【券商聚焦】英皇证券维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级 指其产品结构优化带动盈利能力提升

金吾财讯 | 英皇证券研报指出，舜宇光学科技(02382)上半年收入同比增长4.2%至人民币196.5亿元，主要驱动因素包括：i)手机业务（手机镜头/手机摄像模组）收入同比增长1.7%至人民币132亿元，受益于产品结构优化及平均售价（ASP）提升；ii)车载业务（车载镜头/车载模组）收入同比增长18.2%至人民币34亿元，因ADAS渗透率提升推动车载镜头出货量同比增长21.7%；iii)XR业务收入同比增长21.1%，因智能眼镜产品需求增长。整体毛利率同比提升2.6个百分点至19.8%，主要因手机镜头/模组毛利率改善及高毛利车载业务增速更快。

该机构指，前8个月，手机镜头出货量同比下降7.6%，手机摄像模组出货量同比下降16.0%。尽管出货量下滑，但产品结构持续优化：手机镜头及模组ASP均同比提升20%，推动毛利率扩张。其中，6片及以上手机镜头收入同比增长超9%，玻璃塑料混合镜头收入同比增长超100%，大像面模组销售额同比增长20%。管理层预计2025年全年手机业务收入将增长5%-10%，意味着下半年收入将显着环比增长，因多品牌高端新机集中发布带动销售量、ASP及毛利率同步提升。

该机构续指，前8个月车载镜头出货量同比增长22.3%，管理层预计全年收入增速将超20%，主要受ADAS渗透率及像素升级驱动。公司持续深化与地平线、高通、Mobileye及英伟达等智能驾驶平台合作，扩充车载模组产品线，并加速海外市场拓展，期内新获欧洲头部车企800万像素车载模组定点项目。舜宇维持车载镜头全球第一地位（市占率超30%），充分受益于智能驾驶技术普及。随激光雷达（LiDAR）在L3及以上级别智能驾驶系统中重要性提升，公司已获得超人民币15亿元激光雷达定点项目。

AR/VR业务收入占比从2024年同期的5.1%提升至2025年上半年的6.3%。舜宇在智能眼镜成像模组市场稳居全球第一，管理层维持全年XR业务收入持平指引（VR增长与AR下滑抵消）。该机构微调2025/2026/2027年净利润预测+2.2%/+0.5%/+1.0%，以反映优于预期的ASP及毛利率表现。维持“买入”评级，目标价从100港元上调至105港元。