五部门发文定调，吨利或冲400元！板块重估机会来了？

（来源：浙商证券融资融券）

钢铁板块迎催化：

五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（下文简称《方案》），其中提出，2025年到2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右。

与此同时，机构看好钢铁板块估值修复潜力，逻辑在于：（1）反内卷：政策硬约束开启利润修复周期；（2）需求端：制造业升级与出口结构优化形成双支撑；（3）股息率/分红：低估值下的确定性配置价值。

关注普钢及特钢龙头相关公司，以及业绩边际改善带来的估值修复。

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反内卷：政策硬约束开启利润修复周期

钢铁行业“大而不强”的结构性矛盾突出，《方案》直指“供给总量过剩、有效需求不足”核心矛盾，明确“严禁新增产能+产量压减”双重管控，标志着行业从无序竞争向质量效益转型的政策突破。

限产落地力度决定利润弹性：

（1）减产目标与执行节奏：若全年完成5000万吨粗钢压减目标，8月起需维持单月8.5%同比降幅，9月限产已进入加速落地期。历史数据显示，2021年限产推动行业PPI同比达39.9%，利润总额增长75.5%，政策效能已被验证。

（2）利润修复路径：5000万吨减产情景下，行业吨毛利有望修复至400元；若仅减产2000万吨，吨毛利将收窄至100-200元，而产量持平则会加剧内卷。当前板块已从“超低估值修复”进入“利润驱动的业绩周期”，龙头企业将优先受益于产能出清。

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需求端：制造业升级与出口结构优化形成双支撑

制造业用钢占比已接近50%，成为钢需第一驱动力。细分领域呈现结构性亮点：（1）高端制造突围：新能源汽车、风电、光伏等战略新兴产业保持高增速，拉动特种钢材需求，2025年制造业用钢量预计达4.4亿吨；（2）传统制造企稳：机床、挖机、乘用车等领域维持景气度，其对钢材需求的支撑作用显著。

直接出口：压力中孕育结构机会。尽管面临美国50%高关税、东南亚反倾销等压力，但行业出口结构持续优化：一方面，对“一带一路”沿线国家出口占比提升，对冲欧美市场萎缩；另一方面，产品高端化路径延续，特钢、合金钢材出口增速达12%（2025H1数据），显著高于普钢的3%增速。

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股息率/分红：低估值下的确定性配置价值 

截至2025年9月17日，普钢板块PB_LF仅0.96，较2013年以来均值仍有6.67%修复空间，相对沪深两市PB比值0.53，距离2021年高点还有44%提升空间，估值安全边际显著。

此外，11家钢铁企业股息率超3%，攻守兼备：宝钢股份（3.77%）、中信特钢（4.23%）、友发集团（6.09%）、南钢股份（5.44%）、鄂尔多斯（5.17%）。而河钢股份、新钢股份等PB_LF低于0.6倍，若行业利润回升，分红比例有望进一步提高。

“反内卷”有望为行业在“总产能与总产量双控”的基础上，优化供给结构，使得供给侧逐步更好的契合需求侧的变化趋势，有望重估行业逻辑，带动板块估值水平的修复。

普钢：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份、方大特钢、新钢股份、山东钢铁、三钢闽光等；

特钢：翔楼新材、久立特材等。

民生证券邱祖学等《钢铁行业2025年半年报总结：晨光破晓，蓄势待发》250910

中信证券杨帆等《“反内卷”迈出实质一步，钢铁限产有望落地》250831

中信建投王介超等《钢铁：内卷下严格限产才是破局之策》250624

光大证券王招华等《钢铁行业动态点评：从股息率角度分析钢铁板块投资价值》250918