华福证券-医药生物行业：从药明康德研发者日看CDMO和创新药产业趋势-250928

（来源：研报虎）

投资要点：

　　行情回顾：本周（2025年9月22日- 2025年9月26日）中信医药指数下跌2.1%，跑输沪深300指数3.2pct，在中信一级行业分类中排名第25位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨22.6%，跑赢沪深300指数7.0pct，在中信行业分类中排名第10位。本周涨幅前五的个股为：向日葵（+57.9%）、奥浦迈（+23.9%）、信立泰（+15.8%）、华兰股份（+15.1%）、江苏吴中（+14.1%）。

　　从药明康德投资者开放日和25Q2海外头部CDMO业绩情况，我们能看到什么产业趋势？（1）创新药各种技术创新层出不穷，药物分子的复杂度持续提升，这也意味着每个分子的研发/生产价值量持续提升。（2）行业仍处于研发总投入+外包率共同提升的阶段，小分子CDMO未来5年有望保持16%+的复合增速，其中多肽CDMO有望保持25%+增速，寡核苷酸CDMO有望保持31%+增速。（3）以药明康德为例，外部环境不确定加剧的情况下，国内头部CDMO企业反而呈现出越来越强的订单获取能力和运营效率。（4）从海外CDMO公司情况来看，25Q2头部公司基本均实现了稳健增长，且部分公司上调了全年业绩指引，表明行业景气度已处于加速回升阶段。

　　本周建议关注组合：康方生物、百利天恒，苑东生物、汇宇制药、美好医疗、百奥赛图、立方制药；

　　十月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、益方生物、康弘药业、京新药业、奥赛康、一品红、九典制药、微创医疗、开立医疗。

　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。