埃德·亚德尼警告说，英伟达的增长故事不再是防弹的

华尔街最响亮的看涨者之一刚刚对英伟达公司（Nvidia Corp.）踩下刹车，引发了对其增长放缓和令人头疼的数十亿美元押注的质疑，尽管这家人工智能巨头的市值已突破4.4万亿美元。

埃德·亚德尼（Ed Yardeni）在周四分享的一份笔记中表示，英伟达的故事变得越来越混乱。他指出，该芯片制造商未来增长战略存在一些危险信号。

他的主要担忧是什么？数据中心收入扩张速度放缓，以及该公司对预计将成为英伟达芯片未来买家的公司进行激进甚至令人瞠目结舌的投资。

Yardeni表示：“英伟达一直在通过向可能成为英伟达芯片大买家的公司投资巨额资金来满足未来的需求。”“投资会结出希望的果实吗？"

不止他一个人这么想。这家科技巨头最近的行动看起来更像是对冲基金，而不是芯片制造商，这引发了人们对其增长是否仍然是有机增长或日益制造化的质疑。

迄今为止最大胆的交易是Nvidia承诺向OpenAI投资高达1000亿美元。该资金将以100亿美元的增量推出，第一阶段计划于2026年底启动。第一轮对OpenAI的估值为5000亿美元;后续部分将取决于未来的估值。

英伟达已经是投资者，于2024年加入了66亿美元的融资轮，持有1亿美元的股份。但这一最新承诺极大地增加了赌注和期望。

存在多米诺骨牌效应：OpenAI最近同意从2027年开始斥资3000亿美元购买Oracle Corp.（纽约证券交易所代码：ORCL）的计算基础设施，这让质疑这家人工智能公司是否有能力负担的怀疑论者噤声。随着Nvidia芯片为Oracle数据中心提供动力，整个安排感觉就像一个闭路电路。

OpenAI还承诺向唐纳德·特朗普总统的星际之门项目提供1000亿美元，这是一项雄心勃勃的计划，旨在在美国及其他地区建立数据中心，这一计划进一步增加了政治变数。

总预计成本？1万亿美元。英伟达的设备几乎肯定会嵌入这些设施中。

据Yardeni称，英伟达的股价开始与思科在20世纪90年代末的迅速崛起相提并论--这场反弹最终以2000年的残酷崩溃告终。

另一个不寻常的举动是在9月。18日，英伟达以每股23.28美元的价格收购了英特尔公司（Intel Corp.）50亿美元的股份，计划共同开发数据中心和PC产品。英特尔股价飙升，但一些分析师对此举感到困惑-特别是考虑到英伟达在人工智能芯片方面的优势。

同一天，英伟达宣布将向英国人工智能初创公司生态系统注入20亿英镑（约合27亿美元），并单独向利用其芯片的数据中心公司Nscale投资5亿美元。

然后是CoreWeave Inc.（纳斯达克股票代码：CRWV），一家专注于人工智能的云提供商。

英伟达在2023年首次投资1亿美元，随后在2025年3月CoreWeave艰难的IPO期间购买了2.5亿美元的股票。这还不是全部- Nvidia还承诺在2032年之前从CoreWeave购买任何未使用的服务器容量，这笔交易价值63亿美元。

表面上看，是的。英伟达第二财年末的现金和有价证券为568亿美元，长期债务仅为85亿美元。该公司本季度产生了428亿美元的巨额运营现金流，并使用了97亿美元进行股票回购。

尽管花费了这么多，英伟达股价并没有表现出压力的迹象。

该股周一创下52周新高，今年迄今已上涨32.9%。分析师预计未来12个月收入将增长39.5%，盈利将增长44.3%。以31.1的预期市盈率计算，其估值看起来仍然合理。

亚德尼的担忧很明显：如果这些初创公司--尤其是OpenAI和CoreWeave --停止接受外部资金或遇到运营障碍，英伟达的需求管道可能会很快枯竭。

“只要OpenAI和CoreWeave等公司能够继续从英伟达和其他公司筹集数十亿美元来建设数据中心，英伟达的芯片就应该会保持需求，”他说。

“但当那一天停止时，请小心。"

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照片：Shutterstock