华源证券-交通运输行业周报（2025年9月22日~2025年9月28日）：国庆中秋假期出行有望迎来景气-250929

（来源：研报虎）

快递物流：

　　1)“通达兔”快递企业宣布上调上海市电商快递价格，全国快递涨价区域已达93%。根据东方网，9月22日极兔、中通、圆通、申通、韵达宣布上调上海地区快递收件价格，电商件单票价格上涨0.2-0.4元，本轮调价不涉及个人散件寄递。根据国家邮政局，2025H1上海市规模以上快递业务量26.6亿件，占全国比重为2.8%。上海市紧邻浙江省、江苏省，区域涨价将进一步巩固华东地区价格。我们认为快递行业本轮“反内卷”具有极强的现实意义，带动行业从“以价换量”的低水平内卷竞争，转向“以质取胜”的高质量发展，我们测算当前全国快递涨价区域已超过90%，或将显著改善企业盈利。

航运船舶港口：

　　1)8月规模以上工业企业利润大增20.4%，建议关注航运船舶板块顺周期机会：国家统计局9月27日发布的数据显示，1-8月份，规模以上工业企业利润由1-7月份同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势。宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用，是本次数据表现亮眼的主要原因。分行业来看，装备制造业“压舱石”作用明显，原材料制造业利润增长较快，消费品制造业利润由降转增。随着下游利润开始改善，特别是装备制造业与原材料制造业，有望对全球海运需求形成中长期支撑。建议关注航运船舶板块顺周期机会，重点关注基本面向好、产业趋势支撑、以及明显受益于国内需求的油运、散运与船舶行业相关标的。

　　2)美国需求超预期与地缘事件支撑油价，OPEC+第二轮复产或加速：乌克兰对俄罗斯能源基础设施的袭击促使俄罗斯削减燃料出口，加上美国继续向多国施压，要求减少从俄罗斯进口原油，以及强于预期的美国经济数据提振，多个因素利多油价，国际油价周五(9.26)走高。本周，纽约商品交易所轻质原油期货主力合约价格累计上涨4.85%，伦敦布伦特原油期货主力合约价格累计上涨5.17%。全球需求复苏(美国经济数据超预期与亚洲买家持续补库)与油价维持较高水平或将促使OPEC+在下一次会议(10月5日)上宣布第二轮复产加速。

　　3)本周上海出口集装箱运价指数下降：SCFI综合运价指数较上周环比下降7.0%，至1115点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-7.7%/-9.3%；上海-美西/美东运价分别环比变化-10.8%/-6.7%；上海-东南亚运价环比下降0.9%。

　　4)本周原油轮运价略有下降：BDTI指数较上周环比下降0.95%，至1129点。VLCCTCE环比下降3.1%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化-3.1%/-2.3%/-4.0%；Suezmax TCE环比下降1.3%；Aframax TCE环比下降4.5%。

　　5)本周成品油轮运价下降：BCTI指数较上周环比上涨2.0%，至625点。LR1中东-日本环比下降16.4%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-2.1%/-4.5%/+15.1%。

　　6)本周散货船大船运价上涨：BDI指数较上周环比上涨1.9%，至2220点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化+6.5%/-5.4%/-0.5%。

　　7)本周新造船价指数上涨：新造船船价指数较上周环比上涨0.22点，为185.58点。油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/+0.78点/持平；当月集装箱船价指数较上月环比持平。

　　8)本周PDCI下跌：9月13日至9月19日新华.泛亚航运中国内贸集装箱运价指数(XH.PDCI)报1040点，较上期下跌6点，跌幅0.57%，其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比-0.43%/+4.74%/-8.26%/-0.97%。

　　9)中国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量增长：2025年9月15日-9月21日中国港口货物吞吐量为26464.7万吨，较上周环比增长0.14%,集装箱吞吐量为666.4万TEU，较上周环比增长0.18%。

航空机场：

　　1)东航获征地补偿12.82亿元。中国东航公告称，为配合上海浦东国际机场四期扩建工程航站区工程项目，公司及控股子公司上海航空拟分别与上海市浦东新区建设和交通委员会签署相关协议，由上海浦东新区人民政府征收公司及上海航空位于上海浦东国际机场机务维修区的地块和房屋等资产。本次被征收的地块和房屋等资产合计补偿金额约12.82亿元，截至25H1，对应资产账面净值约4.07亿元。预计公司及上海航空将分2次、每次50%获得现金补偿款项。

　　2)国庆预售票价同比上行。据航班管家Dast，截至本周四(9月25日)，2025国庆假期预售机票裸票价为819元，比2024、2019年同期分别+9.1%、-2.1%；考虑到当前较高的燃油附加费、19年同期无燃油附加费，全票价将高于19年同期。9月以来，得益于出行需求转暖、停场运力影响在淡季重新显现，航空票价上行，预计国庆假期有望延续景气度。

　　3)截至9月26日国庆中秋假期国内航线机票预订量同比增长6%，民航局预计假期旅客运输量同比增长3.6%。根据北京青年报，航旅纵横大数据显示，截至9月26日，2025年国庆中秋假期机票预订量突破1188万张，其中国内航线机票预订量已突破1019万张，日均预订量较去年同期增长约6%；出入境航线机票预订量超过169万张，日均预订量较去年同期增长约12%。9月28日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，据预测，2025年中秋国庆假期全民航市场的旅客运输量将达到1920万人次，同比去年同期增长3.6%，创历史同期的最高水平。

公路铁路：

　　1)9月15日—9月21日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，9月15日—9月21日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物8060.6万吨，环比增长0.21%；全国高速公路货车通行5882万辆，环比增长1.92%。

　　2)2025年国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计同比增长3.2%，全国铁路旅客发送人数预计创历史新高。9月28日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，交通运输部相关负责人介绍中秋国庆假期交通运输服务保障有关情况。根据交通运输部副部长李扬介绍，国庆中秋8天假期全社会跨区域人员流动量预计将达到23.6亿人次，平均每天大概2.95亿人次，比去年同期增长3.2%左右。自驾出行预计将达到18.7亿人次，占出行总量的八成左右，高峰时段高速公路车流量可能会突破日均7000万辆。预计假期期间日均货车流量会在550-580万辆，和去年同期基本持平，比平日的货运量可能会下降30%左右。预计“双节”期间全国铁路旅客发送人数将超过2.19亿人次，创历史新高，日均计划开行旅客列车约1.3万列，平均每天发送旅客1825万人次。

二、核心观点

　　快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1)圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2)申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；3)中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；4)顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。

　　航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着OPEC+增产持续加速，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。3、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。

　　船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望在2025年下半年开始提升、全球脱碳法规有望在2025年10月正式立法、地缘事件影响或在下半年有所缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力。

　　航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。重点关注公司：华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空。2、飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。重点关注公司：渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL。

　　供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1)德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2)安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1)密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2)兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

　　港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。

　　风险提示。1)宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2)快递行业价格竞争超出市场预期。3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。