国产机器人产业链梳理

（来源：纪要头等座）

国产机器人产业链梳理

首先梳理大家较为关注的方向。国产机器人链大致可分为几类：一类是大家较为熟悉的由车企转型做机器人的方向，例如小米、小鹏、华为、奇瑞等公司。在这一链条中，目前华为和小米的进展关注度较高。

华为方面，自去年起包括赛力斯持续提及机器人和机器狗相关动作，目前已临近兑现节点，建议此时关注赛力斯在机器人及机器狗方面的进展，以及华为机器人的最新动态，后续国产机器人发展或存在机会。整机层面涉及的公司主要为赛力斯和中天科技等；执行器方面主要标的为美湖、蓝黛科技和富临精工。本轮国产链行情中相关标的涨幅不大，例如蓝黛科技自此前控股权变动后一直处于滞涨状态，随着华为及乐聚等催化，建议关注蓝黛科技。华为链中电机标的主要为汇川技术，该企业在特斯拉产业链和国产链中均处于核心位置，两边均有一定份额和突破，无论是华为机器人还是特斯拉电机方向，汇川技术都是核心标的。

在整个智元链中，多数标的以代工弹性为主，本轮更受关注的是宁波华翔和补涨标的沪光股份，因此该链条中这两个标的较为核心。另补充一匹黑马公司——金钟股份，其主营业务为注塑塑料等，并已获得汽车相关产品定点。智元链中，我们看好宁波华翔和沪光股份，黑马标的为金钟股份。

华为和智元是当前关注度较高的国产链公司，其他方向如蔚来、小米相关公司稍少。蔚来链涉及众成、和光洋股份，我们重点推荐光洋股份。该公司主业为轴承、齿轮，并延伸至丝杠及未来减速器产（更多实时纪要加微信：aileesir）品，与蔚来已有结构件合作，同时积极接触国内其他企业并取得进展，在国产链中有望成为黑马。

小米链标的主要为正域、舍弗勒、国华智能和西菱动力。舍弗勒未上市，国内无直接标的，其代工对应主要为三峡精工、五洲代工等；国华智能未上市，关联度较高的标的为金阳股份。小米链中这几家企业有望在今年年底迎来催化。无锡振华为小米链中约15倍PE的低估值标的，与小米在汽车端有较深联系，预期未来有望进入小米链供应结构件，当前估值十五六倍。无论汽车或机器人方向，无锡振华都有望与小米深化合作。

其他国内公司如逐际动力、星动纪元、乐聚等也在逐步变化。标的存在一定重复性：乐聚与华为链重叠（如蓝黛科技），星动纪元与华为链亦有重叠，逐际动力有新增变化，主要标的中鼎股份和光洋股份。中鼎股份此前表示与逐际动力开展本体代工合作，主业利润约16-17亿元，当前机器人业务估值较低，是性价比较高的本体代工企业。

整体来看，国产链当前难以按特斯拉百万台规模做弹性测算，但现阶段性价比仍较高，叠加相关催化，左（更多实时纪要加微信：aileesir）侧布局较为合适。四季度随着蔚来IPO、智元链个股动态及华为算力发布会等催化，国产机器人链仍有机会。首选大标的主要为宁波华翔、赛力斯等；不同环节可提早布局，如蓝黛科技、双林股份及明牌标的中鼎股份；弹性标的中，本轮光洋股份有望实现较大弹性增量。

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