华龙证券-食品饮料行业周报：茅台动销回暖，关注双节催化-250928

（来源：研报虎）

摘要：

　　上周食饮板块呈现回调态势。上周(2025年9月22日-9月26日)，申万食品饮料指数涨跌幅为-2.49%，在申万一级行业中排名第26位，跑输上证指数(+0.21%)2.70pct，子行业中仅软饮料(+0.86%)小幅上涨，其他板块呈下跌态势。中秋国庆假期来临，白酒关注动销情况，大众品建议关注成长性较好，回调后估值较低的板块龙头，我们维持行业“推荐”评级。

　　白酒：中秋国庆白酒板块整体动销预计偏弱，茅台动销回暖。据媒体渠道调研反馈，今年双节白酒整体动销预计同比下滑20%，但茅台动销出现好转。茅台批价回升，上周飞天茅台(散瓶)批价从1740元/瓶上涨45元/瓶至1785元/瓶；飞天茅台(原装)批价从1760元/瓶上涨50元/瓶至1810元/瓶。9月25日，茅台官方反馈，茅台酒市场整体呈现稳中向好的发展态势，传统双节临近的需求驱动，市场终端动销环比增长态势明显，9月以来，贵州茅台酒终端动销增长表现更加显著，环比增长约1倍，同比增长超20%。10月进入三季报披露期，我们预计白酒整体报表端依然承压。建议关注一是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘；二是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液。

　　大众品：盐津铺子表示，下半年，公司将继续聚焦和围绕核心品类，大力研发创新，打造系列爆款新品，通过优化供应链、精准渠道策略，为公司提供持续增长动能。魔芋零食市场空间广阔，可对标传统辣味零食。2025年至2027年，公司将持续深化“大魔王”麻酱味素毛肚的核心单品战略。通过全渠道与海外市场协同，结合各渠道及区域特性采取多样化的营销方式，进一步提升销售收入。产品研发方面，公司将持续展开品牌合作，并以麻酱口味为重点方向，持续推进口味、口感创新。劲仔食品表示，公司在“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大核心品类陆续推出了充氮锁鲜富含DHA的劲仔深海鳀鱼、无抗可生食“七个博士”溏心鹌鹑蛋、0添加短保“周鲜鲜”平江酱干等，形成了优质蛋白(鱼、蛋、豆)、0添加(防腐剂、色素)、三减(盐、糖、脂)和富营养素(硒、叶黄素、DHA等多个健康零食研发体系；同时公司基于渠道需求积极开发新品，推出了多款核心品类的差异化定制产品以及“京门爆肚”麻酱魔芋、“周爽爽”脆卤花生等渠道热门产品。下半年，公司加强渠道建设，提升渠道渗透率和渠道服务能力，确保与各渠道实现可持续、健康化发展。同时，通过产品口碑来强化“好吃又健康的零食”品牌定位，并加强场景化营销，来链接更广泛消费者。建议关注新消费趋势下，满足消费者悦己和健康需求的细分赛道龙头，关注个股：东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业、安琪酵母。

　　风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。