加皇银行：美联储Logan的言论是替换基准利率的第一步

　　RBC Capital Markets策略师Izaac Brook和Blake Gwinn在周四的一份报告中写道，达拉斯联储行长Lorie Logan关于以其他指标取代有效联邦基金利率作为关键政策利率的表态，仅是可能转向不同央行目标的第一步。

　　这并非美联储官员首次讨论更改政策目标，尽管此前的讨论并未产生结果。

　　策略师写道：“然而，FOMC中有两位专注于市场管道问题的重量级人物（Logan和Hammack，他们在这些问题上的观点很可能在委员会其他成员那里得到高度重视），这提高了政策目标确实（最终）发生变化的可能性”。

　　与更改政策目标相关的挑战“几乎完全在沟通层面”，因为联邦基金利率、回购利率以及更广泛的短端状况已经受到美联储有管理利率的影响——隔夜逆回购工具、准备金余额利息以及常备回购工具利率。

　　他们写道：“美联储将继续设定25个基点的目标区间，而在该区间内，从一种目标利率切换到另一种，并不需要改变其设定这些有管理利率的方式”。

　　策略师们一致认为，三方一般抵押品回购利率（TGCR）将是基于回购的最佳目标，因为它最直接、最干净地受美联储有管理利率影响。将目标对准有担保隔夜融资利率（SOFR）会更棘手，因为SOFR篮子中一般抵押品的占比也受杠杆需求、交易商资产负债表约束以及美联储无法控制的其他因素驱动。

　　如果美联储转而以回购利率为目标，当该基准接近目标区间边缘时，他们可能会更快地采取应对举措。

　　即便联邦基金利率失去作为美联储目标利率的地位，它也不会消失，因为该市场仍然活跃，并且具有“某些独特属性”，使得对联邦住房贷款银行而言，借/贷依然具有吸引力。