

除了司美格鲁肽之外，目前全球最新一代的GLP-1药物中的另一个重磅角色是美国制药巨头$礼来 (LLY.US)$生产的替尔泊肽。虽然没有先发优势，但一系列临床数据显示，替尔泊肽在减重效果上表现得甚至比司美格鲁肽还要优秀。$特斯拉 (TSLA.US)$CEO马斯克去年曾在社交媒体上称，他已经用效果更好的替尔泊肽，代替了司美格鲁肽。

2025年上半年，替尔泊肽的全球销售额超过140亿美元，紧随司美格鲁肽和K药跻身全球最畅销药品前三。这也助推礼来登顶全球市值最高的制药公司。

双巨头的竞争，共同推高GLP-1赛道的价值。而2026年的专利到期，意味着由外资巨头垄断的时代即将终结。一场关乎千亿市场归属的本土战争，正式拉开序幕 。

赛道不仅拥挤，还不可预测

$诺和诺德 (NVO.US)$的焦虑，早已写在了它的股价上。2025年9月，其股价在54-57美元区间徘徊，与一年前138.62美元的高点相比，市值蒸发已超过4000亿美元 。

市场的担忧并非空穴来风。近期，诺和诺德宣布将在全球范围内裁员约9000人，并颇为讽刺地表示，裁员节省的资金将被重新投入到糖尿病和肥胖症。

太多竞争者在虎视眈眈。彭博2024年的一项分析报告称，全球在研发减重药物有90多家药企，大部分是基于GLP-1的治疗方案。有逾120种药物处于临床开发阶段，约30%为中资药企。

摩熵医药数据显示，中国GLP-1药物市场从2019年12.49亿元攀升至2023年87.38亿元，其预测，2030年超重/肥胖适应症市场规模有望达到173亿元，2型糖尿病市场规模有望达到155亿元。阿尔兹海默症和帕金森等适应症预计2030年起逐步贡献收入。预计至2030年，中国GLP-1药物市场规模有望突破330亿元。

而目前诺和诺德和礼来几乎占据中国GLP-1药物市场95%的市场份额，国产药物的市占率仅有个位数。

中国的玩家背景不同、打法各异，至少可以分为三大类。

第一类是传统药企。这类企业以$华东医药 (000963.SZ)$、齐鲁制药等为代表，他们拥有资本实力、成熟的研发管线、商业化团队，打法稳健而全面，追求的是集团军式的整体推进。

以华东医药为例，其采取了“自主研发+外部引进”的两条腿走路策略 。一方面，它通过仿制，成功拿下了诺和诺德上一代GLP-1产品利拉鲁肽的生物类似药上市资格，成为国内首批拥有合规GLP-1类减肥药物的企业之一，抢占市场先机 。另一方面，它在长效、口服等多个创新方向上加码，其自主研发的司美格鲁肽类似药，进度也居国内第一梯队。

第二类是新锐药企。这类企业以$信达生物 (01801.HK)$、$银诺医药-B (02591.HK)$、$博瑞医药 (688166.SH)$等为代表，他们是中国近年来蓬勃发展的创新生物科技公司（Biotech）的缩影。他们虽小，优势在于机制灵活、身段柔软，他们的逻辑是既然在规模和速度上难以与巨头正面抗衡，就在“创新”上做文章 。

信达生物与礼来合作开发的玛仕度肽是这个阵营中的明星产品 。它是一款GLP-1R/GCGR双靶点激动剂，除了降糖减重，临床数据显示其在改善脂肪肝方面也具有潜力。

而刚刚在港股上市的$银诺医药-B (02591.HK)$，其核心产品依苏帕格鲁肽已在国内获批用于治疗2型糖尿病。与国内多数企业不同，银诺医药从一开始就将目光投向了全球市场，计划在东南亚、拉丁美洲等新兴市场进行注册申报和市场准入。

第三类是跨界玩家。这个阵营背景最多元。

有以原料药起家的企业，如$九源基因 (02566.HK)$、诺泰生物。他们在多肽药物上游生产环节拥有天然的成本优势和技术积累，试图通过向下游的制剂领域延伸，完成产业链的垂直整合 。

有寻求“第二曲线”的药企。例如，曾经的“胰岛素茅”$甘李药业 (603087.SH)$。在集采的压力下，其胰岛素业务利润空间被严重压缩，GLP-1赛道因此被其视为救命稻草 。其研发的博凡格鲁肽甚至启动了与替尔泊肽进行“头对头”比较的全球多中心临床试验。

还有那些业务上看似毫不相关的闯入者。例如，凭借代理默沙东的HPV九价疫苗而声名鹊起的$智飞生物 (300122.SZ)$，通过收购宸安生物100%的股权，将两款司美格鲁肽相关产品收入囊中 。

甚至水泥大佬也来了。主营水泥建材的上市公司$四川双马 (000935.SZ)$在2024年10月通过收购多肽原料药企业深圳健元医药，也跨界杀入战局 。

整个赛道不仅可以用拥挤来形容，还变得不可预测 。

价格战在眼前了

尽管各路玩家摩拳擦掌，但目前申报上市的8款国产药物仍集中在2型糖尿病适应症，减重适应症多处于临床Ⅲ期阶段，距离合规用于减重尚需时间。

但是，一个可以肯定的答案是，想要在内卷大赛中分得一杯羹，中国企业先要做到差异化。

目前各家交出的答案里，第一个方向是多靶点。单纯的模仿之路正在越走越窄。司美格鲁肽是单靶点GLP-1激动剂，而双靶点的替尔泊肽在减重效果上更具优势。替尔泊肽的成功已经证明，市场正在朝着多靶点疗法的方向演进 。对于那些仅仅聚焦于仿制司美格鲁肽的国内企业来说，他们面临的风险是，产品上市即是技术落后之时。

第二个方向就是扩展治疗领域。诺和诺德自己就正在这么做，其正在努力向中代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）扩展。

考虑到中国人的肥胖以腹性肥胖为主，这也是多家中国企业在扩展的方向。

第三个方向是口服。尽管当前市场以注射剂型为主导，但口服剂型由于更方便，想象空间更大。一款高效口服药物的问世，有望彻底改变现有市场格局。

第四个方向是给药周期。目前主流的治疗方案已经由周制剂，拓展到双周制剂甚至是月制剂，且这一周期还在探索继续延长。

不过，尽管企业们努力创新，惨烈的价格战也近在眼前。目前，用于降糖的司美格鲁肽在医保报销后，年费用仍需数千元；而自费用于减重的年费用，则高达上万元。可以预见，国产药上市后，为了迅速抢占市场份额，“以价换量”将成为最直接、最普遍的策略 。

尤其是在中国集采政策背景下，当多家国产替代药获批上市，集采随之启动，企业利润空间可能被进一步压缩。届时，谁的产品差异化更强、生产工艺更优、规模效应更大、成本控制能力更强，谁就更可能突出重围。

资本市场也在屏息等待。目前，由于产品进度和表现不同，几家已上市的GLP-1概念股表现已经分化：$九源基因 (02566.HK)$发行价为12.42港元/股，目前价格11.470港元/股；$派格生物医药-B (02565.HK)$的发行价为15.6港元/股，目前价格55.2港元/股。$银诺医药-B (02591.HK)$发行价为18.68港元/股，目前价格41.6港元/股。

9月23日，同属这一赛道的$先为达生物(临时代码) (810884.HK)$也向港交所递交了招股说明书，这家获得腾讯和IDG资本青睐的公司，其核心GLP-1产品预计在2026年——也即是专利到期的关键年份——上市。

编辑/melody