长城晨会精选0923|电子/化工/纺织服装

（来源：长城证券产业金融研究院）

通富微电（002156.SZ）

二季度收入创新高，AMD 业务放量驱动业绩高增

事件：公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收130.38亿元，同比+17.67%；实现归母净利润4.12亿元，同比+27.72%；实现扣非净利润4.20亿元，同比+32.85%。其中单季度Q2实现营收69.46亿元，同比+19.80%，环比+14.01%；实现归母净利润3.11亿元，同比+38.60%，环比+206.45%；实现扣非净利润3.16亿元，同比+42.50%，环比+203.68%。

2025H1业绩同比高增，盈利能力改善：2025年上半年，公司紧抓手机、汽车芯片国产化及家电补贴政策机遇，在消费电子（WiFi/蓝牙/MiniLED）、手机SOC、工控及车规等领域深化客户合作，份额持续提升；依托技术优势加速全球化布局，推动整体业绩高增。同时，2025年上半年公司整体毛利率为14.75%，同比+0.59pcts；净利率为3.72%，同比+0.42pcts，盈利能力改善。费用方面，2025年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.28%/1.99%/5.80%/2.03%，同比变动分别为-0.03/-0.15/-0.27/+0.1pcts。

AMD业务持续放量，FCBGA+CPO技术突破打开成长空间：2025年上半年，公司大客户AMD的业绩延续了增长势头，其数据中心、客户端与游戏业务表现突出，通过产品迭代和市场扩展实现了营收与利润的双增长。1）AMD数据中心业务持续增长，主要源于EPYCCPU的强劲需求；AMD客户端业务营业额创季度新高，第二季度达25亿美元，同比增长67%，主要得益于最新“Zen5”架构的AMD锐龙台式处理器及更丰富的产品组合的强劲需求；AMD游戏业务显著复苏，第二季度营收11亿美元，同比增长73%，增长动力来自游戏主机定制芯片和游戏GPU需求的增加。大客户AMD业务强劲增长，为公司的营收规模提供了有力保障。2）通富超威苏州和通富超威槟城工厂通过资源整合与持续改善，充分结合市场策略，聚焦AI及高算力产品、车载智驾芯片的增量需求，积极扩充产能，拓展新客户资源，成功导入多家新客户。3）公司大尺寸FCBGA已开发进入量产阶段，超大尺寸FCBGA已预研完成并进入正式工程考核阶段；公司在光电合封（CPO）领域的技术研发取得突破性进展，相关产品已通过初步可靠性测试。4）公司成功研发PowerDFN-clipsourcedown双面散热产品，并攻克Cuwafer切割、装片等技术难题，建立完整工艺平台，目前PowerDFN全系列已实现量产。5）南通2D+封装项目完成消防验收，通富通科110KV变电站建设顺利推进，2.3万平测试中心启动改造。

全球半导体市场高增，AI+汽车电子双轮驱动：2025年上半年，全球半导体市场在AI、汽车电子等领域需求推动下实现强劲增长，世界半导体贸易统计组织（WSTS）宣布，今年上半年，全球半导体市场规模达3,460亿美元，同比增长18.9%。同时，其对2025全年世界半导体市场规模的预测上调至7,280亿美元，较2024年提升15.4%；而2026年半导体市场规模则有望达到8,000亿美元，进一步同比增长9.9%。汽车芯片需求激增，智能电动车芯片用量较传统车翻倍，下半年AI与新能源车仍将是核心增长动力。公司主动融入全球半导体产业链，客户资源覆盖国际巨头企业以及各个细分领域龙头企业，大多数世界前20强半导体企业和绝大多数国内知名集成电路设计公司都已成为公司客户。通过深化与战略客户的合作绑定，叠加先进封装技术突破，公司市场份额和盈利能力有望实现双提升。

风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。

公司动态点评

芭田股份（002170.SZ）

小高寨磷矿产能释放，1H25 公司业绩大幅提升-芭田股份 2025 半年报点评

事件：2025年8月30日，芭田股份发布2025年半年度报告，公司2025年上半年营业收入为25.43亿，同比上涨63.93%；归母净利润4.56亿元，同比上涨203.71%；扣非净利润4.56亿元，同比上涨207.98%。

点评：2025年上半年公司盈利同比大幅提升。2025年上半年公司总体销售毛利率为34.86%，较2024年同期上涨10.94pcts。2025年上半年公司财务费用同比下跌44.57%；销售费用同比上涨26.65%；研发费用同比上涨9.19%。2025年上半年公司销售净利率为17.95%，较上年同期增加8.24pcts。我们认为，公司2025年上半年业绩大增的主要原因是磷矿石价格维持高位运行，公司磷矿石产能逐渐放量，磷矿板块收入同比大幅上涨455.79%，且肥料产品销售同比增长较多，因此整体盈利规模明显提升。

