四川火锅底料，要去IPO了

据大象君了解，近期，A股“火锅底料第一股”四川天味食品集团股份有限公司（以下简称：天味食品）发布公告称，为推进国际化战略和海外业务布局，公司计划发行H股股票并在香港联合交易所主板挂牌上市。

截至目前，公司正积极与相关中介机构就本次发行H股并上市的相关工作进行筹备、商讨，关于本次发行H股并上市的细节尚未确定。本次发行H股并上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。

若天味食品顺利上市，港股将迎来继海天味业后，调味品行业又一家“A+H”上市公司。

A股火锅底料第一股

作为复合调味品赛道的 “老牌” 企业，天味食品于2007年3月在四川成都成立，自诞生起便专注于复合调味料的研发、生产和销售，凭借对产品品质的坚守与对市场需求的精准把握，逐步在竞争激烈的行业中站稳脚跟。

天味食品已成长为以火锅调料和中式菜品调料为主导的大型复合调味料生产企业，不仅打造了 “好人家”“大红袍”“天车” 等多个家喻户晓的品牌，还通过 “天味食品餐饮高端定制”“拾翠坊”“加点滋味” 等品牌覆盖不同细分市场，构建起丰富且多元的品牌矩阵。

2019年4月，公司成功在上交所上市，一举拿下 “火锅底料第一股” 的称号，标志着其发展迈入资本化新阶段，也为后续业务扩张奠定了坚实基础。

在市场布局方面，天味食品早早开启全球化探索，且在渠道建设上实现全维度覆盖。早在2009年，公司便将产品出口至海外，经过多年深耕，如今产品已成功进入 50 多个国家和地区，海外市场版图持续扩大，品牌影响力也随之提升。

2024 年，天味食品旗下核心品牌 “好人家” 亮相美国纽约时代广场大屏，借助这一国际级展示平台，向全球消费者传递品牌形象，进一步提升了在国际市场的知名度。在国内渠道布局上，天味食品更是实现了从商超卖场到餐饮门店，再到线上销售平台的全渠道覆盖，多场景触达消费者，为业绩增长提供了有力支撑。

在全球化发展战略的推进中，天味食品正积极谋划新的突破，筹划赴港上市便是其重要战略举措，且与公司海外业务规划紧密相连。对于此次赴港上市的动因，天味食品明确表示，此举旨在进一步推进公司国际化战略与海外业务布局规划。香港作为国际金融和贸易中心，拥有成熟的资本市场和广泛的国际资源，天味食品希望借助这一平台，提升品牌在国际市场的认知度与影响力，助力公司更好地开拓海外市场。同时，通过登陆国际资本市场，公司能够优化资本结构，拓宽融资渠道，为长远发展注入更多动力，进而推动天味食品在全球复合调味料市场中占据更有利的竞争地位，实现更高质量的发展。

上半年业绩承压

天味食品作为复合调味品领域的重要企业，其业绩表现一直备受市场关注。回顾2024年，公司呈现出亮眼的经营成果，全年实现营业收入34.76亿元，同比增长10.41%，归母净利润达6.25亿元，同比大幅增长36.7% ，营收净利实现 “双增”，创下历史新高。线上渠道业务发展迅猛，增速超五成，各主要产品如火锅底料、中式菜品调料、香肠腊肉调料均实现良好增长。

然而，步入2025年上半年，天味食品的经营状况急转直下。公司实现营业收入13.91亿元，同比下降5.24%；归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比降幅扩大至 23.01%。在细分品类中，火锅调料作为第二大产品，表现尤为令人担忧，上半年实现收入4.28亿元，同比下降12.85%，成为拖累整体业绩的关键因素。即使二季度经营业绩呈现出反弹回暖态势，单季归母净利润同比增长62.72%，但上半年整体数据仍显著低于上年同期。

对于2025年上半年经营表现不佳的原因，一方面，市场竞争愈发激烈，调味品行业低价竞争进入白热化阶段，行业需求疲软，产品同质化严重，消费者对价格的敏感度不断提升，使得天味食品难以通过提价来转移成本压力。另一方面，公司核心产品市场出现萎缩与需求分化。火锅调料作为主力品类大幅下滑，一季度收入同比暴跌41.05%，这与川渝火锅市场整体缩水，消费者口味转向新兴品类密切相关。虽然公司推出了新品，但尚未形成规模化增长。此外，线下渠道收缩，经销商流失，线上增长依赖并购并表，内生动力不足，这些都严重制约了公司的发展。

未来发展与挑战

天味食品作为复合调味品行业的佼佼者，赴港上市有助于迎来全新发展契机。当前国内复合调味品市场规模正迅猛扩张，据数据显示，2024年市场规模达2301亿元，预计2027年将飙升至3367亿元，年复合增长率约13.3%，远超调味品整体行业增速，天味食品有望搭乘行业发展的快车，持续扩大市场份额，巩固其在国内的优势地位。

同时，赴港上市为天味食品提供了更广阔的国际融资平台，有助于公司吸纳全球资本，优化资本结构，为后续的研发创新、产能扩充以及市场拓展注入强大资金动力。并且，借助港股市场的国际化影响力，天味食品能够加速推进海外业务布局，提升品牌在国际市场的知名度，将产品推向更广阔的全球市场。

然而，天味食品赴港上市后面临诸多挑战。从业绩层面来看，尽管2022-2024年营收和净利润保持增长态势，但增速逐渐放缓，2025年上半年营收同比减少5.24%，净利润同比下滑23.01%，在港股市场对企业盈利持续性严格要求的背景下，如何扭转业绩下滑趋势，提升盈利水平，成为公司亟待解决的难题。

在竞争方面，复合调味品赛道竞争激烈程度不断攀升，众多企业纷纷入局，天味食品过度依赖火锅底料单品，产品结构单一的劣势逐渐凸显，且在四川等重点市场，面临着极为激烈的市场竞争。再者，走向国际市场的征程中，天味食品面临着诸多阻碍，调味品与地域饮食文化关联紧密，公司产品在欧美主流市场认知度较低，需投入大量资源进行消费者教育，同时要在口味、包装和营销策略等方面进行本地化调整，以契合当地消费者需求。

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