光大证券-中复神鹰-688295-跟踪点评报告：25Q2盈利能力显著改善，时隔一年首次扭亏-250922

（来源：研报虎）

　　事件：中复神鹰发布2025年半年报。25H1，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润9.2/0.12/0.02亿元，同比+26%/-52%/+110%。25Q2，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润5.2/0.6/0.6亿元，同比+83%/+440%/+228%。

点评：

　　单季度收入创24年以来新高，净利润过去一年首次扭亏。25Q2，公司实现营业总收入5.2亿元，同比+83%，环比+29%，创24Q1以来单季度最高值；利润方面，公司24Q2-25Q1连续亏损，25Q2实现盈利，过去一年时间里首次扭亏；25Q2毛利率24.5%，同比+4.2pcts，环比+21.1pcts，创24Q2以来新高。

碳纤维价格底部企稳，公司降本卓有成效。25Q2公司盈利水平边际改善主要来自两方面因素：1)碳纤维产品市场价格底部企稳；2)公司降本效果显著，降低了单位生产成本和单位管理费用等。根据百川盈孚数据，25H1碳纤维市场均价保持稳定，未再继续下探，国内碳纤维价格已筑底企稳。降本方面，25H1公司开展成本“增节降”行动，通过技术改造、工艺优化、集中采购等措施，实现单位生产成本同比下降4.55%，3K丝线生产制造成本持续降低。管理费用同比下降44.93%，应收账款与存货规模同比下降27.58%，资金周转效率显著提升。

　　销量同比增长，风电等领域快速增长。根据公司2025年中报信息可知，25H1公司销量同比增长带动收入增长。3K丝等小丝束产品销量同比增长77%；高强高模系列产品销量同比增长53%；新能源领域(风、光、氢)产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200%，驱动品牌影响力与市场份额同步提升。在航空航天等领域取得重大突破：航空无人机等领域持续放量；航天卫星等新型市场加快验证落地；核心产品(T800级及以上碳纤维，M级碳纤维)销量稳步增长。

　　投资建议：25H1，碳纤维行业产品价格底部企稳，在此背景下，中复神鹰销量同比增长带动收入增长，单位成本下降带动盈利能力改善，25Q2实现过去一年内首次扭亏。考虑到25Q2公司盈利出现边际改善，我们上调公司2025-2026年归母净利润预测至1.25亿元(上调前预测值为-0.66亿元)、1.57亿元(上调前预测值为0.39亿元)，新增2027年归母净利润预测2.15亿元，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争格局恶化导致产品大幅降价风险、上游原材料价格大幅上涨风险、下游需求低于预期的风险、公司新增产能投放进度不及预期风险。