【东吴环保】环保周报：生态环境部举行“高质量完成‘十四五’规划”发布会，“双碳”政策持续推进

（来源：东吴双碳环保研究）

• 重点推荐：瀚蓝环境，绿色动力，绿色动力环保，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，龙净环保，高能环境，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德环境。

• 建议关注：大禹节水，联泰环保（维权），旺能环境，北控水务集团，武汉控股，碧水源，重庆水务，凯美特气，仕净科技，浙富控股。

• 最新观点：生态环境部举行“高质量完成‘十四五’规划”新闻发布会。固废方面：十四五”以来，全国危险废物集中利用处置能力、生活垃圾焚烧处置能力分别比“十三五”末增长58.8%和72.4%。全国113个城市累计实施固体废物治理项目3000多项，投入约5600亿元。下一步，将加快建设危险废物全过程环境监管信息系统，推动固体废物污染防治各项整治行动落实落地；生态环境部还将选取5个左右省份、50个左右城市、100个左右县，开展先行区探索，到2027年取得一批实践创新和制度创新成果。固废治理、河湖治理政策持续发力有望巩固危固废、水务相关企业基本盘；“双碳”政策持续推进，环境监测设备需求有望持续。

• 固废观点：25年7-8月国补回收显著加速，25H1提质增效提ROE+现金流改善提分红持续兑现！光大国补回收超预期：25年7-8月光大绿色环保生物质等收到国补20.64亿元，超24年截止同期生物质集中回款额15.34亿元，25H1国补下滑经营现金流仍改善下半年则更加提升。 25H1固废板块提质增效提ROE+现金流改善提分红持续兑现！1）运营提质增效主导业绩增长&财务费用下降：25H1板块收入+1%，归母净利+8%，毛利率+2.9pct，财务费用率-0.6pct，净利率+1.4pct。固废纯运营企业绿动（+0.8pct）、军信（+0.1pct）、永兴（+0.1pct）ROE（加权）显著提升。2）自由现金流持续增厚：25H1板块经营现金流净额69亿元（+9%），资本开支38亿元（-19%），简易自由现金流32亿元（24H1为17亿元）。3）中期派息稳中有升：25H1瀚蓝首次中期分红，光大中期每股派息同比+0.01港元，绿动、海螺、旺能中期派息同比持平。4）关注经营提效+B端拓展+C端顺价，增厚盈利&改善现金流！【吨发提升】25H1，7家垃圾焚烧公司平均吨发（还原供热后）同比+1.8%，吨上网同比+1.2%。【供热加速】25H1供热增速前5：海创+170%、绿动+115%、伟明+67%、天楹+60%、瀚蓝+42%；发电供热比增量前5：天楹+6.4pct、绿动+2.4pct、旺能+1.6pct、海创+1.4pct、中科+0.9pct。【IDC拓展】旺能（获市级、省级备案）、军信（与长沙数字集团签署合作协议）、瀚蓝（与中国联通广东省分、深城交签署合作协议）、伟明（与温州龙湾区政府、中国移动温州分公司签署合作协议）。【C端顺价】佛山拟于25年9月下旬召开生活垃圾处理费定价听证会，C端顺价推进。重点推荐：【瀚蓝环境】【绿色动力A+H】【海螺创业】【永兴股份】等。

• 水务观点：市场化+现金流拐点，下一个垃圾焚烧！1）现金流左侧布局：25H1板块自由现金流-41亿元（24H1为-66亿元）。预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降，自由现金流大增可期！参照垃圾焚烧自由现金流转正前后，分红比例从21年低点18%，22-24年连续提至40%，典型公司永兴（24年分红比例66%）军信（95%）绿动（71%）。24年水务板块分红比例为34%，剔除分红50%的洪城，核心公司兴蓉24年分红28%提升空间较大！自由现金流改善带来PE估值提升空间可参照垃圾发电！2）价格改革不仅是弹性，重塑成长+估值！水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障，从而在成熟期获得类似全球范式的持续增长，如美国水业业绩10年复增10%，伴随同样确定的红利增长。“从防御到可持续增长”带来估值提升空间。25年以来广州、深圳自来水提价落实，东莞、中山跟进，佛山拟调整污水收费标准。重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【首创环保】【北控水务集团】。

