【开源零售|医美化妆品8月月报：锦波生物胶原蛋白冻干纤维获药用辅料登记，珀莱雅拟赴港上市】

（来源：泽鹏商业观察）

板块行情回顾

医美（选取14家上市公司）：8月个股涨幅靠前为美丽田园医疗健康（+32.4%）、科笛（+31.7%）、医思健康（+22.7%）；化妆品（选取22家上市公司）：8月个股涨幅靠前为嘉亨家化（+55.4%）、水羊股份（+36.3%）、若羽臣（+29.0%）。

医美：锦波生物胶原冻干纤维获药用辅料登记，朗姿拟收购重庆米兰柏羽

（1）2025年9月3日，锦波生物“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”完成药用辅料登记并公示，成为全球首个进入药用辅料领域的注射级重组人源化胶原蛋白。材料可作为药物载体应用于药物递送领域，拓展了重组胶原蛋白在医药产业的应用边界，为公司打开增长空间。（2）朗姿股份子公司北京朗姿医管拟以现金方式收购博恒二号所持有的重庆米兰柏羽67.5%股权，转让价9247.5万元，交易完成后重庆米兰柏羽将纳入合并报表。博恒二号作出业绩承诺，保证重庆米兰柏羽2025至2027年净利润分别不低于929万元、989万元和1183万元。本次收购将带来业绩承诺下的利润增长，未来公司有望持续扩张医美板块布局。

化妆品：珀莱雅拟赴港上市，上美股份新品牌NAN beauty上市

（1）珀莱雅拟赴港上市：2025年8月26日珀莱雅发布公告，拟发行境外上市股份（H股）并在香港主板挂牌上市。若登陆成功，珀莱雅或将成为首个A+H股上市的美妆企业，将拓宽公司融资渠道，加快公司海外业务发展。（2）珀莱雅投资花知晓：2025年9月1日花知晓宣布完成珀莱雅独家投资的B轮融资，将强化珀莱雅在彩妆与年轻客群的布局，借助花知晓内容运营与出海渠道加速国际化推进。（3）上美股份彩妆品牌NAN beauty上市：2025年8月14日上美股份化妆师彩妆品牌NAN beauty举办品牌发布会，首批产品于9月9日在抖音平台正式上线，品牌推出为上美推进“多品牌、全品类”战略中的重要进展。（4）花西子布局护肤领域：2025年9月8日花西子举办护肤系列新品发布会，首次进军护肤领域，推出全新“气色双生”护肤产品线，赋予皮肤好气色。公司布局护肤完成了从“东方彩妆”到“综合美妆”的战略升级，有望增强与彩妆的协同效应。

投资建议：看好头部国货美妆品牌份额持续提升

（1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康、锦波生物等；（2）化妆品：看好综合实力强劲的国货龙头以及受益细分赛道高景气的品牌方，重点推荐上美股份（团队组织高效与供应链强，韩束6大BU协同发展，一页卡位高端婴童表现亮眼）、毛戈平（稀缺的国货高端美妆品牌，“品类+渠道+客群”拓展打开成长空间）、巨子生物、珀莱雅、润本股份、丸美生物等，受益标的若羽臣、上海家化等。抖音中秋+双11活动已开启，关注大促期间美妆品牌表现。

风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。

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行情回顾

8月美容护理指数上涨6.84%，位列第15位。美容护理指数8月报收5052.44点，涨幅为6.84%，在所有一级行业中位列第15位，表现弱于大盘（8月上证综指上升7.97%）。

8月，美丽田园医疗健康、科笛、医思健康在医美板块涨幅居前。我们选取的14家医美上市公司（含新三板挂牌公司）中8月共计9家上涨、1家持平、4家下跌。其中，月涨幅靠前的为美丽田园医疗健康、科笛、医思健康，月涨幅分别为32.4%、31.7%、22.7%；月表现靠后的为锦波生物、复锐医疗科技、*ST苏吴（维权）。

2025年1-8月，雍禾医疗、四环医药、美丽田园医疗健康在医美板块涨幅居前。2025年1-8月，医美板块所选公司中共计10家上涨、4家下跌。其中，雍禾医疗、四环医药、美丽田园医疗健康在医美板块中涨幅居前，累计涨幅分别为224.4%、121.2%、100.4%；2025年1-8月跌幅靠前的分别为昊海生科、华韩股份、*ST苏吴。

8月，嘉亨家化、水羊股份、若羽臣在化妆品板块涨幅靠前。在我们选取的22家化妆品上市公司中，8月共计15家上涨、7家下跌。其中，8月涨幅靠前的为嘉亨家化、水羊股份、若羽臣，月涨幅分别为55.4%、36.3%、29.0%；月跌幅靠前的分别为巨子生物、福瑞达、润本股份。

2025年1-8月，若羽臣、上美股份、嘉亨家化在化妆品板块中涨幅居前。2025年1-8月，化妆品板块所选公司中共19家上涨、3家下跌。其中，若羽臣、上美股份、嘉亨家化在化妆品板块中涨幅居前，累计涨幅分别为232.1%、162.7%、104.6%；2025年1-8月跌幅靠前的分别为敷尔佳、颖通控股、科思股份。

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医美

锦波生物Ⅲ型胶原蛋白冻干纤维完成药用辅料登记

锦波生物“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”完成药用辅料登记。2025年9月3日，锦波生物“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”正式获得国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）药用辅料登记并公示，登记号为F20250000360，成为全球首个进入药用辅料领域的注射级重组人源化胶原蛋白，填补了我国在该领域的空白。作为药用辅料，该材料适用于注射剂、生物制剂、皮肤外用制剂等领域，并可作为药物载体应用于药物递送领域。辅助药物通过靶向定位及缓释可与重组人源化胶原蛋白联合使用有助于提高药物的疗效，降低副作用。我们认为，此次登记拓展了重组胶原蛋白在医药产业的应用边界，为公司打开全新的增长空间，同时进一步巩固公司在生物医药材料赛道的领先地位。

