国投证券-电子行业周报：英伟达拟向OpenAI投资最高1000亿美元，美光FY25Q4业绩超预期-250928

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（来源：研报虎）

英伟达与OpenAI达成战略合作，拟投资至多1000亿美元

　　9月22日，英伟达与OpenAI宣布达成里程碑式战略合作意向。通过此次战略合作，OpenAI将建成并部署至少10吉瓦的AI数据中心，配备数百万块英伟达GPU，用于构建下一代AI基础设施。为支持包括数据中心和电力容量在内的部署计划，英伟达将在新系统落地过程中向OpenAI投资至多1000亿美元。首阶段英伟达系统目标于2026年下半年通过Vera Rubin平台上线。英伟达与OpenAI预计将在未来数周内最终确定战略合作新阶段的具体细节。

阿里巴巴与英伟达达成AI合作，计划追加投资

　　2025年9月24日，阿里巴巴在杭州举办的2025云栖大会上正式宣布与英伟达达成重磅AI合作，聚焦Physical AI全流程技术合作，包括数据合成处理、模型训练、环境仿真强化学习及模型验证测试等。此次合作将阿里云人工智能平台PAI与英伟达Physical AI软件栈深度整合，致力于加速具身智能、自动驾驶等尖端AI应用的开发周期。阿里巴巴集团CEO吴泳铭透露，公司已在2025年投入超3800亿元人民币用于AI领域的研发和基础设施建设，并计划追加投资，打造超级AI云计算平台，构建类似安卓的AI操作系统——通义千问。最新发布的通义大模型Qwen3-Max性能超越GPT-5和Claude Opus4，跻身全球前三。

美光发布FY25Q4业绩，云存储业务增长强劲

　　美光公布其2025财年第四季度(6月至8月)的营收为113.2亿美元，每股收益为3.03美元。营收和每股收益均超过了市场研究公司伦敦证券交易所集团(LSEG)预测的112.2亿美元和2.86美元。营收同比增长了46%，包括HBM在内的云存储领域表现尤为出色，营收达到45.4亿美元，是去年同期的三倍。美光科技预计2026年第一季度(2025年9月至11月)营收将达到125亿美元，超过市场预期的119.4亿美元。此外，美光还在财报电话会议上确认在HBM4内存堆栈底部的基础逻辑裸片上采用的是内部CMOS工艺，而在HBM4E上该芯片将转由台积电代工。美光表示HBM4E内存预计在2027年左右正式商业化，美光将在该世代提供行业标准型和客户定制型两类基础逻辑裸片解决方案以满足不同的需求，而定制型HBM4E有望带来更高的毛利率。

电子指数PE为72.55倍，10年PE百分位为93.31%

　　(1)本周(2025.09.22-2025.09.27)上证指数上涨0.21%，深证成指上涨1.06%，沪深300指数上涨1.07%，申万电子版块上涨3.51%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为3/31。

　　(2)本周(2025.09.22-2025.09.27)电子版块涨幅前三公司分别为聚辰股份(51.90%)、长川科技（维权）(49.40%)、晶合集成(39.58%)，跌幅前三公司分别为隆扬电子(-17.96%)、永新光学(-16.11%)、东田微(-15.81%)。

　　(3)PE：截至2025.09.27，电子行业子版块PE/PE百分位分别为半导体(115.10倍/86.32%)、消费电子(43.92倍/69.29%)、元件(59.33倍/90.76%)、光学光电子(55.62倍/68.03%)、其他电子(79.41倍/92.45%)、电子化学品(72.14倍/84.35%)。

投资建议：

　　国产算力:建议关注寒武纪，海光信息，华丰科技，飞荣达，兴森科技，杰华特等；存储行业:建议关注兆易创新、佰维存储、江波龙、德明利，香农芯创，开普云，深科技等；消费电子：建议关注立讯精密、歌尔股份等。

风险提示:

　　国产替代不及预期；技术突破不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。