• 环卫观点：环卫电动化渗透率加速，新能源装备销量高增，无人化迎发展机遇。环卫电动化加速中。环卫无人化兴起。25年H1国内自动驾驶领域公开超290个新项目中标结果，其中，无人清洁环卫是绝对主导领域，项目数量超90个（占比约31%），总金额超55亿元（占比约81%），已超24全年金额。重点推荐：【宇通重工】，建议关注【劲旅环境】【盈峰环境】【福龙马】【玉禾田】【侨银股份】等。

• 行业跟踪：1）环卫装备：2025M1-8新能源渗透率同增6.53pct至16.71%。25M1-8环卫车销量49577辆（同比+3.20%），其中新能源8284辆（同比+69.34%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为29%/15%/8%。2）生物柴油：地沟油均价上升，单吨净利下降。2025/9/15-2025/9/19生柴均价8400元/吨(周环比持平)，地沟油均价6713元/吨(周环比+1.7%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利22元/吨（周环比-69.4%）。3）锂电回收：金属价格&三元极片粉折扣整体上涨，盈利改善。截至2025/9/19，三元电池粉锂系数周环比+0.5%，锂/钴/镍系数分别为69.5%/74.3%/74.3%。截至2025/9/19，碳酸锂7.36万（周环比+1.6%），金属钴27.7万（周环比+1.8%），金属镍12.30万（周环比-0.4%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.32万（周环比+0.040万）。

• 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

1. 最新观点

1.1. 生态环境部举行“高质量完成‘十四五’规划”新闻发布会

        国务院新闻办公室于2025年9月19日举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。生态环境部部长黄润秋等出席介绍以生态环境高水平保护推动高质量发展情况。十四五”成果总结如下：

        1）固废方面：十四五”以来，全国危险废物集中利用处置能力、生活垃圾焚烧处置能力分别比“十三五”末增长58.8%和72.4%。深化“无废城市”建设，全国113个城市累计实施固体废物治理项目3000多项，投入约5600亿元。国家投入超过211亿元资金支持规范拆解处理废弃电器电子产品共4.35亿台(套)，并产出693万吨相关废金属和合金等再生资源。下一步，将以打击非法倾倒填埋固体废物等“新三样”固体废物为重点，加快建设危险废物全过程环境监管信息系统，推动固体废物污染防治各项整治行动落实落地；

        2）大气方面：2024年全国地级及以上城市PM2.5浓度下降至29.3微克/立方米，比2020年下降16.3%，优良天数比例达到87.2%，比2020年上升2.4个pct。在蓝天保卫战中，累计完成散煤治理4100万户；“十四五”期间淘汰高排放车辆近2000万辆；

        3）水务方面：2024年，地表水优良水质断面比例为90.4%，首次超过90%，长江、黄河全线干流水质连续多年保持II类。在碧水保卫战中，全面开展排污口的“查、测、溯、治”，共查出入河排污口36万余个、入海排污口6.3万余个，七大流域和重点海湾整治完成率分别达到90%和93.3%；全国3000多条地级及以上城市黑臭水体基本消除，县级城市黑臭水体消除比例也超过90%。美丽河湖、美丽海湾建设加力提速，全国2573个河湖水体列入国家清单，推出94个美丽河湖优秀案例，实施美丽海湾提质增效行动，推出31个优秀案例。

        4）双碳方面：一是推动构建和落实碳达峰碳中和的政策体系。生态环境部会同有关部门，积极推进能源、产业转型升级和重点领域的绿色低碳发展，推动建成全球最大、发展最快的可再生能源体系，风电、太阳能发电装机总量已提前完成2030年国家自主贡献目标，“十四五”期间，我国二氧化碳排放强度持续下降。生态环境部还积极控制非二氧化碳温室气体排放，发布甲烷和工业氧化亚氮控排方案，将氢氟碳化物纳入配额管理，将煤矿瓦斯排放的限值从30%加严到8%，强化对甲烷的排放控制。二是积极推进全国碳市场建设。生态环境部建成了全球覆盖温室气体排放量最大的碳排放权交易市场，覆盖范围还在进一步扩大，今年新纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，实现了对全国60%以上二氧化碳排放量的有效管控。生态环境部还启动了全国温室气体自愿减排交易市场，推动出台《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》《碳排放权交易管理暂行条例》，先后制定30余项制度规范，初步形成多层级、较完备的碳市场法规制度体系。市场活力进一步激发，截至2025年9月18日，全国碳排放权交易市场的配额累计成交量达到了7.14亿吨，累计成交额达到了489.61亿元。与此同时，碳排放数据统计核算的规范性、准确性、及时性大幅提升。三是牵头构建产品碳足迹的管理体系。生态环境部指导发布了100多项产品碳足迹核算标准。上线了国家温室气体排放因子数据库，填补了国内数据空白。定期发布全国电力碳足迹因子数据。帮助企业积极应对国际涉碳贸易壁垒，推动碳足迹规则标准实现国际的衔接互认。

