首个金融资产RWA现身

（来源：中国银行保险报网）

转自：中国银行保险报网

□本报记者 杜肖锦

近日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际控股有限公司（以下简称“国泰君安国际”）首批结构化产品通证完成“蚂蚁链—以太坊”跨链发行。该批结构化产品通证，包括固定收益可赎回通证产品和挂钩美股ETF保本型通证产品。固定收益可赎回通证产品采用T+0交割机制，按日累计利息；美股ETF保本型通证产品的收益与美股ETF表现挂钩，兼具美股资产参与性与本金保障特性。这意味着，首个金融资产RWA（真实世界资产代币化）登上舞台。

金融产品通证化

中央财经大学中国互联网经济研究院副院长、中国市场学会副会长欧阳日辉对《中国银行保险报》记者表示，该结构化产品的底层资产是国泰君安国际作为持牌金融机构发行的金融合约和承诺，其价值直接挂钩于传统金融市场中的标的，它将传统金融世界的资产通过区块链技术转化为通证形式，符合金融资产RWA将金融产品通证化的特征。

“从技术架构层面来看，这批通证产品采用蚂蚁数科的区块链技术和RWA解决方案，可以实现结构化产品通证，从蚂蚁链到以太坊的跨链安全流转，所有交易数据公开透明、不可篡改，投资者可随时自主验证。与此同时，结构化产品通证依托链上基础设施，显著降低了传统发行中间环节带来的成本，并大幅提升清算与交割效率。”国泰君安国际在公告中表示，该通证化架构具备高度可扩展性，不仅能灵活适配未来的技术迭代与产品创新，也为业务的持续演进提供坚实基础。

国泰君安国际行政总裁兼执行董事祁海英表示：“国泰君安国际将积极响应香港特区政府对数字资产发展的号召，持续拓展通证产品种类；深度融合前沿数字金融技术，不断夯实底层安全架构；服务传统与创新资产形态的各类参与者，为客户提供更加多元的投资选择，共同构建更丰富的投资生态体系。”

记者了解到，6月24日，国泰君安国际正式获香港证监会批准，成了首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商。

事实上，今年以来，RWA概念火爆，RWA的热潮席卷各个领域。此番发行上述结构化产品通证的另一参与者蚂蚁数科，在今年8月7日香港举办的“锚”定Web3.0未来峰会上就宣布正在拓展算力和金融资产RWA。

彼时，蚂蚁集团副总裁、蚂蚁数科区块链业务总裁边卓群透露：“经过在新能源领域的实践验证，我们的RWA技术平台、商业模式和生态系统逐渐成熟。基于这一前提，我们开始稳健推行算力与更广泛金融资产的新探索。”

不同领域RWA有何不同

8月8日，奥瑞德在蚂蚁数科的支持下成功完成基于AI服务器资产的RWA首期发行，资产规模数千万元人民币。

奥瑞德公司表示，公司的算力业务与RWA资产上链的要求高度契合。算力资源本身易于数据化管理，天然匹配RWA链上的资产可信要求，通过资产上链也可以达到对服务器运转及运营数据的实时洞察，确保收益透明可验证。

记者梳理发现，新能源项目、算力项目等由于易于数据化管理，涌现了多例RWA实践，这与金融资产RWA有何不同？

以新能源RWA为对比项，欧阳日辉表示，资产属性方面，金融资产RWA（如债券、证券、衍生品）是无形、数字原生的契约权利，价值由合约条款和市场波动决定。而新能源RWA（如碳积分、电站收益权）通常锚定有形实体资产及其产生的具体收益或权益，更注重物理世界的确权和数据验证。估值与流动性方面，金融资产有成熟、高频率的定价市场（如证券交易所），估值相对透明，流动性更强。新能源资产估值更复杂，依赖发电量、政策补贴、碳价等非标准化因素，流动性较弱。核心目标方面，金融资产RWA的主要目标是提升金融市场的效率，如7×24小时交易、扩大投资者范围、降低结算成本。新能源RWA更侧重于解决融资难题和激励绿色行为，将非标资产变得可投资、可交易。

北京社科院研究员王鹏表示，金融资产RWA价值抽象、流动性强，受金融指标和市场情绪影响大，同时受严格金融监管，涉及多领域法规；其他类型如新能源RWA，价值依赖物理资产运营、资源条件和技术水平，相对稳定但受自然与技术影响明显。

“金融资产RWA的难点在于合规与监管。必须将通证精准定义为符合证券法的‘证券’，解决跨司法管辖区的法律冲突问题。”欧阳日辉则认为，金融资产RWA需要关注三类风险：一是监管与法律风险。若通证被认定为未经许可的证券，项目将面临叫停乃至诉讼，不同司法管辖区监管政策存在不确定性。因此，发行主体的资质和投资者资质认定至关重要。二是底层资产风险。通证价值完全依赖于发行机构的信用。如果国泰君安国际违约或破产，链上通证将变得一文不值。智能合约无法消除传统金融中的对手方风险。此外，结构化产品本身设计复杂，可能存在模型风险和流动性风险，这些都会传导至通证持有者。三是系统性风险。RWA将传统金融风险与DeFi（去中心化金融）生态系统连接起来。一旦某个重大金融RWA项目发生违约，可能会通过DeFi的杠杆和组合协议迅速扩散，引发链上的系统性崩溃，甚至可能反向传染回传统金融市场。