高溢价收购锂矿“再现”，全球优质锂资源争夺“重启”

倒计时54天

2025（第十五届）高工锂电年会

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随着锂电新一轮上行周期的拐点被市场逐步确认，上游的锂资源领域也重启了并购活动。

值得注意的是，行业久违地再现了溢价收购现象，这被视为市场信心与远期需求预期的一个关键信号。

本周，盛新锂能发布公告，计划通过其全资子公司以14.56亿元人民币受让启成矿业21%的股权。

交易完成后，盛新锂能将直接持有启成矿业70%的股权。此次收购的核心资产是惠绒（木绒）锂矿，该矿山已查明拥有98.96万吨的氧化锂（Li2O）资源，平均品位高达1.62%，是四川地区品位最高的锂矿之一。

信息显示，此次交易对应的评估增值率接近388%。

对于盛新锂能而言，以高溢价获取国内核心锂矿带的优质资源，与其近期公开强调的提高锂资源自给率、持续扩张产能的战略一致。

公司在印尼建成的年产6万吨锂盐项目，是目前海外规模最大的矿石提锂项目，该项目的投产与批量供货，正帮助公司快速提升全球服务能力。

盛新锂能此前已成功开发川西高海拔地区的奥伊诺矿山，获取木绒矿将使其能够利用已有经验，加速新矿山的开发投产，从而大幅增加自身的锂矿供给。

此次收购之所以产生高溢价，核心在于矿产本身的高品位。木绒矿1.62%的Li2O平均品位在国内硬岩锂矿中属于顶级水平。

高品位资源意味着在未来供应收紧或生产成本上行时，企业将拥有更强的议价能力和利润缓冲空间。

从历史经验看，对高品位矿产的并购，通常更频繁地出现在市场新一轮上行周期的早期阶段。

与上一轮（2021-2023年）的锂矿争夺相比，本轮并购潮呈现出显著的不同。

上一轮周期中，市场热点主要集中于中资企业对海外优质锂资源的并购，例如对阿根廷盐湖或澳大利亚硬岩锂矿的收购。

同时，国内则上演了多场“天价”矿权拍卖，由于起拍价极低而竞价激烈，出现了数百倍甚至上千倍的溢价，四川斯诺威矿业股权近600倍溢价的拍卖即是典型案例。

那一轮的并购狂热，本质上是锂价暴涨下，中游材料和电池企业为保障供应安全而进行的“被动式”垂直整合。

然而，这种非理性的高价竞夺也为企业带来了沉重的代价。随着2024年锂价大幅回落，许多企业面临着利润下滑、资产减值和项目暂停的压力。

本次盛新锂能的收购则表现出更强的理性和战略性。

首先，近4倍的溢价水平更接近国际并购市场中20%-90%的常见区间，远低于国内拍卖市场出现的极端倍数。

这反映出交易是基于对已查明储量和已获采矿权资产的审慎评估，而非对勘探权的投机。

其次，此次收购对买方的资本和现金流压力相对较小，符合“支付适度溢价以保障长期供应”的商业逻辑。

更重要的是，此次收购的战略含义有所深化。

木绒矿地处“亚洲锂腰带”的核心成矿带，收购国内矿产不仅减少了海外项目常见的地缘政治与监管风险，也更符合国家推动资源自主可控的宏观政策导向。

这意味着供应链的内部循环得到加强，政治与产业层面的正向效应更为明显。

几乎在同一时间，全球范围内的锂资源战略价值也在被重新评估。

据路透社报道，美国政府正商谈收购美洲锂业公司（Lithium Americas）至多10%的股权，作为对其Thacker Pass锂矿项目22.6亿美元政府贷款协商的一部分。

这并非一次简单的金融投资，而是美国在关键矿产领域国家战略的一次重大转向，被视为保障国家关键矿产安全的信号。

此前，美国政府主要通过贷款（如已承诺给美洲锂业的22.6亿美元贷款）进行“间接扶持”。

而从“债权人”到“股东”的角色转变，意味着国家意志的直接下场。

一方面，股权将赋予政府直接话语权，确保矿产优先供给美国本土供应链。

同时，这也很明显是地缘政治的必然选择：在全球锂加工环节高度集中于中国的背景下，美国要实现能源转型和供应链安全，就必须从源头掌控资源。

产业链中游企业的动向，也为新周期的到来提供了佐证。全球三元前驱体龙头企业中伟股份，近期计划投资建设一条年产5000吨的电池级碳酸锂生产线。

这是继其万吨级产线达产后，在锂盐环节的又一次扩张。

三元前驱体的产品成本构成中，直接材料占比高达八至九成。

作为锂资源的主要需求方，其向上游冶炼端延伸的举动，清晰地表明了公司对锂原料价格长期回升的预期，以及保障自身供应链稳定的迫切性。

无独有偶，另一家三元正极材料企业芳源股份的子公司芳源循环，也计划对其生产线进行技改。

该公司将缩减部分三元前驱体成品产能，转而利用腾退的溶液资源扩大电池级碳酸锂等核心原料的生产。

这一“缩减成品、强化原料”的战略调整，同样反映出中游企业正将重心向上游转移，以抢占优质原料产能。

综合来看，无论是盛新锂能对高品位矿山的高溢价收购，还是中伟股份、芳源股份等中游材料商向上游一体化的布局，都并非孤立事件。

它们共同指向一个结论：在更为扎实的结构性需求驱动下，锂电产业的新一轮上行周期或已开启，而对全球优质锂资源的争夺，正在以一种更具战略性和理性的方式重新展开。