        未来展望，加快形成美丽中国建设新格局：当前，美丽中国先行区建设全面启动。京津冀、长三角、粤港澳大湾区率先发力，完成了先行区建设行动方案的编制。此后，生态环境部还将选取5个左右省份、50个左右城市、100个左右县，开展先行区探索，到2027年取得一批实践创新和制度创新成果，带动形成提质扩面、整体推进的生动局面。同时，美丽河湖、美丽海湾建设加力提速。生态环境部大力推进美丽河湖保护与建设，坚持“一湾一策”，实施美丽海湾提质增效行动。

        小结：1）固废治理、河湖治理政策持续发力有望巩固危固废、水务相关企业基本盘；同时随着环卫治理高质量发展持续深化；2）环保领域设备信息化、智能化趋势确定性增强，持续关注环保企业提质增效、控本降费成果；3）“双碳”政策持续推进，环境监测设备需求有望持续，关注“双碳”监控设备、环境信息监测等新型环境监测设备制造商订单增加。

1.2.  垃圾焚烧：资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升

固废板块重点逻辑在于：一是资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升！二是，行业成熟期提质增效！

1）自由现金流增厚提分红：行业步入成熟期，资本开支下降，板块自由现金流于23年转正，24年持续增厚。政策要求推进垃圾处理计量收费，促商业模式C端理顺，改善现金流。提分红兑现：【军信股份】24年现金派息5.07亿元（同比+37%），每股派息维持0.9元，分红比例94.59%（同比+22.78pct），股息率（ttm）4.34%；【绿色动力A+H】24年现金派息4.18亿元（同比+100%），分红比例71.45%（同比+38.23pct），远超分红承诺底线，A股股息率（ttm）4.21%，港股股息率（ttm）6.30%；【瀚蓝环境】24年派息6.52亿元（同比+67%），分红比例39.20%（同比+11.83pct），25年首次中期派息，股息率（ttm）3.85%；【永兴股份】24年现金派息5.40亿元（同比+15%），分红比例65.81%（同比+2.12pct），股息率（ttm）3.75%；【光大环境】24年派息14.13亿港元（同比+5%），分红比例41.84%（同比+11.33pct），股息率4.90%。（估值日期：2025/9/20）

25年7-8月国补回收显著加速，光大国补回收超预期！25年7-8月光大绿色环保生物质等收到国补20.64亿元，超24年截止同期生物质集中回款额15.34亿元。

分红持续大幅提升，还有多大潜力？从垃圾焚烧自由现金流增厚看资产质量的改善。分红潜力测算逻辑：分红潜力=（简易自由现金流-财务费用）/归母净利润。

24年板块分红比例40%、稳态下分红潜力达97%～120%：行业资本开支滞后于招标规模下降，预计未来仍有较大下行空间。参考24年财务数据，假设维护性资本开支为总资产的1%/2%，测算得稳态下板块分红潜力可达120%/97%。

预计26年标的分红潜力达50%～150%+：1）分红潜力150%+：永兴股份、旺能环境、上海环境。2）分红潜力100%~150%：绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境。3）分红潜力50%~100%：中科环保、军信股份、海螺创业、光大环境。

2）降本增效提ROE：行业成熟期，资产不扩张，企业通过降本、供热、IDC合作等方式提质增效，ROE具备提升能力！

降本增效提升ROE逻辑兑现中。如绿色动力25Q1归母净利润同增33%超预期，主要系厂用电率下降、供热增加（25Q1供热量同增97%）、精细化管理降本、财务费用节约等因素所致，25Q1加权ROE同增0.51pct至2.27%。

垃圾焚烧+IDC为行业拓展新趋势。垃圾发电优势在于：【清洁高效】【稳定性】【经济性】【分布近城市中心】；三种模式：纯供能模式/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，2000吨/日匹配20MW数据中心，盈利增量弹性为26%/66%/817%，综合ROE由12%提至16%/15%/18%；合作潜力：满足区位（京津冀、长三角、粤港澳、长沙）和规模（1000吨/日及以上）要求占总运营规模的比例：永兴97%、军信85%、旺能51%、绿动49%、伟明46%、瀚蓝45%（并购粤丰后）。

