暂无更多驱动！预计铜短期将维持震荡？

（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观与行业消息

【Foran的McIlvenna Bay铜锌项目进展平稳】Foran Mining 报告称，其位于萨斯喀彻温省的 McIlvenna Bay 铜锌项目进展平稳，目前建设进度已完成 56%，仍计划于 2026 年年中实现首次生产，且项目成本未超出预算。8月公司推进597米的地下开发，创下该项目单月地下开拓长度纪录；同时，地表矿石堆存量增至11.2万吨以上，突破10万吨里程碑。

主要地表工程也取得进展，包括尾矿水处理池建设完工、主选矿厂厂房封闭工程完成，以及主变电站建设取得重大推进。该项目位于 Flin-Flon 绿岩带，旨在成为该地区一个新的采矿营地的中心，生产铜锌金银。 

二、品种分析

盘面：沪铜主力合约昨日盘面收于 79920元/吨，跌幅 0.25%，成交 6.3万手，持仓量增加 3668 手至 17.33 万手。但技术面上仍呈典型的多头排列，MA5日>MA 10日>MA 20日>MA 60日，尚未彻底走坏，偏多对待。 

供应：冶炼厂进口铜矿加工费录得-41.42 美元/干吨，加工费骤然回落后基本持平，冶炼商亏损扩大，需确定是冶炼方面扩大了产量还是矿端发生紧缩。

前期市场炒作认为是矿端偏紧带来的加工费下降，然而国家统计局8月产量数据出炉，现实国内冶炼大幅增长，证伪前期观点，价格回吐。 

需求：初端消费中只有铜杆产量依旧维持历史同期高位，铜管、线缆、铜板带等皆下行。

整体来看，目前市场在交易的逻辑再度出现转变，市场转向宏观交易，随着通胀预期重新上升，就业预期爆冷下跌，美联储降息宣布降息，利多有色板块。 

库存与结构：库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中库存总量有所上升，上海期货交易所、LME库存和Comex库存都出现明显的累增，显示出当前基本面上需求端的疲软，也对应着消费的淡季。

国内铜社会库存周内继续小幅回落，当前位置仍高于去年同期，但在往年同期中依然偏低。 

三、投资建议

美联储褐皮书显示多数辖区经济活动几无变化，但各区价格齐涨，结合前期美国关税被裁定违法的情况来看（价格上涨原因之一），可能导致美政府接下来向最高法院申诉失败的可能性上升，同时基本面上供应端仍有炒作基础（矿紧、加工费大额负数）。 

策略建议：前期多单适当减仓；留底仓，部分滚动对待 

风险提示：美联储被干涉其独立性，引发市场对其公正性的怀疑

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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