上周官宣入局x86，现在千亿美元豪赌OpenAI! 英伟达(NVDA.US)“AI算力神话”来到高潮

毋庸置疑的是，自2023年初ChatGPT风靡全球引发企业与政府机构纷纷砸重金布局AI以来，“AI芯片霸主”英伟达(NVDA.US)乘着这股史无前例的AI大浪潮疯狂吸金。近年来实现的无比强劲创收与营业利润可谓带来扎实的现金流基础，因此在当前全球AI基建如火如荼以及DeepSeek、ChatGPT与Claude等人工智能应用软件综合能力愈发强大且加速向各行业渗透之际，英伟达斥巨资启动“AI生态整合阶段”，这家AI芯片巨头的护城河开始化作“堡垒”，英伟达所打造的“NVIDIA AI帝国”似乎无人能撼动。

在华尔街最顶级的分析师们看来，英伟达所迈向的AI整合阶段，主要通过战略性的投资合作与潜在的并购来强化其AI算力基础设施市场主导地位并扩展护城河。

比如，智通财经APP曾报道，英伟达在当地时间周一宣布，将向人工智能领军企业OpenAI投资高达1000亿美元，将用于支持新一代数据中心及AI基础设施建设，双方计划共同建设至少10吉瓦(GW)算力规模的超级AI数据中心，相当于10座传统核电站的总输出功率，这一史无前例的合作凸显出ChatGPT等生成式AI工具加速渗透至全球各行业所带来的无与伦比AI算力基础设施需求。

此外，另一关于英伟达AI整合的重磅消息则在于，英伟达上周宣布携手长期以来的竞争对手英特尔，这次与英特尔的战略合作可谓全面扩大了英伟达的可服务总市场规模(TAM)，进一步加深了英伟达的AI生态系统控制力，并将英伟达GPU加速技术整合进英特尔所覆盖的庞大个人消费端与企业端服务器CPU市场。

截至周一美股收盘，英伟达股价在周一再创历史新高，当前徘徊于183美元附近，市值约4.46万亿美元，今年以来涨幅高达36%，其中自4月初的特朗普面向全球激进关税政策引发全球股市暴跌的年内最低点以来，涨幅高达惊人的95%。

在华尔街顶级机构们看来，英伟达股价的屡创历史新高之势远未终结。华尔街分析师们对于英伟达的12个月内目标股价可谓不断上调，最新的华尔街平均目标价意味着英伟达总市值将在1年之内一举突破5万亿美元市值这一超级里程碑。尽管英伟达的估值倍数处于溢价水平，但英伟达持续强劲的增长轨迹与盈利动能将支撑华尔街分析师们予以的“强力买入”这一最乐观看涨评级，未来仍有进一步的涨势如虹般上行空间。

“全球最高市值公司”英伟达堪称是全球AI算力产业链的“总龙头”，因此，在机构与散户投资者们看来，英伟达屡创新高的强劲涨势不止，意味着全球AI算力产业链的这轮“超级牛市行情”也远未停歇，该产业链在未来一段时间仍将是全球资金最青睐的投资板块。

正是在英伟达、Meta、谷歌、甲骨文、台积电以及博通等大型科技巨头以及AI算力产业链领军者史诗级股价涨势与今年以来持续强劲的业绩带领之下，一股史无前例的AI投资热潮席卷美股市场以及全球股票市场，带动标普500指数以及全球股指基准股指——MSCI全球指数自4月以来大幅上攻，近日更是不断创下历史新高。

近期全球DRAM和NAND系列存储产品价格大涨，以及前不久远超市场预期的4550亿美元的合同储备的全球云计算巨头甲骨文，以及全球AI ASIC芯片“超级霸主”博通在近日公布的强劲业绩与未来展望大幅强化了AI GPU、ASIC以及HBM等AI算力基础设施板块的“长期牛市叙事”。生成式AI应用与AI智能体所主导的推理端带来的AI算力需求堪称“星辰大海”，有望推动人工智能算力基础设施市场持续呈现出指数级别增长，“AI推理系统”也是黄仁勋认为英伟达未来营收的最大规模来源。

