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【光大金工】量能再度收缩，市场波动或加剧——金融工程市场跟踪周报20250927
2025-09-28 18:13
（来源：EB金工）
本周市场核心观点与市场复盘
本周（2025.09.22-2025.09.26，下同）A股震荡上行，行业表现分化明显——电子、有色金属、电力设备及新能源领涨主要行业，消费者服务、商贸零售表现垫后。量能指标方面，市场上行背景下、量能指标再度收缩，截至周五（2025.09.26）主要宽基指数量能择时指标维持谨慎观点。资金面方面，两融资金、ETF资金表现仍积极——融资增加额维持净增加、ETF资金延续净流入。
从近期热点板块、行业表现的分化来看，市场资金的交易抱团行为或呈现加剧趋势，后市个股、行业涨跌分化或更剧烈。短线量能持续收缩，市场波动或加剧。中长线仍维持市场震荡上行的判断。
本周上证综指上涨0.87%，上证50上涨1.48%，沪深300上涨2.03%，中证500上涨2.38%，中证1000上涨0.92%，创业板指上涨4.68%，北证50指数下跌1.32%。
截至2025年9月26日，宽基指数来看，上证指数、上证50、沪深300和中证500指数处于估值分位数“危险”等级，中证1000和创业板指处于估值分位数“适中”等级。
中信一级行业分类来看，煤炭、钢铁、建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、纺织服装、医药、银行、电子、计算机、综合金融处于估值分位数“危险”等级；食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。
从量能择时信号来看，截至2025年9月26日，各大宽基指数量能择时信号为谨慎观点。
资金面跟踪
机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为中控技术（170家）、海目星（154家）、精智达（138家）、沃尔德（91家）和鼎通科技（77家）。
本周南向资金净流入439.59亿港元，其中沪市港股通净流入232.53亿港元，深市港股通净流入207.06亿港元。
股票型ETF本周收益中位数为0.94%，资金净流入364.66亿元。跨境ETF本周收益中位数为-0.80%，资金净流入16.31亿元。港股ETF本周收益中位数为-1.89%，资金净流入83.95亿元。商品型ETF本周收益中位数为3.17%，资金净流入30.38亿元。
截至2025年9月26日，基金抱团分离度环比上周下降。最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅上升。
本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为晶盛机电（237家）、厦门钨业（186家）、多氟多（167家）、新集能源（139家）和汉钟精机（116家）。
本周核心观点
本周（2025.09.22-2025.09.26，下同），A股震荡上行，行业表现分化明显——电子、有色金属、电力设备及新能源领涨主要行业，消费者服务、商贸零售表现垫后。量能指标方面，市场上行背景下、量能指标再度收缩，截至周五（2025.09.26）主要宽基指数量能择时指标维持谨慎观点。资金面方面，两融资金、ETF资金表现仍积极——融资增加额维持净增加、ETF资金延续净流入。
从近期热点板块、行业表现的分化来看，市场资金的交易抱团行为或呈现加剧趋势，后市个股、行业涨跌分化或更剧烈。短线量能持续收缩，市场波动或加剧。中长线仍维持市场震荡上行的判断。
主要指数表现与热点复盘
本周上证综指上涨0.87%，上证50上涨1.48%，沪深300上涨2.03%，中证500上涨2.38%，中证1000上涨0.92%，创业板指上涨4.68%，北证50指数下跌1.32%。
从中信一级行业来看，本周涨幅较高的行业为电子、有色金属、电力设备及新能源、电力及公用事业、传媒；表现较差的行业为消费者服务、商贸零售、轻工制造、纺织服装、食品饮料。中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为电力设备及新能源、传媒、电子、有色金属、计算机。
从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为半导体硅片指数、半导体设备指数、晶圆产业指数、半导体精选指数、国家大基金指数；表现最差的5大概念依次为旅游出行指数、新冠特效药指数、射频及天线指数、统一大市场指数、预制菜指数。
宽基指数和行业指数估值
截至2025年9月26日，宽基指数来看，上证指数、上证50、沪深300和中证500指数处于估值分位数“危险”等级，中证1000和创业板指处于估值分位数“适中”等级。
中信一级行业分类来看，煤炭、钢铁、建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、纺织服装、医药、银行、电子、计算机、综合金融处于估值分位数“危险”等级；食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。
量化情绪跟踪
量能择时
从量能择时信号来看，截至2025年9月26日，各大宽基指数量能择时信号为谨慎观点。
沪深300上涨家数占比情绪指标
强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。
指标计算方法：
沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。
我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周震荡，上涨家数占比在60%左右水平。
沪深300上涨家数占比择时跟踪
我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。
指标值处理及开平仓信号应用：
（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。
（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。
其中N=230，N1=50，N2=35。从动量情绪指标走势来看，快线开始拐头向下、慢线向上，快线位于慢线之上，预计在未来一段时间内将维持乐观态度。
均线情绪指标
我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。
1.指标计算方法
计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。
2.指标值处理及开平仓信号应用
（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。
（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。
从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪景气区间。
市场赚钱效应观察
横截面波动率
截面波动率来看，最近沪深300、中证500指数和中证1000指数成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300和中证500指数横截面波动率处于近半年中等偏上分位数，Alpha环境较好；中证1000指数横截面波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。
时间序列波动率
时间序列上来看，沪深300、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率上升，Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300指数时间序列波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般；中证500处于近半年中上分位数，Alpha环境较好；中证1000指数时间序列波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境较差。
机构调研跟踪
本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。
本周（2025.09.20-2025.09.26，下同），机构调研活动累计260场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研104次，深市上市公司累计被调研146次，北证上市公司累计被调研10次。
从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研140次、67次、31次和22次。
从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为73.08%和11.92%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为7.7%、27.7%和52.0%。
从中信一级行业来看，本周机械、计算机和基础化工行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为0.03%、-0.31%和-0.14%。
从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为中控技术（170家）、海目星（154家）、精智达（138家）、沃尔德（91家）和鼎通科技（77家）。
股指期货跟踪
本周IF当月合约上涨1.07%，收于4543.2，收盘基差-0.15%；IH当月合约上涨0.95%，收于2945.2，收盘基差0.14%；IC当月合约上涨1.19%，收于7202.6，收盘基差-0.53%；IM当月合约下跌0.05%，收于7357，收盘基差-0.55%。
本周沪深300、上证50、中证500和中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.02%，相比于近半年的-0.01%环境变差。IH当月合约近一季度平均每周基差变化0.01%，相比于近半年的0.00%环境变好。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.05%，相比于近半年的-0.02%环境变差。
南向资金跟踪
本周港股通交易区间为2025年9月22日-2025年9月26日，南向资金净流入439.59亿港元，其中沪市港股通净流入232.53亿港元，深市港股通净流入207.06亿港元。
融资规模变化跟踪
截至2025年9月25日，融资余额为24274.11亿元，较9月19日（23816.10亿元）融资增加额为458.01亿元。
ETF市场跟踪
股票型ETF本周收益中位数为0.94%，资金净流入364.66亿元。跨境ETF本周收益中位数为-0.80%，资金净流入16.31亿元。港股ETF本周收益中位数为-1.89%，资金净流入83.95亿元。商品型ETF本周收益中位数为3.17%，资金净流入30.38亿元。
宽基ETF方面，本周大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入45.13亿元。行业ETF方面，本周TMT主题ETF资金净流入明显，合计流入216.98亿元。
抱团分离度跟踪
构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。
截至2025年9月26日，基金抱团分离度环比上周下降。最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅上升。
风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。
详见2025年9月28日发布的《量能再度收缩，市场波动或加剧——金融工程市场跟踪周报20250927》
