期权角：思维敏捷的交易员如何从美国航空公司死猫反弹中获利

没有人会将美国航空集团公司（纳斯达克股票代码：AAL）混淆为一家稳定、鼓舞信心的企业。今年迄今，AAL股价已下跌31%，这不仅仅是由于技术上的细微差别。主要是，该业务的资产负债表负债率高，超过了阿拉斯加航空集团公司（纽约证券交易所代码：ALK）和西南航空公司（纽约证券交易所代码：LUV）等竞争对手。与可能的滞胀有关的更广泛担忧加剧了困境。

因此，你不会发现太多专家对AAL股票进行猛烈抨击。它很便宜，但想必大多数投资者会认为它很便宜是有原因的。不过，尽管美国航空作为长期候选人可能不符合该要求，但这可能是一个有趣的案例，表明可能出现死猫反弹。

一个值得注意的指标是空头利息，AAL股票的空头利息占其流通量的10.1%。换句话说，10%的公开AAL股票与卖空交易机械挂钩。虽然不可能判断是否所有卖空股票都带有看跌意图--因为卖空可能与对冲或做市等其他活动联系在一起--但在某个时候，提供卖空证券的贷方债权人必须得到完整。

如果足够多的看涨者决定集体抬高AAL股票，卖空的证券将容易受到尾部风险的影响--随着承保风险越来越多地意识到分销的极端，强制付款不断上升的威胁。

尽管如此，由于短期利率为1.05天，任何紧缩都可能是短暂的。这实际上为死猫反弹成为现实的前景提供了一些可信度。

另一个有趣的领域是技术简介。技术分析师可能会认为，AAL股票正处于形成头肩型格局的后半部分。如果是这样，图表形成将意味着在下跌之前短暂的向上转向。

在保险等风险管理行业，分析师部署了一种称为灾难建模的经验框架。在不深入所有粒度的情况下，该方法试图回答核心问题：损失超过X的可能性有多大？通过这种方式，保险公司可以确定与飓风等自然灾害相关的财务风险。

事实证明，我们可以问一个相关但与股票相关的问题：给定特定的信号或标记，价格在N周超过X的可能性有多大？

就信号而言，在过去的10周里，AAL股票有4周上涨（定义为周一开盘价和周五收盘价之间的差异），6周下跌，总体走势为负值。为了便于分类，我们可以将该序列标记为4-6-D。

根据追溯到2019年1月的过去类似物，4-6-D路径的预测价格中位数在第三周达到统计峰值，这与10月17日到期的期权链相对应。使用锚价格12.02美元，计算出10月17日左右的预期中间价为12.31美元。

换句话说，在4-6-D序列滚动闪烁的58次中，有一半的条件结果高于第50百分位（以12.31美元的价格代表），一半低于第50百分位。显然，作为看涨交易者，您希望这个“一半百分位数”尽可能高。

真正重要的是，所有结果的中间价格预计在第三周仅为11.97美元。在不假设任何特殊信号的情况下，AAL股价预计将相对于12.02美元的锚定价格下跌0.42%。然而，随着4-6-D序列的闪烁，预期中位数为2.41%。

尽管如此，我还是专注于10月17日的期权链，因为从统计学角度来看，这是4-6-D序列的中位数路径达到峰值的地方。从那时起，它就会下降。到第十周，条件中位数可能会降至11.56美元，低于所有结果的中位数11.88美元。

因此，如果您押注死猫反弹，您不想最终为不需要的时间付出代价。

可以肯定的是，以中位数结果为目标可能会让您面临机会成本，特别是如果最终结果高于一半百分位数的可能性更高。为了更好地了解进行哪些特定交易，我计算了两个额外的途径：一个是如果4-6-D序列后的第一周为阳性，另一个是如果第一周为阴性。

基于这一分析，可以说最有意义的期权策略是10月17日到期的12.00/12.50看涨期权价差。该交易包括买入12美元的看涨期权，同时卖出12.50美元的看涨期权，净借方为22美元（交易中可能损失的最大金额）。

如果AAL股票在到期时上涨至第二回合执行价（12.50美元），则最高利润将达到28美元，派息率超过127%。盈亏平衡为12.22美元，略低于一半百分位价格。

通过这种战略方法，理论上牛市价差盈亏平衡的可能性为50/50。然而，如果出现死猫反弹，您就有机会获得可观的付款。

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