百济神州2025年中期财报解读：合作收入大增72.3%，利息收入锐减68.2%

营业收入显著增长，多元化结构稳固

百济神州总营业收入从2024年同期的16.808亿美元增至2025年的24.326亿美元，同比增长44.7%。其中产品收入净额增长44.5%至24.106亿美元，合作收入增长72.3%至2197万美元。

产品收入增长得益于百悦泽®在美欧销售额显著增长，以及百泽安®和安进授权许可产品的积极贡献；合作收入增长源于诺华广阔市场协议及安进合作协议相关收入增加，多元化收入结构进一步稳固。

净利润扭亏为盈，盈利能力增强

2025年上半年实现GAAP净利润9559万美元，而2024年同期为净亏损3.7155亿美元。这一转变主要得益于收入增长及经营杠杆提升，显示公司盈利能力显著增强，经营策略调整初见成效。

扣非净利润未披露，核心业务盈利待考

报告未直接提及扣除非经常性损益后的净利润数据，无法精准评估公司核心业务盈利能力的持续性，投资者需关注后续披露信息。

基本每股收益大幅改善，股东回报积极

2025年上半年基本每股收益为0.07美元，去年同期为每股亏损0.27美元；基本每股ADS收益为0.89美元，去年同期为每股ADS亏损3.56美元。收益的大幅改善反映了公司盈利状况的好转，为股东带来积极回报。

扣非每股收益未披露，偶然因素影响难测

同样因报告未披露，难以对公司剔除偶然因素后的每股盈利表现进行分析，这可能影响投资者对公司真实盈利水平的判断。

研发费用增长10.0%，创新发展有压力

研发费用由2024年同期的9.151亿美元增加9170万美元（10.0%），至10.068亿美元。外部研发费用增长因临床项目推进，内部研发费用增长源于全球研发机构扩张及自主化成本控制。持续的研发投入为公司未来创新发展奠定基础，但也带来短期成本压力。

销售及管理费用增长14.5%，费用控制初显效

销售及管理费用从2024年的8.712亿美元增加1.260亿美元（14.5%），至9.972亿美元。主要因持续全球商业扩张投资，占产品销售额比例从52.2%降至41.4%，反映随着销售增长，费用控制初见成效。

财务费用数据缺失，财务成本状况不明

报告未单独明确财务费用相关数据及变动情况，无法深入分析公司在利息支出、汇兑损益等方面的财务成本状况，投资者需关注后续补充信息。

应收账款增长14.0%，坏账风险需关注

应收账款从2024年12月31日的6.763亿美元增加到2025年6月30日的7.708亿美元，增长14.0%，主要因自主研发产品销售增加。需关注账款回收情况，防范坏账风险。

应收票据未提及，相关情况难分析

报告未提及应收票据相关内容，无法对其规模、结构及变动进行分析，投资者需留意后续是否有相关补充披露。

加权平均净资产收益率未提供，利润获取能力难评估

报告未提供加权平均净资产收益率数据，难以评估公司运用净资产获取利润的能力，这对投资者全面了解公司经营效率造成一定阻碍。

存货基本稳定，库存管理需合理

2025年6月30日存货净额为5.0287亿美元，2024年12月31日为4.9499亿美元，基本保持稳定。其中原材料、在产品和产成品均有一定波动，需合理管理库存，避免积压或缺货。

销售费用推测因扩张增加，投入产出待关注

虽未单独披露销售费用数据，但从销售及管理费用整体增长可推测，销售费用或因商业扩张而增加，需关注投入产出效率，确保费用投入能带来相应销售增长。

管理费用或因运营规模上升，成本控制需加强

同样未单独披露管理费用数据，结合销售及管理费用增长，管理费用或因公司运营规模扩大而上升，需加强管理成本控制，提高运营效率。

经营现金流扭亏为盈，创造能力提升

2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.0768亿美元，而2024年同期为 -4.0416亿美元。主要因报告期内收入大幅增长及毛利增加，但开发管线、商业化运营及营运资金投入抵消部分增长，显示经营活动现金创造能力显著提升。

投资现金流降幅41.23%，投资节奏合理调整

2025年上半年投资活动产生的现金流量净额为 -1.8854亿美元，2024年同期为 -3.2086亿美元。资本支出减少，但购买在研项目和监管里程碑付款增加抵消部分下降，表明公司在投资布局上保持积极态度，合理调整投资节奏。

筹资现金流锐减99.32%，资金渠道需稳定

2025年上半年筹资活动产生的现金流量净额为124.8万美元（0.01248亿美元），2024年同期为1.853亿美元。债务借款净额减少及股权激励行权后工资税支付增加，期权行权和员工购股计划所得款项增加抵消部分影响，筹资活动现金流入显著减少，需关注后续资金需求及融资渠道稳定性。

整体来看，百济神州2025年中期业绩表现亮眼，收入增长显著，盈利状况大幅改善，经营现金流转正。然而，公司仍面临一些挑战。研发投入持续增加，需高效转化为创新成果以保持竞争力；应收账款增长，需加强账款管理；筹资活动现金流入减少，需确保资金链稳定。投资者需密切关注公司在研发进展、市场拓展及资金管理等方面的表现，以评估其长期投资价值。

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责任编辑：小浪快报