国金证券-非金属建材行业周观点：提示重视玻纤龙头、玻璃龙头的回购公告-250928

（来源：研报虎）

【一周一议】

　　首先，本周中国巨石、旗滨集团均发布回购公告，拟用于未来员工激励或持股计划。我们认为，周期板块应重视龙头白马的积极举措，回购以备激励是一类积极信号，往往代表公司对行业、对自己的信心，有一定前瞻性，板块里类似公司还包括科达制造，去年10月公告过回购方案，今年3月发布员工持股计划（草案）。从行业角度，①玻纤行业是我们在9月降息落地前就一直重点提示的板块，全球定价属性、和外需占比大，以及中小企业始终处于盈亏边缘，符合外需拉动、具备价格弹性的特征。②玻璃行业分为浮法、光伏两个部分，虽然没有明确看到行业供需关系的拐点，但玻璃行业的一个重要看点在于，光伏玻璃、浮法玻璃的景气度均处于行业底部区域，过去一段时间，价格是同向变化的。但玻璃行业对比玻纤行业，仍有其明显不足的地方，即浮法玻璃的价格弹性仍需等待，本周浮法玻璃价格异动，体现出行业底部、中小企业的行为一致性（复价），只不过，这一行为很可能会推迟行业集体冷修的进展，但对于标的而言，旗滨集团已实现结构化调整，根据今年中报数据，公司光伏玻璃收入占比约44%，浮法玻璃占比38%，毛利角度，光伏玻璃占比约27%，浮法玻璃约51%，如果浮法玻璃的价格弹性尚未出现，可以同步观测光伏玻璃是否有转机，尤其是行业自律减产、光伏板块反内卷的双重叠加，旗滨这样已实现业务结构多元化的企业，比其他玻璃标的多了一种业绩催化的可能性。

　　第二，继续推荐出海方向，重点推荐非洲建材、玻纤、以及非洲电解铝板块。非洲经历大选、如果投资周期扩张，持续布局非洲建材的科达制造、布局非洲水泥的华新水泥、布局非洲电解铝的华通线缆，都是参与国际化竞争的龙头企业，此外，玻纤不仅出口比例高，中国巨石具备美国、埃及两个海外基地，直接受益外需拉动。

　　第三，继续推荐AI铜箔+AI电子布，我们认为需求景气方向继续保持，当前继续跟踪各个布种、铜箔品种自身良率、订单的进展。此外，受益资本开支扩张，半导体洁净室、PCB设备同样受益。

【周期联动】

　　①水泥：本周全国高标均价351元/t，同比-35元/t，环比+5元/t，全国平均出货率46.5%，环比-1.9pct，库容比为65.7%，环比+0.9pct，同比+0.3pct。②玻璃：本周浮法均价1224.74元/吨，环比上涨16.79元/吨，涨幅1.39%，截至9月18日重点监测省份生产企业库存天数约26.18天，较上周四减少0.69天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.67%，环比+0.17pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.1-4.2元/米不等，环比持平。⑤电解铝：美强劲数据打压美联储降息预期铝价短期内震荡回升为主。⑥钢铁：钢材产量有所下降，主要集中在螺纹钢产量下降较为明显。⑦其他：原油价格环比上涨，煤炭、有机硅、PE价格环比下跌。

【重要变动】

　　①9月25日，中国巨石发布回购预案，拟以不超过22元/股回购不低于不低于3,000万股（含），不超过4,000万股（含）作为公司实施股权激励的股票来源。②9月26日，旗滨集团发布回购预案，拟以不超过9元/股回购不低于1,100万股（含）且不超过2,200万股用于员工持股计划或股权激励。③9月26日，东方雨虹公告称，拟投资6亿元在上林县投资建设东方雨虹上林县新材料产业链项目。④麦加芯彩、三棵树中国船级社认证有进展。

风险提示：

　　PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。