博泰车联开启招股：中国高端智能座舱龙头企业

（来源：美港股观察社）

9月22日，博泰车联科技(上海)股份有限公司（以下简称“博泰车联”，股票代码：2889.HK）作为中国汽车智能化领域的领军者，正式开启港交所上市招股。此次招股，公司计划全球发售1043.69万股H股(视乎超额配股权行使与否而定)，其中，中国香港发售股份104.37万股，国际发售股份939.32万股，招股时间为2025年9月22日至9月25日，招股价为102.23港元/股，并且将在2025年9月30日正式登陆港交所。此外，公司还引入了基石投资者，包括Horizon Together Holding Ltd.(由智驾领域龙头企业地平线机器人-W(09660.HK)全资拥有)、Huangshan SP(为黄山市开发投资集团有限公司及北京金控合作基金)、以及Smart Ventures Limited（香港养和医院李氏家族旗下），它们计划认购4.659亿港元的发行股份，按照102.23港元/股的发行价计算，认购股份数达455.752万股。

而在上市前融资阶段，公司是唯一获得一汽、东风及小米三家知名车厂联合投资的汽车智能化赋能企业。已吸引众多明星机构投资者和车企，此外，公司还获得了平安、中科院基金、电动汽车百人会投资等行业权威机构入股。这些投资者的加持不仅为公司注入发展资金，更彰显了市场对其技术实力与行业前景的认可。其中，部分车企投资者既是公司的投资人，同时也是公司的客户，为公司的业务发展提供了订单支持。按2024年销量计，中国前五大OEM中有三家采用了博泰车联的智能座舱解决方案。

博泰车联在海外市场的重大突破

公司积极开拓欧洲及日韩等海外市场，并取得重大进展。除了上述车企外，某德国豪华车企与公司的合作令人期待，将进一步拓展公司在豪华车领域的影响力；公司与某国际知名车企达成合作，将触角伸向全球海外市场，有望为公司带来持续且可观的收入增长。

博泰车联与华为开展深度合作

根据市场公开资料，博泰车联是开源鸿蒙工作委员会创始成员单位。在2022年，公司取得了与华为的专利交叉授权。根据灼识咨询报告，博泰车联是为数不多的提供基于麒麟芯片处理器和鸿蒙操作系统的智能座舱解决方案的供应商之一。此外，公司亦与华为合作，获得了基于鸿蒙国产操作系统的国家级重大专项。

一、公司概况：深耕智能座舱赛道，构建全产业链能力

博泰车联成立于2009年，总部位于上海，在南京、深圳、大连、沈阳等地设有研发中心，厦门、柳州等地布局生产基地，形成了覆盖研发、生产、销售的全产业链布局。公司自成立以来，始终聚焦汽车智能化领域，是中国最早开发智能座舱解决方案的企业之一，区别于多数侧重硬件的同行，公司通过“软件+硬件+云端服务”的一体化模式，为客户提供量身定制的智能座舱解决方案，满足不同OEM及一级客户的多样化需求，业务范围已从国内市场逐步向国际市场拓展。

凭借技术先发与持续创新，博泰车联在行业内积累了显著竞争优势与亮眼成绩。根据灼识咨询数据，按2024年出货量计，公司位列中国乘用车智能座舱域控制器解决方案第三大供应商，市场份额达7.3%，仅次于市场份额21.7%及10.4%的两大头部参与者；在高端市场，公司表现更为突出，截至2024年12月31日，按搭载高通第四代骁龙8295芯片（主流高端车规级芯片）的智能座舱解决方案定点数量计算，公司在国内供应商中排名第一，成为高端智能座舱领域的核心玩家。技术层面，公司2013年推出中国首款由民营企业开发的车规级操作系统，2023年被国家发改委、财政部等四部门联合认定为“国家企业技术中心”，两项与智能座舱和网联服务相关的自有技术创新获国家新能源汽车技术创新中心认定达到国际先进水平；截至2024年12月31日，公司注册发明专利数量在国内智能座舱和网联服务解决方案供应商中排名第一，技术壁垒持续增厚。

二、主营业务：双业务协同，聚焦智能座舱解决方案

博泰车联的主营业务围绕智能座舱解决方案与网联服务两大板块展开，形成相互支撑的业务体系。智能座舱解决方案是公司的核心收入来源，以域控制器为核心产品——作为智能座舱的“中枢系统”，域控制器集成操作系统、应用软件及硬件组件，可实现车辆交互控制、导航、增强现实平视显示（AR-HUD）、驾驶员监控系统（DMS）、乘员监控系统（OMS）及信息娱乐等功能，是智能座舱的支柱性组件。公司为客户提供灵活的合作模式：客户可选择“域控制器+操作系统+硬件组件”的集成解决方案，也可单独采购域控制器、显示屏、T-box等元件；除产品供应外，公司还为客户提供定制化研发服务，根据合约要求设计开发智能座舱产品或解决方案并收取服务费。

网联服务作为补充业务，主要面向OEM客户，分为两类：一是联网支持服务，协助OEM向车主提供技术支援、道路救援及应急响应等服务；二是联网平台维护服务，包括基础设施维护与服务应用程序维护，保障平台稳定运行，目前已服务多家OEM，业务规模保持稳定。