1.3. 水务运营：市场化+现金流拐点，下一个垃圾焚烧！

        水务运营业绩稳健+估值低+高股息，现金流左侧布局下一个垃圾焚烧。水务运营量价刚性业绩稳健，供水toC现金流优，污水顺价推进，粤海投资（23-24年维持65%分红比例）、洪城环境（承诺21-26年分红不低于50%）、北控水务、重庆水务等持续高分红。更重要的是预计兴蓉、首创资本开支25年下降，26年开始大幅下降，自由现金流大增可期！参照垃圾焚烧自由现金流转正前后，分红比例从21年低点18%，22-24年连续提至40%，典型公司永兴（24年分红比例66%）军信（95%）绿动（71%）。24年水务板块分红比例为34%，剔除已经分红50%的洪城环境，核心公司兴蓉分红28%提升空间较大！兴蓉25年PE9.3倍，PB1.08，首创25年PE13.3，PB1.18，自由现金流改善带来PE估值提升空间可参照垃圾发电！

        水价改革不仅是弹性，重塑成长+估值！广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革。水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障，从而在成熟期获得类似全球范式的持续增长，如美国水业业绩10年复增10%，伴随同样确定的红利增长。美国水业PE（ttm）25x，PB（LF）2.21，【从防御到可持续增长】带来估值提升空间。

        重点推荐：【兴蓉环境】PB（MRQ）1.08倍，对应25年PE9.3倍。掌握成都优质水务固废资产，污水定价锚定资产收益率10%，随产能扩张污水持续提价，享确定的高个位数优质增长。24年经营性现金流净额37亿元、资本开支46亿元，25H1资本开支同比下降，预计26年开始显著下降，具分红提升潜力！【粤海投资】PB（MRQ）1.15倍，对应25年PE11.4倍，核心业务香港供水，真正的水价市场化：水价过去10年每年涨超2%，对标市场化美国水业，估值空间2.5倍！24年公司资本开支下降，自由现金流大增，维持65%高分红。25年随着粤海置地剥离，盈利修复，预计对应25年股息率5.7%。【洪城环境】高分红兼具稳健增长，承诺21-26年分红比例不低于50%，对应25年PE9.3，股息率5.4%。建议关注：【首创环保】PB（MRQ）1.18倍，对应25年PE13.3倍。24年扣非归母净利润15.61亿元，随在建产能释放+降本，经营性业绩保持稳健增长。24年资本开支42亿元，预计25-26年持续下行，27年显著下降，则自由现金流三年持续改善。（估值日期：2025/9/20）

1.4. 环卫装备：2025M1-8环卫新能源销量同增69.34%，渗透率同比提升6.53pct至16.71%

        2025M1-8环卫新能源销量同增69.34%，渗透率同比提升6.53pct至16.71%。根据银保监会交强险数据，2025M1-8，环卫车合计销量49577辆，同比变动+3.2%。其中，新能源环卫车销售8284辆，同比变动+69.34%，新能源渗透率16.71%，同比变动+6.53pct。

        2025M8新能源环卫车单月销量同增32.7%，单月渗透率为21.19%。2025M8，环卫车合计销量5610辆，同比变动+2.41%，环比变动-3.33%。其中，新能源环卫车销量1189辆，同比变动+32.7%，环比变动+14.22%，新能源渗透率21.19%，同比变动+4.84pct。

        2025M1-8重点公司情况：

        盈峰环境：环卫车市占率第一：销售7446辆（-1.26%），市占率15.02%（-0.68pct）；新能源市占率第一：销售2416辆（+71.96%），市占率29.16%（+0.44pct）。

        福龙马：环卫车市占率第五：销售1715辆（-18.76%），市占率3.46%（-0.94pct）；新能源市占率第三：销售621辆（+46.46%），市占率7.50%（-1.17pct）。

        宇通重工：销售1632辆（+1.56%），市占率3.15%（-0.05pct）；新能源市占率第二：销售1248辆（+20.59%），市占率15.07%（-6.09pct）。

