【信达能源】钢铁周报：传统旺季叠加限产预期，钢铁板块有望持续改善

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本周市场表现：本周钢铁板块下跌0.55%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨1.23%，长材板块下跌2.39%，板材板块下跌0.81%；铁矿石板块上涨0.54%，钢铁耗材板块下跌1.34%，贸易流通板块下跌3.880%。

供给情况。截至9月26日，样本钢企高炉产能利用率90.9%，周环比增加0.51百分点。截至9月26日，样本钢企电炉产能利用率52.1%，周环比下降2.28百分点。截至9月26日，五大钢材品种产量753.6万吨，周环比增加9.90万吨，周环比增加1.33%。截至9月26日，日均铁水产量为242.36万吨，周环比增加1.34万吨，同比增加18.53万吨。

需求情况。截至9月26日，五大钢材品种消费量874.1万吨，周环比增加23.73万吨，周环比增加2.79%。截至9月26日，主流贸易商建筑用钢成交量10.4万吨，周环比下降0.26万吨，周环比下降2.41%。

库存情况。截至9月26日，五大钢材品种社会库存1089.2万吨，周环比下降12.16万吨，周环比下降1.10%，同比增加19.43%。截至9月26日，五大钢材品种厂内库存421.4万吨，周环比增加3.03万吨，周环比增加0.72%，同比增加10.92%。

钢材价格&利润。截至9月26日，普钢综合指数3497.6元/吨，周环比下降9.66元/吨，周环比下降0.28%，同比增加0.40%。截至9月26日，特钢综合指数6651.5元/吨，周环比下降2.48元/吨，周环比下降0.04%，同比增加1.03%。截至9月26日，螺纹钢高炉吨钢利润为14元/吨，周环比下降8.0元/吨，周环比下降36.36%。截至9月26日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-127元/吨，周环比增加5.0元/吨，周环比增加3.79%。

原燃料情况。截至9月26日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为787元/吨，周环比下跌15.0元/吨，周环比下跌1.87%。截至9月26日，京唐港主焦煤库提价为1710元/吨，周环比上涨100.0元/吨。截至9月26日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平。截至9月26日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.66天，周环比增加0.2天，同比增加0.6天。截至9月26日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为27.14天，周环比增加2.0天，同比增加6.1天。截至9月26日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.12天，周环比增加0.8天，同比增加0.7天。

本周，截至9月26日，日均铁水产量为242.36万吨，周环比增加1.34万吨，同比增加18.53万吨。五大钢材品种社会库存周环比下降1.10%，五大钢材品种厂内库存周环比增加0.72%。本周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌15.0元/吨，京唐港主焦煤库提价上涨100.0元/吨。需注意的是，2025年7月29日，二十届中央生态环境保护督察工作领导小组第7次会议审议通过督察报告。经党中央、国务院批准，督察组于2025年9月12日向山西、山东、陕西等省政府进行反馈。指出部分钢铁产能乱象，其中，督察指出，山西省汾渭平原地区大气污染问题依然突出。盲目上马“两高”项目，个别铸造企业批小建大，以铸造之名行炼钢之实；有的企业擅自新建焦炉，违规新增铸造焦产能。山东省产业政策执行不到位，个别企业未经审批和产能置换，新增炼钢产能。陕西省部分地方遏制“两高”项目盲目上马不力，违规建设限制类化工项目、钢铁项目，个别地方“地条钢”屡查屡犯。总体上，反内卷背景下，钢铁行业产能管理有望进一步加强。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。

投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒

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一、 本周钢铁板块及个股表现

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本周钢铁板块下跌0.55%，表现劣于大盘；本周沪深300上涨1.07%到4550.05；涨跌幅前三的行业分别是电子(3.67%)、有色金属(3.24%)、电力设备及新能源(3.21%)。

本周特钢板块上涨1.23%，长材板块下跌2.39%，板材板块下跌0.81%；铁矿石板块上涨0.54%，钢铁耗材板块下跌1.34%，贸易流通板块下跌3.880%。

本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为武进不锈(14.07%)、友发集团(8.26%)、中信特钢(5.73%)。