从收入结构来看，域控制器贡献收入最高，成核心增长引擎。根据招股书，2022年至2024年，公司智能座舱解决方案中的域控制器收入从人民币6.74亿元增长至19.59亿元，年复合增长率达70.5%，占总营收比例从55.4%提升至76.6%，是公司最核心的收入来源，也带动整体智能座舱解决方案收入占比从2022年的88.6%提升至2024年的95.5%，核心业务集中度显著提高。

网联服务收入规模保持稳定，2022年至2024年分别为人民币0.89亿元、1.22亿元、1.10亿元，占总营收比例维持在4.3%-8.2%之间，为公司提供稳定的收入补充。

三、财务分析：收入高速增长

财务方面，博泰车联近年来市场份额稳定增加，在高端产品及海外市场方面积极拓展，收入保持高速增长态势，域控制器贡献主要增量。2022年至2024年，公司营收从人民币12.18亿元增长至25.57亿元，年复合增长率达44.9%，其中域控制器年复合增长率达70.5%；2025年截至5月31日止五个月，营收进一步增至人民币7.54亿元，同比增长34.4%，收入增长主要得益于域控制器出货量的稳步上升及高端产品占比的提升。2022年至2024年，域控制器出货量从48.8万台增长至91.5万台，复合年增长率36.9%，2025年截至5月31日止五个月出货量26.6万台，同比增长20.4%。

四、竞争优势：技术、模式与生态构建核心壁垒

在技术研发层面，博泰车联拥有深厚的技术积累和强大的自主研发能力，是行业内少数具备软件、硬件及云端服务全方位技术能力的企业。公司研发团队规模庞大，截至2025年5月31日，研发人员达709人，占员工总数的33.7%，2022年至2024年研发投入分别为人民币2.77亿元、2.35亿元、2.07亿元，持续的研发投入推动公司技术创新，不仅在智能座舱操作系统、域控制器（相当于智能汽车的智慧大脑）硬件设计等领域形成核心技术，还率先将高通骁龙8295等高端芯片应用于智能座舱解决方案，技术实力得到行业认可，多项技术达国际先进水平，为业务发展提供坚实技术支撑。

业务模式与生态整合方面，公司差异化的“软件+硬件+云端服务”一体化模式形成独特竞争优势。与侧重硬件的同行相比，该模式能为客户提供更全面、定制化的解决方案，满足客户对智能座舱多样化需求，增强客户粘性。同时，公司通过整合行业上下游资源，与高通、黑莓等核心供应商建立稳定战略合作关系，例如与高通合作率先推出搭载骁龙8295芯片的解决方案，与黑莓合作基于QNX平台开发智能座舱解决方案并应用于阿维塔等品牌车型；下游与国内前五大OEM中的三家建立合作，其中两家同时采用公司网联服务，强大的生态整合能力使公司能快速响应市场需求，及时推出符合行业趋势的产品及解决方案，巩固行业地位。

五、行业前景：规模高速扩张，集中度逐步提升

从行业规模来看，中国乘用车智能座舱解决方案行业正处于快速发展阶段，受益于汽车智能化转型加速、消费者对智能驾乘体验需求提升及政策支持，行业规模呈现高速增长态势。根据灼识咨询数据，按收入计，中国乘用车智能座舱解决方案行业规模2024年达人民币1,290亿元，预计2029年将增至人民币2,995亿元，2024年至2029年复合年增长率18.4%。细分领域中，域控制器作为智能座舱核心组件，市场需求增长尤为显著，2020年至2024年，中国乘用车域控制器解决方案按出货量计的渗透率从13.7%提升至44.1%，预计2029年将超过90%，行业增长空间广阔，为博泰车联等头部企业提供良好发展机遇。

竞争格局方面，中国乘用车智能座舱解决方案行业目前参与者众多，包括传统一级供应商、新兴技术公司及OEM自有研发部门，但市场集中度正逐步提高。随着行业技术门槛提升、客户对解决方案一体化需求增强，具备全方位技术能力、稳定供应链及大规模量产能力的企业更具竞争优势。目前，行业内少数头部企业占据较大市场份额，按2024年出货量计，前三大供应商市场份额合计达40%左右，博泰车联以7.3%的市场份额位居第三。未来，随着行业持续发展，具备技术、规模及生态优势的企业将进一步抢占市场份额，行业集中度有望进一步提升，博泰车联凭借技术先发优势及稳定客户合作关系，且在高端域控制器领域具备领先优势，有望在竞争中进一步扩大市场份额。

六、估值分析：上市估值明显偏低，长期投资价值凸显

此次上市，参考102.23港元/股的发行价格计算，公司上市后的总市值将会达到153.34亿港元。根据公司最新12个月的总收入（24年6-12月及25年1-5月合计）为27.50亿元人民币（约30.03亿港元）计算，公司上市后总市值对应的PS估值倍数为5.1倍。

在二级市场，公司的可比上市公司包括智能座舱、智能驾驶等上市公司，具体包括A股的德赛西威、华阳集团，港股的地平线、速腾聚创、黑芝麻智能、知行汽车科技以及美股的Mobileye、小马智行、文远知行及禾赛科技等，它们最新的PS估值中位数为13.04倍，参考这一估值，公司的合理估值为358.6亿元人民币，对比而言，此次上市的估值明显偏低。而未来，随着公司高端产品占比提升推动利润改善，以及收入规模扩大带来的规模效应，公司盈利能力将持续改善，估值水平还有望进一步提升，为投资者提供长期投资价值。