1.5.  生物柴油：地沟油均价上升，单吨净利下降

        地沟油均价上升，单吨净利下降。根据卓创资讯，1）原料端：2025/9/12-2025/9/18地沟油均价6713元/吨，环比2025/9/5-2025/9/11地沟油均价+1.7%。2）产品端：2025/9/12-2025/9/18全国生物柴油均价8400元/吨，环比2025/9/5-2025/9/11生柴均价持平。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差1687元/吨，环比2025/9/5-2025/9/11价差-6.3%；若考虑一个月的库存周期，价差为1907元/吨，环比2025/9/5-2025/9/11价差-2.2%，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算，单吨盈利为22元/吨（环比2025/9/5-2025/9/11单吨盈利-69.4%）。废弃油脂方面，短期来看，地沟油、潲水油终端港口需求仍存，SAF工厂仍在采购原料，短期内需求面仍坚挺，预计价格或维持高位平稳运行，不排除小幅波动可能；生物柴油方面，由于缺乏外商订单，国内生物柴油厂家开工率较低，原料成本面高位下，利润处于亏损状态，短期内缺乏利好消息支撑，预计短期内价格维稳运行为主。 

1.6. 锂电回收：金属价格&三元极片粉折扣整体上涨，盈利改善

        盈利跟踪：金属价格&三元极片粉折扣整体上涨，盈利改善。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，2025/9/15-2025/9/19项目平均单位碳酸锂毛利为-2.03万元/吨（较前一周+0.250万元/吨），平均单位废料毛利为-0.32万元/吨（较前一周+0.040万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.037万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力改善。

        金属价格跟踪：截至2025/9/19，1）碳酸锂价格上涨。金属锂价格为57.00万元/吨，周环比持平；电池级碳酸锂（99.5%）价格为7.36万元/吨，周环比变动+1.6%。2）硫酸钴价格上涨。金属钴价格为27.70万元/吨，周环比变动+1.8%；前驱体：硫酸钴价格为5.75万元/吨，周环比变动+4.9%。3）硫酸镍价格上涨。金属镍价格为12.30万元/吨，周环比变动-0.4%；前驱体：硫酸镍价格为2.83万元/吨，周环比变动+1.6%。4）硫酸锰价格持平。金属锰价格为1.51万元/吨，周环比+0.5%；前驱体：硫酸锰价格为0.59万元/吨，周环比持平。

        三元极片粉折扣系数上涨。截至2025/9/19，三元极片粉锂折扣系数周环比上涨。1）三元极片粉锂折扣系数69.5%，周环比+0.5pct；2）三元极片粉钴折扣系数74.3%，周环比+0.3pct；3）三元极片粉镍折扣系数74.3%，周环比+0.3pct。

2. 行情表现

2.1. 板块表现

2025/9/15-2025/9/19本周环保及公用事业指数下跌0.55%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌1.3%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34%，沪深300指数下跌0.44%，中信环保及公用事业指数下跌0.55%。

2.2. 股票表现

2025/9/15-2025/9/19涨幅前十标的为：福龙马24.7%，玉禾田16.98%，飞马国际16.14%，聚光科技7.69%，复洁环保7.51%，通源环境7.25%，万德斯6.89%，国林科技6.73%，盈峰环境4.66%，大地海洋4.61%。

2025/9/15-2025/9/19跌幅前十标的为：丛麟科技-12.6%，飞南资源-11.04%，远达环保-11.02%，久吾高科-9.41%，中持股份-9.18%，上海洗霸-8.97%，ST先河-7.91%，金科环境-7.53%，节能国祯-6.87%，渤海股份-6.82%。

3.行业新闻

3.1.生态环境部：重点监管单位土壤污染隐患排查整改技术指南（征求意见稿）

为贯彻《中华人民共和国土壤污染防治法》，指导和规范土壤污染重点监管单位依法做好土壤污染隐患排查工作，生态环境部组织编制了《重点监管单位土壤污染隐患排查整改技术指南（征求意见稿）》，现公开征求意见。本标准适用于土壤污染重点监管单位为保证持续有效防止重点场所或者重点设施设备发生有毒有害物质渗漏、流失、扬散造成土壤污染，而依法自行组织开展的土壤污染隐患排查整改工作。其他工矿企业开展土壤污染隐患排查整改工作，可参照本指南。适用范围同《土壤污染防治法》中土壤污染重点监管单位隐患排查法定义务要求保持一致。

