阿里到底算新登还是老登？

（来源：派克斯研究院）

这两天 ，阿里大涨，乃至于带动大量跟阿里有一丢丢关系的A股相关公司都在涨。

美国的木头姐，最近也大笔加仓了阿里。而芒格的持仓，到今天也已经大赚，可以洗他老人家已经看不到了。

为什么阿里最近走得这么好呢？

这主要是因为AI赛道大热，给包括阿里在内的整个港股互联网企业做了一次估值从古。

阿里巴巴，是港股互联网行业里最具代表性的一个。

它有登气十足的老登业务。

在未来相当一段时间里，阿里巴巴营收盈利的主要来源都还是以淘天为核心的国内电商

它也有一些不那么登的中等业务，比如海外电商。

同时，它还有现在资本市场最喜欢的新登业务，以阿里云为核心的AI板块。

之前长期低估，就是市场忽略其新登的价值，只对老登板块进行估值。

而老登板块又受制于经济的弱复苏环境，增速堪忧。

这样的情况，在其他互联网公司上也有体现。

比如百度，老登板块是搜索，新登板块是人工智能和昆仑芯。

而在长期的下跌里，市场基本已经忘了昆仑芯的事。毕竟专门研究百度的分析员都失业了，专门做百度的投资者都破产了。

这段时间算力重回C位，市场这才忽然想起来，百度这企业虽然缺德，但好像还有个叫昆仑芯的东西。于是百度狂涨。

我一直跟大家讲，国内的互联网企业，其实近似于是消费+AI的概念。

这些互联网企业的主要业务，和社会整体的消费能力挂钩。

比如腾讯靠游戏 ，那就得大家愿意买皮肤。

阿里京东拼多多靠商家广告，那起码商家在电商平台上有钱赚。

百度靠各种缺德广告，但终究还是得有消费者愿意去缺德商家消费。

但互联网行业，也有很强的AI属性。

比如阿里云，比如阿里能在Deepseek后问世后依据同一思路迅速做出同样顶尖的大模型。

比如腾讯，世界游戏一哥，同时腾讯元宝也算拿得出手。

比如快手，中国上市公司里“AI+视频”龙头。

而港股互联网公司的AI属性，一直以来都是被资本市场忽略。

最近互联网公司的大涨，一定程度上只能算是估值修复，非常合理。

然而，在我看来，目前市场只对互联网的老登业务和新登业务进行了定价，并且大概率还是不充分的定价。

但对互联网行业在AI时代真正的价值，却还没有较强的一致性预期。

目前市场对互联网行业新登业务的认知，主要在硬件上，比如百度的昆仑芯。

但我认为，在AI赛道上，互联网行业真正可以碾压其他行业的，是软件。

硬件，是硬桥硬马的，是很难借力的。你能说百度的昆仑芯一定就能做的比A股的那些芯片公司好吗？恐怕谁也不能说这个话。

但软件不是。

互联网企业，在AI软件上是有巨大优势的。

互联网行业，首先有数据优势。

腾讯、阿里手上的数据，是国内任何一家民企都无法比拟的。而数据是AI的养料。

没有数据，再好的AI应用也是巧妇难为无米之炊。

其次，互联网行业还有流量优势。

我之前跟大家伙腾讯护城河的时候，举过斗地主的例子。即，全世界谁来做斗地主游戏都没什么区别，但最后能赢者全拿的只能是腾讯。

为啥呢，因为腾讯把持着微信+QQ，有流量优势。

那同样的例子，也可以代入到未来的大模型等AI应用。

只要是TO C的AI软件，互联网行业都会有流量优势。

最后，互联网行业目前已经有相对成熟的应用优势。

比如游戏和视频，这目前已经是相对成熟的软件应用了。而互联网行业整体在这块优势非常大。

整体来说，我认为互联网行业在AI赛道里时有机会站上C位的赛道。

只不过，目前市场更喜欢确定性更强的硬件，外加互联网行业的老登业务混淆视听的缘故，让互联网行业的估值还远无法和国内AI赛道相提并论。

但如果AI时代真的已经在敲门，那港股互联网企业就绝不会缺席。

现在的定价水平，可能只是刚刚开始而已。

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