添变数！又一养殖巨头副总裁离职！资产负债率近70%，流动负债76亿压顶…这或许只是冰山一角？

一则核心高管的辞职公告，将处于预重整关键期的天邦食品（002124.SZ）再次拉入公众视野。

9月20日，天邦食品披露，公司副总裁严小明因个人家庭原因申请辞职，辞职后不再担任公司任何职务，该事项与公司2025年半年报中披露的高管续任信息形成时间差，引发业内对其管理层稳定性的关注。

人事调整背后，是这家老牌猪企正经历的“双重考验”——一方面，预重整进程持续推进，7月刚敲定三家财务投资人合计1.05亿元资金注入；另一方面，2025年上半年虽实现扣非净利润扭亏为盈，但归母净利润仍受去年非经常性收益基数影响同比下滑，生猪养殖业务盈利改善与食品加工业务的突围，成为其应对行业周期波动的关键。

人事换届生变

严小明突然辞职，食品板块管理承压

根据半年报最初披露的人事变动名单，本次换届后，天邦食品核心管理架构未发生根本性调整。创始人张邦辉继续掌舵，兼任董事长与总裁，盛宇华、梁星晖、汪玉喜等留任或新当选董事，陈良华、陈有安、陈柳担任独立董事，章湘云、严小明等高管续任，确保公司在预重整与日常经营推进中的策略连贯性。

但短短三周后，这一“稳定性”预期被打破。

公告显示，严小明因个人家庭原因于9月19日辞去副总裁职务，其辞职申请自送达董事会时生效，且不再在公司担任任何职务。

资料显示，严小明2015年10月加入天邦，十年间从汉世伟食品集团行政部总经理逐步晋升，历任公关与事务部总经理、江苏及湖北汉世伟执行董事、安徽省区及皖中南战区总经理等职，2023年9月正式受聘为公司副总裁，同时兼任汉世伟食品集团执行董事及拾分味道集团总裁，深度参与食品加工业务的战略布局。据悉，严小明曾两度出任公司副总裁，分别为2021年8月至2022年2月、2023年9月至今。尤其在2025年4月天邦食品完成换届后，严小明仍获留任，显示出其在管理层面的重要性。

令人惋惜的是，作为陪伴公司成长十年的老将，严小明在产业链协同和区域运营方面的经验积累难以快速替代。这就意味着，寻找一个合适的替代者，对天邦食品来说也是一大棘手问题。

数据显示，2024年严小明薪酬为108万元，在公司董事及高管中排名第二，仅次于副总裁章湘云的115万元，足见其在管理团队中的重要性。截至公告披露日，严小明持有公司356640股股份，并承诺辞职后将继续遵守相关股份锁定规定。

记者梳理发现，天邦食品自2024年8月启动预重整以来，已两次申请延长预重整期限，最新期限至2025年11月9日。

在此关键窗口期，核心高管的突然变动引发市场对重整推进节奏的担忧。不过公司强调，严小明的辞职不会影响日常生产经营活动，目前食品板块相关业务由总裁张邦辉直接统筹。

半年报业绩

养殖业务盈利改善，食品板块仍处培育期

不过，人事与重整进展之外，天邦食品2025年半年报透露出经营端的积极变化。

半年报显示，报告期内，天邦食品实现营业收入46.93亿元，同比增长8.69%；归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，同比下降58.14%；但扣除非经常性损益后的净利润为2.40亿元，较去年同期的-2.81亿元实现扭亏为盈，核心驱动力来自生猪养殖业务的成本优化。

值得关注的是，净利润同比下滑主要因去年同期有特殊收益。公司在半年报中解释，2024年上半年因出售参股公司史记生物32.91%股权产生9.95亿元投资收益，而2025年上半年无此类非经常性收益，剔除该因素后，主营业务盈利能力显著提升。

具体来看，生猪养殖业务仍是营收主力，经营利润4.23亿元。2025年上半年月销售商品猪295.82万头，同比小幅下降1.99%。年报显示，2025年上半年，天邦食品育肥场自营模式出栏占比18%、育肥场合伙人模式出栏占比13%、家庭农场模式出栏占比69%，优势模式占比提升。

而严小明分管的食品加工业务则处于“规模提升及产品结构的优化毛利率有所提升但尚未盈利”的阶段。报告期内，公司屠宰生猪83.85万头，同比增长7.26%，实现销售收入15.60亿元，同比增长17.93%，毛利率较去年同期提升3.5个百分点至0.06%。公司表示，目前正通过优化产品结构（拓展深加工预制菜）、拓展C端渠道（电商平台店铺增至9家）提升盈利水平，该板块仍为长期战略重点。

行业周期下的突围

产能调控与集中度提升中的天邦选择

天邦食品的经营表现，折射出2025年上半年生猪行业的复杂格局。据农业农村部数据，2025年1-6月全国生猪出栏36619万头，同比增长0.6%；6月末能繁母猪存栏4043万头，同比微增0.1%，生猪供给整体平稳。但行业分化加剧，牧原股份、温氏股份等17家A股上市猪企上半年生猪销售量占全国的23.66%，集中度较去年进一步提升。

在此背景下，政策调控与技术升级成为行业关键词。5月，农业农村部提出将全国能繁母猪存栏调减100万头至3950万头，引导降低出栏体重至115公斤；7月，生态环境部发文规范畜禽养殖环保检查，加速低效产能出清；9月，生猪产能调控企业座谈会上，谈起了猪企控制能繁母猪产能的任务，会上还提到了落实生猪出栏称重等内容……

这对天邦这类具备规模化、数智化能力的企业或许是利好的。天邦食品官微消息显示，天邦食品股份有限公司旗下全资子公司亥客技术凭借“猪舍智能化精准环境控制系统”已入选成功入选“2025畜牧业数智化杰出案例”的榜单，技术优势或助力其在行业整合中抢占先机。

从布局看，天邦正强化“养殖-屠宰-加工”产业链协同，围绕长三角、珠三角等消费核心区建设养殖屠宰一体化基地，育肥场与屠宰厂距离控制在200公里内，以降低物流成本。公司在半年报中表示，未来将继续推进无抗养殖（目前认证规模15.2万头）与深加工产品研发，提升产品溢价能力。

不过，风险仍需警惕。天邦食品在公告中多次提示，预重整不代表法院最终受理重整，若重整失败公司可能面临破产清算及退市风险；同时，财务投资人存在资金筹措不到位导致协议无法履行的可能性。截至2025年6月末，公司资产负债率仍达69.83%，流动负债76.27亿元，流动资产50.81亿元，短期偿债压力仍存。

不得不说，严小明的离职为天邦的重整进程增添了不确定性，但核心管理团队的稳定性仍在。接下来3-6个月是天邦重整的关键窗口期，若重整计划顺利获批并执行，公司资产负债结构将得到改善，叠加养殖成本下降与食品业务放量，有望逐步走出困境；但若重整不及预期，或生猪价格超预期下跌，公司仍将面临较大经营压力。