        数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250919/1461913.shtml

3.2.江西：推动生产性服务业高质量发展的若干措施印发

        日前，江西省人民政府办公厅印发《江西省推动生产性服务业高质量发展的若干措施》的通知。内容明确，发展低碳环保服务业，发展壮大生态环境监测、污染防治、合同能源管理、工业企业节能诊断等绿色服务机构，培育节能减排投融资、环境影响评价等第三方节能环保服务企业，发展节能咨询、设计、改造、托管等综合服务模式。积极引进节能环保工程承包商和综合服务商，为企业提供全方位绿色低碳技术改造服务。充分发挥行业协会、学会、科研院所等机构作用，分产业链、分区域开展绿色制造服务。

        数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250918/1461677.shtml

3.3.宁夏：制定2025-2026年全区冬春季大气污染防治攻坚行动方案（征求意见稿）

        近日，宁夏回族自治区党委生态文明建设领导小组办公室制定了《开展2025-2026年全区冬春季大气污染防治攻坚行动方案（征求意见稿》），具体目标为：第一阶段（2025年10-12月）：2025年10-12月，全区地级城市空气质量污染天数平均控制在4天以内；扣除沙尘天气影响，PM2.5、PM10平均浓度分别控制在33微克/立方米和63微克/立方米，确保不出现重污染天。各市、县（区）和宁东基地确保第4季度空气质量同比改善，力争完成10-12月控制目标和2025年度空气质量改善目标和重点治理任务。第二阶段（2026年1-3月）：2026年3月底，各市、县（区）和宁东基地完成2026年1-3月环境空气质量改善建议控制目标，为完成2026年和“十五五”环境空气质量目标打好基础。具体措施为：（一）强化工业废气排放治理1.加快推进重点行业企业超低排放改造。2.加快产业集群及低效失效设施综合整治。3.持续深化挥发性有机物综合治理。（二）深化燃煤污染综合整治4.深入实施工业炉窑清洁能源替代。5.加快实施燃煤锅炉综合治理。6.大力开展清洁取暖项目提质增效。7.进一步强化散煤使用监管。（三）加强移动源综合治理8.实施重点行业大宗货物清洁运输攻坚行动。9.加大机动车排放监管力度。10.强化非道路移动机械治理。11.加强车用油品质量监管。（四）提升大气面源管理质效12.深化扬尘精细化治理。13.加强秸秆综合利用和禁烧管控。14.强化烟花爆竹燃放管控。15.开展餐饮油烟专项治理。（五）有效应对重污染天气17.严格绩效分级差异化管控。（六）全面提升治理能力18.加强决策科技支撑。19.强化在线监控数据应用。（七）强化执法和帮扶指导20.加强执法监管。21.加大帮扶指导。

         数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250919/1461862.shtml

3.4.国新办：新闻发布会介绍以生态环境高水平保护推动高质量发展情况

        生态环境部部长黄润秋介绍以生态环境高水平保护推动高质量发展情况，包括“十四五” 时期相关工作取得的成效，涵盖污染防治攻坚战新成效（如蓝天、碧水、净土保卫战成果，固体废物和新污染物治理成果等）、绿色低碳发展新步伐（煤电机组、粗钢产能超低排放改造，碳交易市场建设等）、生态保护修复监管新进展、生态环境治理效能新提升、全球环境治理彰显新担当等方面，还介绍了全国生态环境质量持续改善情况及当下向好态势。随后，面对多家媒体记者提出的关于统筹高质量发展和高水平保护工作、应对气候变化和碳达峰碳中和工作、中央生态环境保护督察工作成就及部署、生态环境监测体系智慧化转型、生态环境分区管控作用及衔接、固体废物治理进展与考虑、推动共建清洁美丽世界工作、生态环境标准制修订工作、非现场执法做法、美丽中国建设进展及下一步方向等问题，黄润秋或相关副部长依次进行了回应与解答。

        数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250919/1461893.shtml

3.5.辽宁：发布有机化工等重点行业绩效分级及减排措施

9月8日，甘肃省人民政府办公厅印发《规范政府和社会资本合作存量项目建设运营实施方案》(以下简称《方案》)。《方案》提出，到2025年，完善存量项目政策支撑体系，建立规范管理联动机制，取得初步成效;到2028年底，实现存量项目分类管理、按效付费、降本增效，重点风险防控取得阶段性成效;到2029年底，存量项目管理制度不断健全，实现全面规范管理。