1H25公司经营活动净现金流同比上涨。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为7.54亿元，同比上涨224.05%，主要系销售收款同比增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-0.84亿元，同比上涨74.25%，主要系子公司在建工程项目投入同比减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-6.91亿元，主要系取得借款净额同比减少及主动压缩贷款规模所致。期末现金及现金等价物余额为4.77亿元，同比上升15.08%。应收账款3.71亿元，同比上升567.33%，应收账款周转率下降，从2024年同期24.09次变为9.39次。存货周转率上升，从2024年同期1.93次变为2.41次。

磷矿价格维持较高位运行，公司小高寨磷矿进入生产期，磷化工产业一体化布局增强公司竞争力。根据百川盈孚数据，1Q25/2Q25磷矿石（30%品位）市场均价分别为1018.18/1020.00元/吨，环比分别为0.02%/0.18%；1Q25/2Q25磷矿石（28%品位）市场均价分别为949.00/947.62元/吨，环比分别为0.00%/-0.15%，整体磷矿价格维持较高位运行，为公司业绩增长提供支撑。

1H25公司磷矿石产品收入为9.98亿，同比上涨455.79%。根据公司2025半年报，2025年2月10日公司全资子公司贵州芭田生态工程有限公司取得小高寨磷矿《安全生产许可证》，标志着贵州芭田小高寨磷矿从建设期进入生产期，小高寨磷矿矿石资源量为6392万吨，P2O5平均26.74%，极大提升了公司的磷矿产量，公司形成上游磷矿生产下游高精磷化工协同发展的一体化产业布局。此外，公司持续推进产业链关键项目落地，截至1H25，贵州磷矿基地完成智能化采矿、选矿技术改造，实现“物理选矿+化学提纯”工艺升级，磷精矿品位提升至32%，尾矿利用率达100%；智能化采矿系统覆盖90%作业面，矿石开采效率提升40%，磷矿开采日产量大幅提高。我们认为，在磷矿石资源日益稀缺的背景下，公司抢占上游高品位磷矿资源或将提高公司盈利能力与核心竞争力。

复合肥维持稳健，技术创新推动产品优势。根据公司2025半年报，公司上半年复合肥营业收入为14.97亿元，同比上涨11.31%；毛利率为14.53%，同比减少1.77pcts，整体稳健发展。公司复合肥产品结构良好，新型复合肥销量占比达60%以上，公司持续创新芭田+系列、芭田和系列、硝基肥系列、灌溉施肥系列、长效肥系列、生物有机肥系列、液体肥系列、植物营养调理品系列等新型环保型产品及配套设施。我们认为，公司复合肥系列产品不断创新，适应市场需求，有望为公司持续贡献较稳定业绩。公司重视股东回报，进行年中现金分红。根据公司发布的《关于公司2025年半年度利润分配预案的公告》，公司计划向全体股东每10股派发现金红利1.60元（含税），公司总股本9.67亿股，合计拟派发现金红利约1.55亿元（含税）。我们认为，公司积极履行回报股东的义务，传递积极经营信号，有望稳定市场预期。

风险提示：行业竞争及市场风险；政策风险；经营管理风险；项目开发风险；环保风险等。

公司动态点评

兴业科技（002674.SZ）

与苏州能斯达共同研发电子皮肤，助力公司开拓新应用领域

与苏州能斯达签署《战略合作协议》，拟共同研发电子皮肤。公司公告，与苏州能斯达签署《战略合作协议》，拟共同研发基于天然皮革、生物基础材料的柔性电子皮肤。苏州能斯达专注于柔性微纳传感技术的研发和产业化，具备多品种、多量程的柔性微纳力学量传感器（压力、压电、应变）及阵列的核心设计能力，实现了柔性微纳传感器在人形机器人、消费电子、健康医疗、IOT等战略新兴产业中的应用，在柔性传感器产业化方面具有领先水平。

双方就技术及市场推广上达成合作，助力公司开拓新应用领域。兴业科技负责天然皮革、高生物基再生皮革、环保材料的研发和生产，苏州能斯达负责传感器技术，双方共同研究传感器技术与天然皮革、生物基础材料的结合，孵化柔性电子皮肤产品等。双方利用各自品牌和客户渠道的优势，推动具备更优性能的科技面料应用于人形机器人关键零部件、汽车座椅方向盘、消费电子智能穿戴设备、鞋履、箱包等皮革制品的应用。本次合作有利于公司开拓产品新应用领域，增强产品功能性研发方面的技术积累，并通过材料创新为下游客户赋能，符合行业发展的趋势。

风险提示：环保政策的风险，产品创新与技术进步的风险，主要原材料价格波动的风险，汇率风险，技术失密及核心技术人员流失的风险，流行趋势变化致使天然皮革在鞋面用皮革使用量减少的风险，美国关税政策的风险。