华安证券-全球科技（计算机）行业周报：摩尔线程科创板IPO成功过会，有望冲击A股GPU第一股-250927

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（来源：研报虎）

　　9月26日，上交所上市审核委员会发布公告：摩尔线程符合发行条件、上市要求和信息披露要求

　　摩尔线程从申报受理到过会仅用时88天，在今年科创板IPO新过会企业中用时最短。摩尔线程IPO拟募资80亿元，股东包括中国移动、深创投、红杉资本、上海国盛、中银国际等机构，以及字节跳动、腾讯控股、中科蓝讯等互联网或产业投资方。根据招股说明书披露，摩尔线程本次募集资金将应用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目及补充流动资金，响应国家关于“加快推动关键技术自主可控”以及“建设新型算力基础设施”等战略，助力我国在全球智能计算领域实现产品先进、技术领先，推动数字经济高质量发展。

多名高管具备英伟达背景，研发及市场销售体系成熟

　　根据招股说明书披露，摩尔线程创始人、实际控制人张建中在2006-2020年担任英伟达全球副总裁、大中华区总经理；联合创始人、董事周苑曾担任英伟达市场生态高级总监；联合创始人、董事、副总经理张钰勃曾担任英伟达GPU架构师；副总经理杨上山曾担任8年英伟达GPU架构师，张钰勃、杨上山均为摩尔线程核心技术人员。在成熟的研发及市场销售团队支持下，摩尔线程成为国内最早且最快跑通商业化路径的国产GPU公司之一。

　　摩尔线程从竞争激烈的桌面级图形产品转向毛利更高AI智算及专图形加速产品

　　招股说明书显示，AI智算产品（集群、板卡、一体机）在2024、2025上半年已经成为摩尔线程核心产品，收入占比分别达77.6%、94.9%，市场对大模型训练、推理部署、GPU云服务等需求大幅提升，驱动AI智算产品收入增加。公司在问询阶段表示，集群客户在完成初期部署后，下一阶段采购一般需等待新项目立项或扩容需求明确，复购行为一般不会呈现固定的规律性，但国内算力基础设施需求旺盛，预计集群类收入具备稳定性、可持续性。

　　我们认为，摩尔线程成功过会标志着国内AI芯片产业突破，目前市场预期有望冲击国产GPU第一股，上市后估值或创新高。相关公司：神州数码、寒武纪、品高股份、北京利尔、安博通、优刻得、浪潮信息、紫光股份、超讯通信、首都在线。

风险提示

　　1）下游预算限制信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。