【华龙传媒】2025年半年报业绩综述：2025H1传媒行业业绩稳步回升，游戏驱动增长势头强劲

（来源：华龙证券研究）

 【核心观点】

• 核心观点：

• 传媒行业迎来业绩拐点，2025上半年盈利情况改善。传媒行业2025年上半年总营收达2549.10亿元，同比增长3.88%；归母净利润217.80亿元，同比增长29.22%。2025年上半年，传媒行业整体的营业收入增速平稳，利润大幅增长，板块处于盈利复苏阶段。

• 游戏板块2025年上半年营收利润强劲增长，盈利能力大幅提升。2025年上半年，游戏板块营业收入544.52亿元，同比增长 22.17%；而归母净利润80.52亿元，同比增长74.95%；毛利率有所回升，至67.80%，同比增长0.56pct；净利率增长至14.74%，同比增长38.87pct。

• 影视院线板块盈利小幅提升，归母净利润延续上涨趋势。2025年上半年实现营收196.89亿元，同比增长15.24%，其中春节档《哪吒之魔童闹海》及暑期档《浪浪山小妖怪》等多部优质内容驱动票房增长；归母净利润为17.76亿元，延续同比上涨趋势，同比增长76.10%；毛利率有所回升，至28.94%，同比增长2.90pct；净利率增长至8.98%，同比增长63.54pct。

• 数字媒体板块2025年上半年营收、归母净利润同比小幅下降。2025年上半年数字媒体板块实现营收119.41亿元，同比下降4.06%；归母净利润为7.68亿元，同比下降27.39%；毛利率下降至35.98%，同比下降1.95pct；净利率下降至6.51%，同比下降22.19pct。板块整体毛利率、净利率长期来看呈现下降趋势。

• 广告营销板块2025年上半年营收略有上升，归母净利润略有下降。2025年上半年广告营销板块实现营收839.06亿元，同比增加4.52%；归母净利润同比下降2.67%至29.85亿元；毛利率和净利率整体变动幅度不大，毛利率略下滑至11.55%，同比减少6.74pct，净利率略下滑至3.58%，同比减少6.53pct。

• 广播电视板块2025年上半年延续下跌走势，营收、归母净利润均下跌，业绩持续承压。2025年上半年广播电视板块实现营收208.47亿元，同比下跌0.83%；归母净利润为-2.13亿元，同比下跌90.91%；板块净利率持续下跌至-0.67%，同比下降201.71pct，毛利率略上升至24.30%，同比增加0.65pct。

• 出版板块2025年上半年营收有所下降，归母净利润实现小幅增长。2025年上半年出版板块实现营收640.76亿元，同比下降8.44%；归母净利润为84.12亿元，同比上涨16.33%；毛利率34.64%基本与上期持平，同比小幅增长0.10pct，净利率上涨至13.44%，同比增长26.85pct。

• 投资建议：2025年上半年传媒行业呈现显著的结构性增长与内部分化格局，游戏、影视院线等子板块表现突出，基本面持续改善。维持传媒行业“推荐”评级。1）游戏板块：产品周期上行叠加出海与IP运营深化，业绩释放确定性强，盈利能力显著提升。关注新游上线节奏及海外市场的拓展进展。2）影视院线：内容供给回暖驱动票房复苏，《浪浪山小妖怪》《哪吒》等国产IP通过全产业链开发与跨界融合实现价值突破，AI技术在影视制作、沉浸式体验及衍生品开发中的应用深化。关注暑期档及后续重点影片的票房表现。3）出版板块：需求稳定叠加成本优化，内容储备与渠道优势持续巩固行业基本盘，2025H1业绩端已有明显恢复。关注教材教辅政策变动及数字化转型成效。4）广告板块：经济与消费回暖有望带动投放意愿回升，关注需求端改善趋势。建议关注恺英网络、巨人网络、腾讯控股、心动公司、神州泰岳、吉比特、网易、上海电影、阅文集团、长江传媒、皖新传媒、山东出版、泡泡玛特、布鲁可等。

•  风险提示：新IP上线不及预期；市场竞争加剧风险；AI应用进展不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济运行不及预期。

正文

  1 板块总览：营收稳健增长，净利实现高增

  1.1 业绩回顾：行业迎来业绩拐点，2025上半年盈利情况改善

2025年上半年传媒行业上市公司总营收达2549.10亿元，同比增长3.88%，归母净利润217.80亿元，同比增长29.22%。2025年上半年，传媒行业整体的营业收入增速平稳，利润大幅增长，板块处于盈利复苏阶段。

   2025年上半年传媒行业平均毛利率为32.90%，同比增长2.64pct；净利率为8.65%，同比增长23.74pct。从四大期间费用来看，2025年上半年传媒行业整体费用水平提升，行业总体产生销售费用337.99亿元，同比增长8.76%；产生管理费用183.44亿元，同比下降1.98%；产生财务费用2.18亿元，同比增长150.13%；产生研发费用77.75亿元，同比增长0.90%。

2025年上半年，传媒行业业绩显著回暖。2025Q2传媒行业整体实现营收收入1290.86亿元,同比增长2.56%；2025Q2归母净利润方面，传媒行业公司整体实现归母净利润107.24亿元，同比增长20.68%。

