反内卷的风还是来了！供应端仍有炒作基础，继续看好铜？

（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观与行业消息

【中国有色金属工业协会坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争】9 月 24 日，中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会第五次会议在河北雄安新区召开。

铜冶炼行业“内卷式”竞争导致铜精矿加工费持续低位的问题是此次会议中代表反馈最集中的问题，也是行业当下最突出的问题。

中国有色金属工业协会副会长陈学森在总结讲话中强调，铜冶炼行业“内卷式”竞争对行业影响大，损害了国家和行业利益，与高质量发展导向存在偏差，铜行业企业要坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。

二、品种分析

盘面：主力合约昨日盘面收于 82710 元/吨，涨幅 3.40%，成交 33万手，持仓量增加 66079 手至23.85 万手。但技术面上仍呈典型的多头排列，MA5 日>MA 10 日>MA 20 日>MA 60 日，尚未彻底走坏，偏多对待。

供应：冶炼厂进口铜矿加工费录得-41.42 美元/干吨，加工费骤然回落后基本持平，冶炼商亏损扩大，需确定是冶炼方面扩大了产量还是矿端发生紧缩。

前期市场炒作认为是矿端偏紧带来的加工费下降，然而国家统计局 8 月产量数据出炉，现实国内冶炼大幅增长，证伪前期观点，价格回吐。

需求：初端消费中只有铜杆产量依旧维持历史同期高位，铜管、线缆、铜板带等皆下行。整体来看，目前市场在交易的逻辑再度出现转变，市场转向宏观交易，随着通胀预期重新上升，就业预期爆冷下跌，美联储降息宣布降息，利多有色板块。

库存与结构：库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中库存总量有所上升，上海期货交易所、LME 库存和 Comex 库存都出现明显的累增，显示出当前基本面上需求端的疲软，也对应着消费的淡季。

国内铜社会库存周内继续小幅回落，当前位置仍高于去年同期，但在往年同期中依然偏低。

结论：短期基本面上供应端仍有炒作基础（矿紧、加工费大额负数），但消费端并不支持持续上涨。

策略建议：原有多单继续持有；暂时不宜新开

风险提示：美联储被干涉其独立性，引发市场对其公正性的怀疑

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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