有色稳增长方案出台！消费端并不支持上涨，铜下一步走向何方？

（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观与行业消息

【八部门：实施新一轮找矿突破战略行动 加强铜、铝、锂、镍、钴、锡等资源调查与勘探】《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》中提到，加强资源勘查与利用。

实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、铝、锂、镍、钴、锡等资源调查与勘探，形成一批找矿新成果。完善矿业权竞争性出让方式，科学有序投放矿业权。支持低品位、共伴生、难选冶资源绿色高效采选冶技术及装备攻关，提高资源回采率、选矿回收率和综合利用率。

支持有条件的地区建立再生资源回收基地，强化废铜、废铝等废有色金属综合利用，以及废旧动力电池、废旧光伏组件等新兴固废综合利用。

二、品种分析

2.1 盘面

沪铜主力合约周五盘面收于 81890元/吨，跌幅 0.79%，成交 7.2万手，持仓量减少12300手至 21.68万手。但技术面上仍呈典型的多头排列，MA5日>MA 10日>MA 20日>MA 60日，偏多对待。 

2.2 供应

冶炼厂进口铜矿加工费录得-41.42 美元/干吨，加工费骤然回落后基本持平，冶炼商亏损扩大，需确定是冶炼方面扩大了产量还是矿端发生紧缩。

前期市场炒作认为是矿端偏紧带来的加工费下降，然而国家统计局8月产量数据出炉，现实国内冶炼大幅增长，证伪前期观点，价格回吐。 

2.3 需求

初端消费中只有铜杆产量依旧维持历史同期高位，铜管、线缆、铜板带等皆下行。

整体来看，目前市场在交易的逻辑再度出现转变，市场转向宏观交易，随着通胀预期重新上升，就业预期爆冷下跌，美联储降息宣布降息，利多有色板块。 

2.4 库存与结构

库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中库存总量有所上升，上海期货交易所、LME库存和Comex库存都出现明显的累增，显示出当前基本面上需求端的疲软，也对应着消费的淡季。

国内铜社会库存周内继续小幅回落，当前位置仍高于去年同期，但在往年同期中依然偏低。 

三、投资建议

结论：短期基本面上供应端仍有炒作基础（矿紧、加工费大额负数），但消费端并不支持持续上涨。国内政策“反内卷”终于轮到有色。 

策略建议：原有多单继续持有；暂时不宜新开 

风险提示：美联储被干涉其独立性，引发市场对其公正性的怀疑

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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