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二、本周核心数据

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1、供给

⚫ 日均铁水产量：截至9月26日，日均铁水产量为 242.36万吨，周环比增加1.34万吨，周环比增加 0.56%，同比增加8.28%。

⚫ 高炉产能利用率：截至9月26日，样本钢企高炉产能利用率90.9%，周环比增加0.51百分点。

⚫ 电炉产能利用率：截至9月26日，样本钢企电炉产能利用率52.1%，周环比下降2.28百分点。

⚫ 五大钢材品种产量：截至9月26日，五大钢材品种产量753.6万吨，周环比增加9.90万吨，周环比增加1.33%。

2、需求

⚫五大钢材品种消费量：截至9月26日，五大钢材品种消费量874.1万吨，周环比增加23.73万吨，周环比增加2.79%。

⚫建筑用钢成交量：截至9月26日，主流贸易商建筑用钢成交量10.4万吨，周环比下降0.26万吨，周环比下降2.41%。

⚫30大中城市商品房成交面积：截至2025年9月21日，30大中城市商品房成交面积为171.7万平方米，周环比增加17.2万平方米。

⚫地方政府专项债净融资额：截至9月28日，地方政府专项债净融资额为55256亿元，累计同比增加67.01%。

3、库存

⚫ 五大钢材品种社会库存：截至9月26日，五大钢材品种社会库存1089.2万吨，周环比下降12.16万吨，周环比下降1.10%，同比增加19.43%。

⚫ 五大钢材品种厂内库存：截至9月26日，五大钢材品种厂内库存421.4万吨，周环比增加3.03万吨，周环比增加0.72%，同比增加10.92%。

4、价格&利润

钢材价格：

⚫普钢综合指数：截至9月26日，普钢综合指数3497.6元/吨，周环比下降9.66元/吨，周环比下降0.28%，同比增加0.40%。

⚫ 特钢综合指数：截至9月26日，特钢综合指数6651.5元/吨，周环比下降2.48元/吨，周环比下降0.04%，同比增加1.03%。

钢厂利润：

⚫ 全国平均铁水成本：截至9月26日，全国平均铁水成本为2366元/吨，周环比下降15.0元/吨。

⚫电炉吨钢利润：截至9月26日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-127元/吨，周环比增加5.0元/吨，周环比增加3.79%。

⚫高炉吨钢利润：截至9月26日，螺纹钢高炉吨钢利润为14元/吨，周环比下降8.0元/吨，周环比下降36.36%。

⚫247家钢铁企业盈利率：截至9月26日，247家钢铁企业盈利率为58.01%，周环比下降0.9pct。

期现货基差：

⚫热轧基差：截至9月26日，热轧板卷现货基差为57元/吨，周环比增加11.0元/吨。

⚫螺纹基差：截至9月26日，螺纹钢现货基差为146元/吨，周环比增加58.0元/吨。

⚫焦炭基差：截至9月26日，焦炭现货基差为-123.5元/吨，周环比下降33.0元/吨。

⚫焦煤基差：截至9月26日，焦煤现货基差为5元/吨，周环比增加57.5元/吨。

⚫铁矿石基差：截至9月26日，铁矿石现货基差为-5元/吨，周环比增加3.5元/吨。

5、原料

价格&利润：

⚫港口铁矿石价格：截至9月26日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为787元/吨，周环比下跌15.0元/吨，周环比下跌1.87%。

⚫港口炼焦煤价格：截至9月26日，京唐港主焦煤库提价为1710元/吨，周环比上涨100.0元/吨。

⚫一级冶金焦价格：截至9月26日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平。

⚫焦企吨焦利润：截至9月26日，独立焦化企业吨焦平均利润为-34元/吨，周环比下降17.0元/吨。

⚫铁废价差：截至9月28日，铁水废钢价差为32.9元/吨，周环比下降29.5元/吨。

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三、上市公司估值表及重点公告

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1、上市公司估值表

2、上市公司重点公告

【安阳钢铁】安阳钢铁股份有限公司关于为控股子公司河南安钢周口钢铁有限责任公司提供担保的公告：本次担保金额及已实际为其提供的担保余额：安阳钢铁股份有限公司（以下简称公司）控股子公司周口公司拟与一重集团融资租赁有限公司（以下简称一重租赁）以回租方式开展融资租赁业务，租赁物为周口公司300/80T起重机、焦炉、干熄焦的部分设备，计划融资金额为不超过人民币1亿元，融资期限不超过3年。公司拟为周口公司以上融资事项提供连带责任担保。同时授权董事长签署公司上述交易所需要的合同及相关文件。截至本公告日，公司已向周口公司提供过担保业务累计342,462.13万元。前述担保总额不含本次担保。

