中信证券：8月现制饮品景气边际放缓 头部有望享受行业长周期增长红利

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，本轮由外卖补贴驱动的现制饮品高景气带动行业供给再度扩张，同时部分投资者已将视角前移至2026年，担忧高基数下品牌同店表现承压。该行认为，从2025年维度看，在缺乏类似补贴刺激的情况下，多数品牌难以避免同店压力。从长期来看，该行判断真正的受益者仍将是具备门店运营、产品研发及供应链管理等综合能力的头部品牌。随着补贴退坡，中小品牌及个体商户或将因需求回落与供给过剩而陷入错配，该行预计高概率迎来新一轮出清，头部企业有望进一步扩大份额领先，享受行业的长周期增长红利。

中信证券主要观点如下：

大盘：大盘供给增速放缓

根据久谦数据，2025年8月全国奶茶门店总数为51.8万家/环比+0.2万家，全国咖啡门店总数19.0万家/环比+0.4万家。该行分析，外卖补贴力度环比7月边际减弱、呈退坡趋势，同期各大品牌的门店扩张速度同步放缓。

开店：茶饮开店分化显著，咖啡渗透率持续提升

茶饮细分中，中、高端赛道头部品牌古茗、霸王茶姬的开店数量保持领先优势，低端赛道头部品牌蜜雪冰城为保护现有门店销售，开店速度较此前明显放缓。咖啡细分中，行业渗透率持续快速提升，瑞幸、库迪、幸运咖开店数量较快，星巴克门店数维持缓慢增长态势。

店效：品牌店效增速边际放缓

根据久谦数据，头部品牌受第三方平台的外卖补贴退坡影响，8月店效增速普遍承压放缓，10~20元中端价格带各品牌店效同比增速均落于10%~20%区间，但内部存在一定分化;而高端价格带品牌参与补贴活动的程度较为有限。

风险因素

消费者支出谨慎，行业需求不及预期;相关服务业刺激政策落地效果不及预期;行业竞争加剧，再次引起“价格战”的风险;食品安全问题;加盟商管理不当导致负面舆情的风险。