“我们在人工智能基础设施建设和整个科技领域看到的一切，可以说几乎都是由半导体相关的股票所驱动，”来自Phoenix Financial Services的首席市场分析师Wayne Kaufman表示。他补充称，甲骨文近期的强劲财报以及微软与Nebius Group NV之间的超百亿美元人工智能基础设施交易，都是对全球芯片板块的利好信号。

“各家公司正在下非常长期的AI基础设施订单，这表明它们觉得自己在满足人工智能所需算力基础设施方面可能一不留神就远远落后，”Kaufman在采访中表示。“这意味着半导体/芯片的涨势看起来非常可持续，即便一些股票短期可能会超买回调，但是像英伟达和台积电这样的芯片巨头仍将是最大赢家。”

在华尔街投资巨鳄Loop Capital以及Wedbush看来，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮远远未完结，现在仅仅处于开端，在前所未有的“AI算力需求风暴”推动之下，这一轮AI投资浪潮规模有望高达2万亿美元。英伟达CEO黄仁勋更是预测称，2030年之前，AI基础设施支出将达到3万亿至4万亿美元，其项目规模和范围将给英伟达带来重大的长期增长机遇。

迈向AI整合阶段的英伟达，护城河顺势开始向“超级堡垒”转变

作为投资者而言，加码一家科技巨头的最佳时机之一，是当其显然进入整合阶段并采取实质性举措来主导所服务的核心市场。在这个阶段，企业最有条件全面巩固护城河以及最小化竞争风险，并把未来的创新转化为股东的复利增长优势。在美国银行、摩根士丹利等华尔街顶级投资机构看来，当这样的公司以合理的价格与估值交易时，逢低介入并长期持有是不言自明的选择。

当前的英伟达就是这类公司的绝佳例子。事实上，该芯片巨头似乎正以超预期程度巩固其护城河，以至于即便资金雄厚的竞争对手们也几乎不可能把该公司从既有的“堪称垄断AI芯片的主导地位”上撼动。

英伟达拟向 OpenAI 投资大约1000亿美元，计划以非控股股权+供货的结构推进，目标自2026年下半年起分期交付、合计大于10GW的英伟达AI算力系统(基于Vera Rubin这一下一代AI算力架构)，再结合此前OpenAI 与云计算巨头甲骨文(Oracle) 签署约3000亿美元/5 年的AI算力基础设施合约(基于星际之门项目“Stargate”扩张)，英伟达—OpenAI—甲骨文三方所形成的云端AI算力产能与资本闭环，有望通过“能力服务化”将ChatGPT等旗舰AI应用软件继续向更广市场外溢。

上述的“头部三方”可谓一举将“资金、AI芯片与云计算基础设施”焊在一起的产能闭环，短期将大幅强化它们的护城河与上游盈利，AI的全民普惠式扩散后续也将经由它们三方所主导的算力云服务化/AI训练与推理端云算力平台所发生。

这种三方游戏对于英伟达而言，可谓通过股权收益+长期交付锁定需求增长曲线，提升能见度与议价力;同时把AI超级算力系统与网络(NVLink、液冷、GB200/Blackwell)打包成为“整机平台”输出，进一步强化以英伟达AI算力集群为核心的人工智能基础设施生态。

华尔街金融巨头美国银行的测算数据显示，这笔投资有望为英伟达带来至多5000亿美元的高额回报。“此次合作包括一份意向书，英伟达将从2026年下半年开始携Vera Rubin超级AI算力平台参与至少10吉瓦的系统建设，我们估计，随着时间的推移，这可能会带来大约3000亿至5000亿美元的项目价值，或者大约3-5倍的投资回报。” 以Vivek Arya为首的美银分析师在给客户的一份报告中写道。

此外，英伟达近期与英特尔公司的合作，显然也是其整合战略正在实施的清晰信号。其结果将是大幅扩大的可服务总市场(TAM)、更深入的渗透、更强的AI生态控制力，以及英伟达自身在消费端与企业端市场中更稳固的地位。叠加其近年来英伟达所推进的战略并购，这些举措使该公司能够加速为股东创造价值，而以当前的英伟达估值倍数来看，股票显得极具吸引力。