【马钢股份】马鞍山钢铁股份有限公司关于控股子公司对其参股公司减资暨关联交易公告：2025年9月22日，公司控股子公司马钢有限与宝武水务及其另外18家股东（含公司间接控股股东中国宝武钢铁集团有限公司（“宝武集团”），宝武水务及其他股东均为宝武集团的附属公司），在上海市宝山区共同签署《宝武水务科技有限公司减资协议》。根据协议，本次进行减资的股东含马钢有限共3家，其余16家股东不进行减资。本次减资完成后，马钢有限持有宝武水务股权比例由14.977%降至3.151%。宝武集团为公司间接控股股东，其他各方均为宝武集团的附属公司，根据上海证券交易所《股票上市规则》和香港联合交易所《证券上市规则》规定，本次减资构成关联交易。2025年9月22日，在公司第十届董事会第四十五次会议上，关联董事蒋育翔先生在表决时按规定予以回避，四名独立董事表决通过本次减资。本次减资不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

【河钢股份】2024年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第四期）(品种一)2025年付息公告：1.债券名称：河钢股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第四期）（品种一）2.债券简称：24河钢Y43.债券代码：148922.SZ4.发行总额：人民币9亿元5.债券期限：本期债券基础期限为3年，在每个重新定价周期末，发行人有权选择将本期债券期限延长1个周期（即延长不超过3年），或选择在该周期末到期全额兑付本期债券6.债券票面金额：100元7.发行价格：本期债券按面值平价发行8.债券利率：2.50%9.起息日：2024年9月25日

【盛德鑫泰】未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划：差异化的现金分红政策：公司董事会应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素，区分下列情形，并按照《公司章程》规定的程序，提出差异化的现金分红政策：（1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；（2）公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；（3）公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的，可以按照前款第（3）项规定处理。现金分红在本次利润分配中所占比例为现金股利除以现金股利与股票股利之和。

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四、本周行业重要资讯

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1、中钢协：9月中旬21个城市5大品种钢材社会库存941万吨，环比增加21万吨：9月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存941万吨，环比增加21万吨，上升2.3%，库存继续上升，幅度有所收窄；比年初增加282万吨，上升42.8%；比上年同期增加129万吨，上升15.9%。目前看，钢材需求恢复缓慢，钢材社会库存持续累积，利空钢材价格走势。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/RXeXWGEsMPVERd4fWLjTWw）

2、焦炭开启首轮提涨：9月25日上午，中国炼焦行业协会市场委员会召开专题市场分析会，与会企业达成以下决议：（1）自9月26日零时起，对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨，顶装湿熄焦价格上调80元/吨，顶装干熄焦价格上调85元/吨。（2）建议焦炭全行业限产30%以上，对未接受的客户，采取减量或停止发货的方式，共同维护行业利益。（3）全体焦化企业坚持“亏损不生产、亏损不销售、不赊销”原则，坚决维护行业合理利润水平和健康发展秩序。目前看，近期煤焦市场偏强运行，焦企开启首轮提涨，成本对钢价仍有支撑，利好钢材价格走势。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/HO4v14gKzRGPylVd72Moww）

3、钢铁行业未来两年目标确定：年均增长4%，严禁新增产能：工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右。该方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。《工作方案》提出，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能，引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰，实现供需动态平衡。目前看，行业“反内卷”政策继续实行，有利于提振市场信心，利好钢材价格走势。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/kGRF2ZqfbMWmtOwBdPmlcA）

4、云南钢企“反内卷”，达成多个重要决议：武昆股份、玉溪玉昆、曲靖呈钢、玉溪仙福、德胜钒钛五家云南主要钢企的销售负责人在昆明召开首次协同会，落实此前达成的反内卷自律倡议。会议达成多项重要决议；根据云南省钢协2025年产能、产量、销量、消费量、库存等数据达成了控产决议，还根据云南省实际消费量商讨省内资源投放目标60万吨。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/WCmhNgFYipLdaU6zTYcolQ）

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五、风险因素

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（1）地产进一步下行；

（2）钢铁冶炼技术发生重大革新；

（3）钢铁工业高质量发展进程滞后；

（4）钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。

（5）钢材出口面临目的国关税壁垒

本文源自报告：《钢铁周报：传统旺季叠加限产预期，钢铁板块有望持续改善》

报告发布时间：2025年9月28日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

高   升  S1500524100002

刘   波  S1500525070001

李   睿  S1500525040002