1.2 行情回顾：2025年至今传媒行业涨幅平稳

        2子板块概览：

        2.1游戏：营收利润强劲增长，盈利能力大幅提升

游戏板块营收与归母净利润均实现强劲增长，盈利能力稳步提升。2025年上半年，游戏板块营业收入544.52亿元，同比增长22.17%；归母净利润80.52亿元，同比增长74.95%；毛利率有所回升，至67.80%，同比增长0.56pct；净利率增长至14.74%，同比增长38.87pct。

2025年上半年26家游戏公司中，有15家公司营业收入实现正增长，11家公司营业收入水平下降。收入最高的五家公司为ST华通、三七互娱、昆仑万维、完美世界和神州泰岳。归母净利润排名前五的公司为ST华通、三七互娱、恺英网络、巨人网络和吉比特。

2.2影视院线：2025年上半年营收、归母净利润整体上涨

   影视院线板块盈利小幅提升，归母净利润延续上涨趋势。2025年上半年实现营收196.89亿元，同比增长15.24%，其中春节档《哪吒之魔童闹海》及暑期档《浪浪山小妖怪》等多部优质内容驱动票房增长；归母净利润为17.76亿元，延续同比上涨趋势，同比增长76.10%；毛利率有所回升，至28.94%，同比增长2.90pct；净利率增长至8.98%，同比增长63.54pct。

    2025年上半年，19家影视院线板块公司中共有11家公司营业收入实现正增长，8家公司营业收入水平下降，收入排名前五的公司为万达电影、光线传媒、中国电影、横店影视和捷成股份。盈利排名前五的公司为光线传媒、万达电影、横店影视、捷成股份和华策影视。

2.3数字媒体：2025年上半年营收、归母净利润双降

    数字媒体板块营收、归母净利润同比小幅下降。2025年上半年数字媒体板块实现营收119.41亿元，同比下降4.06%；归母净利润为7.68亿元，同比下降27.39%；毛利率下降至35.98%，同比下降1.95pct；净利率下降至6.51%，同比下降22.19pct。板块整体毛利率、净利率长期来看呈现下降趋势。

2.4 广告营销：2025年上半年板块营收略有上升，归母净利润略有下降

广告营销板块营收略有上升，归母净利润略有下降。2025年上半年广告营销板块实现营收839.06亿元，同比增加4.52%；归母净利润同比下降2.67%至29.85亿元；毛利率和净利率整体变动幅度不大，毛利率略下滑至11.55%，同比减少6.74pct，净利率略下滑至3.58%，同比减少6.53pct。

2.5广播电视：2025年上半年营业收入、归母净利润双降，整体业绩承压

    2025年上半年广播电视板块营收、归母净利润均下跌。2025年上半年广播电视板块实现营收208.47亿元，同比下跌0.83%；归母净利润为-2.13亿元，同比下跌90.91%；板块净利率持续下跌至-0.67%，同比下降201.71pct，毛利率略上升至24.30%，同比增加0.65pct。

2.6出版：2025年上半年营收下降、归母净利润实现小幅增长

2025年上半年营收有所下降，归母净利润实现小幅增长。2025年上半年出版板块实现营收640.76亿元，同比下降8.44%；归母净利润为84.12亿元，同比上涨16.33%；毛利率34.64%基本与上期持平，同比小幅增长0.10pct，净利率上涨至13.44%，同比增长26.85pct。

4 投资建议：

2025年上半年传媒行业呈现显著的结构性增长与内部分化格局，游戏、影视院线等子板块表现突出，基本面持续改善。维持传媒行业“推荐”评级。1）游戏板块：产品周期上行叠加出海与IP运营深化，业绩释放确定性强，盈利能力显著提升。关注新游上线节奏及海外市场的拓展进展。2）影视院线：内容供给回暖驱动票房复苏，《浪浪山小妖怪》《哪吒》等国产IP通过全产业链开发与跨界融合实现价值突破，AI技术在影视制作、沉浸式体验及衍生品开发中的应用深化。关注暑期档及后续重点影片的票房表现。3）出版板块：需求稳定叠加成本优化，内容储备与渠道优势持续巩固行业基本盘，2025H1业绩端已有明显恢复。关注教材教辅政策变动及数字化转型成效。4）广告板块：经济与消费回暖有望带动投放意愿回升，关注需求端改善趋势。建议关注恺英网络、巨人网络、腾讯控股、心动公司、神州泰岳、吉比特、网易、上海电影、阅文集团、长江传媒、皖新传媒、山东出版、泡泡玛特、布鲁可等。

5 风险提示

1）新IP上线不及预期。行业需要持续注入新IP，可能后期存在IP表现不及预期的情况。2）市场竞争加剧风险。若后续行业竞争加剧，可能会影响相关公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。

3）AI应用进展不及预期。AI驱动的内容生成工具虽能提升创作效率，但若内容质量不佳或用户体验欠佳，可能影响市场反馈。

4）政策及监管环境趋严。游戏、影视等板块存在一定政策监管风险，政策收紧可能影响相关公司经营。

5）宏观经济运行不及预期。宏观经济恢复可能不及预期，导致企业收入下降。

本文摘自报告：《2025年半年报业绩综述：2025H1传媒行业业绩稳步回升，游戏驱动增长势头强劲》

报告发布日期：2025年09月18日

报告发布机构：华龙证券

分析师   孙伯文：S0230523080004 

分析师   王佳琪：S0230525040001