数据来源：https://www.h2o-china.com/news/360258.html

4. 公司公告

5. 大事提醒

6. 往期研究

6.1. 往期研究：公司深度

➢《环卫无人化系列深度1：小吨位环卫无人设备经济性渐近，订单呈散点放量趋势》2025-8-12

➢ 《佛燃能源深度：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际》2025-06-12 

➢ 《海螺创业深度：资金&效率双强，现金流回正大增，资产价值重估》2025-06-11 

➢ 《军信股份深度：龙出湘江——长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC》2025-05-31 

➢ 《粤海投资深度：拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘》2025-04-16 

➢ 《永兴股份深度：何以永兴——独揽穗之优势，持续现金成长》2025-03-11 

➢ 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22 

➢ 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15 

➢ 《三峰环境深度：垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》2024-08-05 

➢ 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31 

➢ 《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大》2024-04-09 

➢ 《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-12-12 

➢ 《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11 

➢ 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07 

➢ 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03 

➢ 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01 

➢ 《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28 

➢ 《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15 

➢ 《盛剑科技深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》2023-05-24 

➢ 《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05 

➢ 《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23 

➢ 《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》2023-03-12 

➢ 《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01 

➢ 《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20 

➢ 《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12 

➢ 《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30 

➢ 《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28 

➢ 《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21 

➢ 《天然气•错配下的持续稀缺•深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24 

➢ 《高能环境深度：从0到1突破资源化彰显龙头α，从1到N复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22 

➢ 《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02 

➢ 《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场》2022-05-29 

➢ 《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17 

➢ 《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09 

➢ 《三联虹普：4.9亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-14 

➢ 《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06 

➢ 《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-12-23 

➢ 《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》2021-11-30 

➢ 《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20 

➢ 《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021-09-12 

➢ 《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28 

➢ 《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-07-22 

➢ 《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-02 

6.2. 往期研究：行业专题

➢ 《环卫无人化系列深度1——：小吨位环卫无人设备经济性渐近，订单呈散点放 量趋势》2025-08-08

➢ 《水固气行业深度——拨云见日，现真金》2025-07-31

➢ 《垃圾焚烧系列深度：垃圾焚烧板块的提分红逻辑验证——从自由现金流增厚看资产质量的改善》2025-06-11 

➢ 《垃圾焚烧IDC系列深度2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析》2025-03-26 

➢ 《垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作机会》2025-02-26 

➢ 《环卫装备基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级》2025-02-11 

➢ 《东吴证券环保行业2025年年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！》2024-12-10 

➢ 《东吴证券燃气行业2025年年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09 

➢ 《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》2024-10-16 

➢ 《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-09-02 

➢ 《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》2024-06-17 

➢ 《价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-06-05 

➢ 《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！》2024-06-02 

➢ 《固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升》2024-04-14 

➢ 《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08 

➢ 《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》2024-03-08 

➢ 《东吴证券环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03 

➢ 《2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-20 

➢ 《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11 

➢ 《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023-07-09 

➢ 《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》2023-07-09 

➢ 《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09 

➢ 《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估》2023-05-15 

➢ 《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》2023-04-17 

➢ 《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17 

➢ 《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03 

➢ 《东吴证券环保行业2023年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注双碳环保安全价值》2023-01-19 

➢ 《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-07 

➢ 《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09 

➢ 《2022年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-09-12 

➢ 《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善》2022-06-13 

➢ 《氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估》2022-06-12 

➢ 《欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显》2022-05-26 

➢ 《氢能系列研究2——产业链经济性测算与降本展望》2022-05-08 

➢ 《基建稳增长政策+REITs融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价值重估》2022-04-29 

➢ 《2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元，关注垃圾焚烧存量补贴兑付》2022-03-27 

➢ 《明确氢能重要战略地位，重点加强可再生能源制氢及关键核心技术》2022-03-24 

➢ 《电池再利用2.0——十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展》2022-03-17 

➢ 《稳增长+新工具+新领域，环保资产投资逻辑2.0》2022-02-16 

➢ 《东吴证券环保行业2022年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环》2022-01-28 

➢ 《东吴ESG专题研究2——中国应用：信披&评价体系初具雏形，ESG投资方兴未艾》2022-01-18 

➢ 《东吴ESG专题研究1——全球视角：ESG投资的缘起、评级体系及投资现状》2022-01-12 

➢ 《氢能系列研究1——氢能源产业链分析》2022-01-03 

➢ 《各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算》2021-06-08 

➢ 《碳中和投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估》2021-03-11 

7. 风险提示

1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。

2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。

3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入主等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。

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