华源证券-建筑装饰行业周报：继续推荐四川路桥-250923

（来源：研报虎）

本周观点：

　　基建投资保持韧性，电热气水继续领跑。2025年1–8月，全国基础设施投资整体延续温和增长。狭义基建累计完成11.58万亿元，同比增长2.0%；广义基建15.76万亿元，同比增长5.42%，增速显著高于狭义口径，主要受电力等高景气板块支撑。8月单月，狭义基建同比下降5.85%，广义基建同比下降6.42%，整体节奏有所回落。分项来看，交通运输、仓储和邮政业累计同比增长2.70%，8月单月同比下降5.41%，其中铁路投资累计同比增长4.50%，单月同比下降6.57%；道路投资累计同比下降3.30%，单月同比大幅下降11.64%，成为交运板块主要拖累。电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长18.80%，8月单月同比增长4.14%，继续领跑各板块。水利、环境和公共设施管理业累计同比下降0.20%，8月单月同比下降14.76%，其中水利管理业累计同比增长7.40%、单月同比下降29.81%，公共设施累计同比下降1.10%、单月同比下降11.56%。展望未来，尽管基建投资阶段性放缓，新藏铁路、雅鲁藏布江下游水电等重点工程的实施仍有望对整体投资形成支撑。

市场回顾：

　　1)行业：本周上证指数下滑1.30%、深证成指上涨1.14%、创业板指上涨2.34%；同期申万建筑装饰指数上涨0.44%，子板块中房屋建设、工程咨询服务及基建市政工程涨幅居前，分别为+2.87%、+0.62%、+0.05%。

　　2)个股：本周申万建筑共有44只股票上涨，涨幅前五的分别为：龙建股份(+31.70%)、森特股份(+29.14%)、建科院(+27.40%)、冠中生态(+23.24%)、海波重科(+19.21%)。

基建数据跟踪：

　　1)专项债：本周专项债1439.16亿元，截至2025年9月21日，累计发行量62,697.04亿元，同比+45.02%。

　　2)城投债：本周城投债发行量为893.45亿元，净融资额88.91亿元，截至2025年9月21日累计净融资额-3,739.46亿元。

个股推荐：

当前建筑板块选股围绕两条主线：

　　1)红利主线：在流动性宽松、利率低位背景下，高分红、低估值个股或具备配置价值。

　　公募新规强化“重回报”导向，高股息标的受关注，建议优先选择分红稳定、估值合理的公司，重点推荐江河集团，四川路桥。

　　2)“建筑+”主线：政策鼓励并购重组与转型升级，部分企业加速布局新能源、智能制造、数字化建设、运维等新业态。重点关注转型方向清晰、成长性突出的优质标的。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。