【券商聚焦】国信证券维持名创优品(09896)“优于大市”评级 指其主业经营拐点初显

金吾财讯 | 国信证券研报指出，名创优品(09896)二季度经营层面改善明显，一方面海内外同店均有所改善，同时公司逆转此前净关店趋势，带动业绩超预期增长。来看具体财务数据，名创优品单二季度实现营收49.66亿/yoy+23.1%，超出公司此前18%-21%指引上限。经营利润8.36亿/yoy+11.3%，经调整净利润6.92亿/yoy+10.6%，经调整净利率13.9%/yoy-1.6pct。同时永辉超市自Q2开始并表，二季度永辉对公司净利润的影响为-1.2亿。

在此基础上，公司管理层上调全年指引，预计Q3整体收入增长25-28%，MINISO品牌国内收入增长中双到高双（同店增长高单）；海外收入加速至30%-35%，同店增长低中单位数；TOPTOY品牌收入增长70%-80%，同店增长中个位数；Q3经营利润率环比继续改善，同比降幅继续收窄。全年来看，集团收入同比增速从22.8%上调至25%；经调整经营利润上调至36.5-38.5亿元，经营利润率降幅下半年比上半年逐步收窄。

该机构指出，TOPTOY在2025Q2实现收入4.0亿/yoy+87.0%，门店数量季度净增13家，累计达293家，其中283家位于国内，10家位于海外。得益于产品差异化策略落地及产品竞争力增强，TOPTOY毛利率显著提升，同时第二季度同店实现个位数增长，盈利质量与库存效率同步优化。未来TOPTOY将重点提升“自有品牌+自有IP”的销售贡献，同时依托名创优品全球门店网络，优先在北美、欧洲等潮玩消费潜力大的市场拓展，逐步实现“专业潮玩赛道全球化”。

该机构表示，随着公司国内大店策略优化门店结构并改善运营效率，推动同店销售逐步改善；同时IP战略强化全球竞争力，强劲推动海外业务和TOPTOY品牌发展，未来随着公司持续深化IP战略，拓展自有艺术家IP，并加速国内外门店结构升级，主业收入端有望提升，同时经营利润率有望逐步改善。但同时考虑到直营店前期需要较多费用投放，以及永辉超市仍产生较大亏损，预计对公司财务报表端仍产生较大拖累，该机构下调公司2025-2027年归母净利润预测为22.52/28.15/32.57（原值为30.51/36.78/45.06）亿元，对应PE为24/19/17x，维持“优于大市”评级。