英伟达在上周四宣布，将与英特尔合作，共同开发多代定制化的数据中心x86架构CPU+英伟达AI GPU集群与AI PC系列产品。同样地，英伟达提到，它也会把其GPU小芯粒(Chiplet)直接集成进英特尔的x86消费级CPU中;而英特尔将为数据中心中的英伟达AI基础设施打造优化的定制x86 CPU。更有意思的是，英伟达向英特尔投资约50亿美元，这表明双方的战略伙伴关系已超越单纯的产品协作。

就英伟达的角度而言，可以清楚地看到，英伟达正把重心转向整合阶段。多年来，英伟达凭借其尖端的GPU架构与CUDA软件生态，在AI GPU加速计算领域确立了主导地位。随着AI繁荣浪潮的到来，英伟达GPU从面向游戏和图形的“利基型加速器”，转变为重塑现代计算的最重要科技趋势的超级核心。因此，对一些最关键的超大规模客户而言，英伟达的GPU架构与CUDA已成为驱动大语言模型、生成式AI平台与企业级机器学习的默认引擎。

如今，伴随其最新举措，很明显，英伟达正寻求在AI基础设施市场中强化其领导者地位，以便全面主导其所处的领域。除了向OpenAI与英特尔战略投资，近年来公司开展了一系列战略并购：在AI软件领域收购了Run:ai、Deci、OmniML等;在网络领域投资了Cumulus Networks与Mellanox;还在2022年收购了以色列初创公司Excelero Storage，由此在高性能存储方向取得进展。

总体而言，英伟达的战略似乎呈现出清晰的模式：力图整合AI计算栈的每一层。从这一视角来看，最近与OpenAI和英特尔的合作恰好契合这套更广泛的整合“剧本”，这些当然是把英伟达进一步巩固为AI基础设施最关键支柱的关键步伐。

事实上，尤其是借助英特尔，英伟达似乎为切入大众化的消费级计算领域划定了清晰路径。传统上，该公司核心优势来自其GPU架构基础与CUDA。但通过把GPU芯粒直接集成英特尔CPU，英伟达将把触达范围整合进主流PC端轻薄计算市场——一个此前英伟达涉足不多的领域。由此，英伟达将把关注点扩展到高端工作站与游戏主机之外，在数以百万计的用户所使用的笔记本与日常PC上留下“NVIDIA+Intel印记”。这无疑意味着TAM大幅扩张，更深的渗透能力，以及潜在的可持续现金流的形成。

此外，英伟达与英特尔的全新战略合作，在大型AI数据中心与企业计算领域具有深远影响——x86仍然是这些领域占主导地位的CPU架构。通过把NVLink简单粗暴地直接结合英特尔CPU，公司实际上消除了大规模AI部署中的一个主要瓶颈。那些已经高度依赖x86基础设施的企业，或将更无缝地整合英伟达GPU算力集群，从而解锁比仅靠PCIe连接更快的数据中心算力架构性能与更低的时延。

在这一整合进程持续演进，且CUDA被牢牢嵌入企业AI工作负载的情况下，竞争对手们若要全面取代英伟达，就不得不迫使客户放弃现有的x86工作流或者已经在CUDA与x86架构上更新迭代的企业端ChatGPT——这在很大程度上将英伟达的“护城河”强化为坚不可摧的“超级堡垒”，并为其提供更长的复利式增长跑道。

当前英伟达显然在加倍努力整合AI生态系统，构建起一道使其甚至对最有能力的破局者都“难以触及”的“竞争优势参数”。相反，通过生态主导、深度集成与随之而来的强用户粘性，英伟达正以指数级的方式拉开与任何“AI算力基础设施追赶者”之间的差距。

英伟达扬帆起航! 向5万亿美元市值这一超级关口发起冲击

即便自4月低点以来的涨幅高达95%，英伟达在全球半导体行业61家大规模同业中今天看起来依然同样吸引人。

尽管该公司股票约43倍的EV/EBITDA看起来可能较贵，尤其是在美股市场的科技板块中位数仅约19倍的情况下，但从上图可见，其所提供的增长预期路径，完全足以证明这种溢价倍数，在全球科技股中英伟达增长预期也是最为出众。

