华鑫证券-卫宁健康-300253-公司动态研究报告：短期业绩承压，医疗智能化进程持续推进-250929

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（来源：研报虎）

▌短期业绩承压，新一代产品有望推动业绩增长

　　2025上半年，公司实现营业收入8.39亿元，同比减少31.43%；归母净利润为-1.18亿元，同比下降491.04%。业绩下滑主要原因是部分客户需求释放递延、WiNEX产品在升级替换过程中尚未转化为规模收入。

▌夯实WiNEX能力，市场竞争力不断增强

　　2025年5月，公司发布医疗大模型WiNGPT3.0，该模型具备临床思维能力，通过数据质量提升、强化学习训练及循证医学路径构建等方式，持续提升医学领域推理、调用及循证能力。同时公司也发发布了WiNEXCopilot2.2，支持复杂医疗场景下的智能体化落地。WiNGPT及WiNEXCopilot已在近150家医疗机构实现AI场景部署。

▌创新赋能业务增长，AI战略持续深化

　　公司早期便洞察AI+医疗的巨大潜力，2017年便成立了卫宁健康人工智能实验室(WAIR)，在医学影像处理、自然语言处理、医学数据挖掘等方面积极开展医疗AI研究探索和创新实践。2023年，公司正式发布自主研发的医疗垂直领域大模型WiNGPT，大模型通过国家互联网信息办公室“深度合成算法”备案。目前，WiNEXCopilot已经涵盖医院管理、医护增效等100余个临床应用场景。

▌盈利预测

　　预测公司2025-2027年收入分别为31.44、35.85、40.88亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.27元，当前股价对应PE分别为49.7、40.7、33.7倍。公司近年来积极推进自身软件业务与AI的结合，人工智能赋能公司医疗健康业务有望带来业绩增长，维持“买入”投资评级。

▌风险提示

　　市场竞争加剧、医疗智慧化产品研发不及预期、下游需求不及预期。