【浙商银行FICC·信用债日报】长端信用修复滞后

（来源：浙商银行FICC）

一级方面，今日银行间一级新发信用债券1117亿元，其中AAA+产业债发行量达518亿，贡献了主要增量，城投债发行量亦有小幅提升，但依然维持在低位。一级发行整体以平估值或略高估值为主，延续分化行情，银行备用授信充足的主体及中短端期限热度尚可，如3Y的25国网新源GN007(乡村振兴)票面1.93%，低估值6bp，2Y的25海尔金盈MTN005低估值4bp发在2.2%；而中低评级主体及永续品种则相对承压，如3Y的25万州经开MTN004票面2.6%，高估值约5bp，2+NY的中电投截标利率2.1%，高估值20bp。

二级方面，信用债成交收益率暂无明显趋势，涨跌互现；总交投笔数环比减少，中长端的活跃度进一步下降。今日资金面均衡，资金利率下行，央行投放14D OMO 3000亿，充分彰显了在跨月时点的呵护态度，1Y内短信用最低成交在1.55%，平均成交收益率1.82%，整体持稳；1-5Y多数围绕估值谈成，成交区间落在估值加减点2bp内，其中AAA+类利率品上行为主，如2Y汇金与5Y汇金分别上行0.5bp、3bp至1.845%、2.06%，与利率债背离；AAA及AA+普通信用债整体持稳，如5Y深圳地铁低估值1bp成交在2.33%，3Y京国资低估值0.5bp成交在1.96%。10Y以上长信用与长利率呈现出更为显著的脱锚效应，并未跟随利率债下行，多数已回到年内高点附近，9.5Y电网成交在2.36%，尾盘买方双方进一步提价至2.37%/2.365%；9.31Y中石化成交在2.35%，至收盘时在2.36/2.35对峙，与年内前高2.36%仅一步之遥；28.7Y铁道成交在2.405%，相较3月估值高点高7bp。

市场总结

今天召开的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会基本符合市场预期，央行主要回顾该期间金融业的中长期发展成就，未涉及短期货币政策调整，并再次强调货币政策将“以我为主、内外兼顾”，在适度宽松的支持性立场下，后续是否进一步使用降准降息等总量宽松工具，预计将取决于国内经济运行情况。今天盘面以TKN为主，券商净买入力量较强，或与季末空头平仓有关，借贷集中度较高的券种表现更佳。信用债整体表现不如利率债，尤其是长信用走势相对疲软，正如我们此前所提及的，在债市尚无趋势性行情且交易盘边际定价增强的当前时点，信用利差或仍有走阔动能；同时也不应忽视的是，目前的收益率对于保险等机构已有一定配置价值，尤其是在9月预定利率下调后，保险的负债端压力有所缓解，但由于存量规模庞大且新增保费30%须投资权益资产，后续仍需观测新增保费增速及其实际配置债券的力度。

市场数据