对于英伟达40倍的预期市盈率(forward P/E [GAAP])，同样可以这么说——它高于科技板块33倍的中位数。然而，当我们看到该公司盈利在过去两年半中的走势时，就会清楚，这一溢价事实上是完全合理的。

股东们显然可以通过搭乘这列价值创造的列车，直接受益于英伟达的复利增长轨迹。可以看到，公司股价与其创造的盈利之间存在非常清晰的联系。就当前英伟达的整合阶段而言，这无疑是一个强有力的入场机会，因为公司50倍的追踪市盈率(trailing P/E ratio [GAAP])显著低于其5年期限的历史平均估值——即高达82倍的trailing P/E。

实际上，考虑到公司如上所述正走向整合，其盈利创造潜力在未来有望实现显著且持续的扩张，驱动力来自多重协同因素。例如，英伟达与英特尔的整合使其能够从专有的CPU-GPU联合的解决方案生态中获取更高利润率，而竞争对手无法轻易复制。类似地，同时拓展数据中心与消费级PC市场将显著扩大公司TAM，使其能够在更大的收入基数上摊薄固定成本，进一步推动盈利轨迹。

但对于投资者们而言，需要注意的是，鉴于英伟达显然正努力掌控整个计算栈(GPU、网络、存储、软件框架，以及现在的一体化CPU-GPU解决方案)，与专注更窄战略的多数公司相比，它所面临的执行风险更高。考虑到诸多“活跃部件”以及众多超出英伟达直接控制范围的因素，每一层都会引入对外部伙伴与外部条件的依赖。诸如软件栈延迟、供应链协同的波折，或任何差错，都可能沿着整个栈级联传导并影响英伟达的表现。

随着近期事态的演进，在华尔街分析师们看来，英伟达的护城河显然比以往任何时候都强劲得多，覆盖GPU算力集群、网络、存储、软件框架，以及现在的一体化CPU-GPU解决方案。事实上，随着英伟达持续推进的AI生态整合步伐，使竞争对手们赶超英伟达的可能性更低，也使潜在的破局者构成威胁的空间更小。

TIPRANKS汇编的数据显示，近期多数华尔街分析师对于英伟达的12个月内目标价均超过210美元，意味着他们押注英伟达市值将突破5万亿美元大关。KeyBanc均将英伟达目标价上调至215美元，美国银行上调至235美元目标价，TD Cowen与Cantor Fitzgerald予以的目标价则分别高达235美元与240美元，Craig-Hallum将英伟达目标价从此前的195美元点位大幅上调至245美元。此外，在华尔街投资巨鳄Loop Capital看来，英伟达市值有望突破6万亿美元，该机构予以250美元这一华尔街最高目标价。

随着AI智能体等突破式AI应用工具渗透至全球各行各业带来天量级“AI推理端算力需求”，意味着AI芯片、HBM存储系统、企业级SSD以及高性能网络与电力设备等AI算力基础设施领域需求的未来前景仍将是星辰大海。企业们对于提高效率和降低运营成本的迫切需求，在近期可谓极大力度推进AI应用软件两大核心类别——生成式AI应用与AI智能体的广泛应用，其中AI智能体的出现，意味着人工智能开始从信息辅助工具演变为高度智能化的生产力工具。

以OpenAI Deep Research以及Manus为代表的AI智能体，能够自动化重复性任务、基于无比强大的AI大模型实现大数据分析与汇总，并且提供实时的监控洞察报告以及在极短时间内对极端的复杂情况做出合适决策，从而提升企业经营效率。对于个人学习与工作效率来说，也是基本类似的增效逻辑。AI智能体还能够高效率参与全球各领域大型项目从蓝图规划到落地的全阶段，大幅加快项目进度。

看涨英伟达股价至250美元的Loop Capital在研报中写道：“我们的研究表明，我们正在进入人工智能应用的下一波‘黄金浪潮’，而英伟达仍然处于下一波需求远远强于预期的重要阶段的最前端。”该机构预测，到2028年，全球云计算巨头+科技型企业+主权AI在以英伟达AI GPU为核心的算力基础设施上累计支出大概在2万亿美元。