朗姿股份拟收购重庆米兰柏羽。2025年9月10日朗姿股份发布公告，子公司北京朗姿医管拟以现金方式收购博恒二号所持有的重庆米兰柏羽67.5%股权，转让价9247.5万元，交易完成后重庆米兰柏羽将纳入合并报表。博恒二号作出业绩承诺，保证重庆米兰柏羽2025至2027年净利润分别不低于929万元、989万元和1183万元，三年累计不低于3101万元。此次并购采用“体外培育+成熟后收购”模式，公司通过参与设立医美产业基金先行孵化标的，再在标的实现管理规范化与持续盈利后完成收购，降低利润波动风险。朗姿股份先后参与设立了包括博恒二号在内的七支医美并购基金，基金整体规模可达28.37亿元。我们认为，本次收购将带来业绩承诺下的利润增长，未来公司有望持续扩大医美版图和业务布局。

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化妆品

珀莱雅拟赴港上市，上美新品牌NAN beauty上市

珀莱雅拟赴港上市，加快国际化战略推进。2025年8月26日珀莱雅发布公告，拟发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。若登陆港交所成功，珀莱雅或将成为首个A+H股上市的美妆企业。发行不涉及控股权变动，发行后公司有望加快国际化战略与海外业务发展、增强境外融资能力。我们认为，赴港上市将拓宽公司融资渠道，加快公司海外业务发展，为多品牌与海外业务扩张提供资金与平台支撑，推动品牌中长期成长及国际化。

珀莱雅独家投资花知晓B轮融资。2025年9月1日花知晓宣布完成B轮融资，由珀莱雅独家投资，资金将用于全球化扩张、供应链整合与内容创新。珀莱雅通过珀莱雅海南投资有限公司入股，持股38.45%，成为花知晓第二大股东。花知晓成立于2016年，以东方少女与二次元审美切入彩妆细分，2019年以日本为首站开启出海，目前官方海外账号累计粉丝超过300万，渠道覆盖十余个国家与地区，是海外影响力领先的中国彩妆品牌之一。我们认为，此次投资将强化珀莱雅在彩妆与年轻客群的布局，借助花知晓成熟的内容运营与出海渠道加速国际化推进，有望为公司彩妆矩阵带来协同增量并提升国际化动能。

上美股份彩妆品牌NAN beauty重磅上市。2025年8月14日上美股份与明星化妆师春楠联手打造的化妆师彩妆品牌NAN beauty举办品牌发布会，首批产品于9月9日在抖音平台正式上线发售，同日春楠老师进行首场直播。NAN beauty‌为上美股份旗下首个化妆师彩妆品牌，定位中高端，与知名明星化妆师春楠强强联手打造，借助其专业影响力与内容传播优势，有望加速品牌声量与销售转化。我们认为，NAN beauty的推出是上美推进“多品牌、全品类”战略过程中的重要进展，有望助力公司强化彩妆矩阵，提升在中高端市场的竞争力与成长空间。

花西子布局护肤领域。2025年9月8日花西子在杭州举办气色双生护肤系列全球新品发布会，首次进军护肤领域。公司推出全新“气色双生”护肤产品线，涵盖早/晚次抛精华、早/晚面霜、水乳、面膜6大核心SKU，并重磅发布 “莲花胶原肽”、“超分子气色丹” 两大创新美妆科技新品。首创 “遵循东方节律，早晚协同护理”方案，从抗垮修护与焕亮养色两大维度，赋予皮肤好气色。我们认为，花西子此次切入护肤领域完成了从“东方彩妆”到“综合美妆”的战略升级，护肤品类有望增强与彩妆的协同效应，同时凭借东方文化叙事与差异化科技路径，公司有望在护肤市场中实现差异化竞争，打开新的成长空间。

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投资观点：

关注深耕细分高景气赛道的国货美妆龙头

医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商。短期看部分合规/差异化产品仍处红利期值得关注，长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来有望持续研发实现长期增长）、科笛-B（核心新品商业化在即，多元管线储备丰富）、朗姿股份，受益标的美丽田园医疗健康、新氧、锦波生物等。

化妆品：看好综合实力强劲的国货龙头及受益细分赛道高景气的成长品牌。近年颜值经济和悦己潮流盛行，消费者通过选购功效护肤品（达到美白/抗老等效果）、国潮彩妆（打造时尚感妆容）、家居香氛（闻香舒缓身心）等达到悦己疗愈的目的，建议关注“情绪消费”下的美妆机遇，（1）主线一：美妆国货崛起旋律持续，关注把握高景气细分赛道且能力不断迭代的美妆企业，重点推荐上美股份（主品牌韩束势能持续，团队组织高效与供应链强，公司产品+渠道+品牌多维开花）、巨子生物、珀莱雅、丸美生物等，及后续有望修复反转的福瑞达、贝泰妮、华熙生物、水羊股份等，受益标的上海家化。（2）主线二：高端美妆打造稀缺，高端国货美妆势能崛起，重点推荐毛戈平（稀缺的国货高端美妆集团，“品类+渠道+客群”拓展打开成长空间）。（3）主线三：个护家清细分领域多面开花，“需求刚性+体验升级”双轮驱动，重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长），受益标的若羽臣、登康口腔、百亚股份、拉芳家化等。

美妆抖音商城中秋&双11活动开启，建议关注头部国货美妆品牌大促表现，期待国货美妆龙头品牌持续放量增长。

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风险提示

（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；

（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；

（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。

研报首次发布时间：2025.09.28