读研报 | 回流的外资，可能会买什么？

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（来源：中泰证券资管）

外资回流A股是近期市场讨论较多的现象。

港交所数据显示，5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元。

华泰证券的报告中提到，8月14日-8月20日，EPFR统计的配置型外资净流入规模创2025年以来新高（69.8亿元），结构上值得关注的是主动配置型外资自2024年10月中旬以来，首次转向净流入（1.4亿元）。

银河证券的报告中提到，根据EPFR数据，2025年9月第一周，外资净流入中国内地市场约55亿美元，其中股票基金净流入50.2亿美元，多数为被动型基金。被动型资金的流入表明全球投资者对中国股市的系统性配置意愿增强。

不过对于A股投资者而言，大家更为关心的问题是，回流的外资可能会买什么？对此，多份研报都有总结。

西部证券的报告中提到，外资重仓的日本股票，集中在日本出口排名靠前的机械和汽车等行业，这是日本最优质的产业；外资重仓的韩国股票，也集中在韩国出口排名靠前的电子和半导体行业，也是韩国最优质的产业。以此类推：外资加仓中国，大概率也会增配中国的最优质资产，也就是具备出口竞争优势的中国高端制造（新能源/化工/医药等）。

广发证券的报告中提到，从外资偏好来看，外资始终偏好配置中国最具时代特征和全球比较优势的产业，如创新药、港股互联网龙头、英伟达产业链、新能源等具备全球竞争力的领域。更为关键的是：参考外资配置台湾、韩国的经验，外资也追逐当期高景气行业，也注重行业景气度的边际变化。

银河证券的报告中总结到，外资在配置中国内地股票时，偏好具备明确盈利增长预期和政策支持的行业。外资在7月以来对科技、医疗、材料等行业的配置力度较大，尤其是AI产业链相关公司，因其具备明确的技术进步和盈利增长预期，成为外资关注的重点。具体来看，外资在A股市场的配置呈现明显的结构性特征，主要聚焦于高成长科技、高股息资产及高端制造三大方向。

国泰海通证券的报告中提到，在行业偏好上，外资偏好的是具有本土市场特色的优势核心资产，A股外资对汽车、银行、电子等行业增配明显，而港股外资对软件与服务、技术硬件等互联网增配较多。而在个股选择上，外资偏好具有基本面优势标的。比如2018年以来A股外资持仓ROE（TTM，整体法）中枢值为17.2%，2020年以来港股外资持仓ROE（TTM，整体法）中枢值为11.0%，均高于全部A股和港股。此外，外资在两地上市股中持有更多AH溢价较低的个股，AH溢价上升往往会推动外资更多流入港股。

虽然表述各有侧重，但综合上述多家券商的报告不难发现，外资的偏好，一直都是“明牌”。

参考报告

《如何看待近两周外资回流中国资产？》，广发证券，2025年9月

《加仓中国：外资会买什么？》，西部证券，2025年9月

《外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？》，银河证券，2025年9月

《外资对中国资产关注度升温》，华泰证券，2025年8月

《外资回流，选H股还是A股——港股资金跟踪新范式3》，国泰海通证券，2025年9月

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